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$特斯拉(TSLA.US)$空頭認為，特斯拉錯誤預期了降價帶來的影響，甚至不可能在自動駕駛技術方面處于領先地位。

【資料圖】

5月5日周五，Albert Bridge 資本公司創始人和首席投資官 Andrew Dickson 在發表在媒體的專欄文章中表示，他正在做空特斯拉。他認為，特斯拉給自己定下的目標或許過于遠大，價格戰并未成功實現降本增利，而對自動駕駛時代的暢想也不切實際，“特斯拉的投資故事與高預期和低概率掛鉤”。

對于特斯拉今年以來接連降價的行動，Dickson 表示：

對于部分投資者來說，這些降價表明，梅賽德斯-奔馳、大眾或福特等傳統制造商的競爭產品正變得越來越具吸引力，或者特斯拉產品的發展速度沒有他們希望的那么快，又或者消費者對該品牌目前未更新車型的興趣正在減弱。

馬斯克曾告訴投資者，即使是價格的微小變化也會對需求產生非常大的影響。但 Dickson 認為這一點很天真，他認為特斯拉不一定能因此售出全部產量，或者僅憑降低價格就能實現某種宏偉計劃。

并且，特斯拉的管理層并沒有在投資者日提到新推出的車型，以及上述降價的影響和任何交付指標。Dickson 認為這并不是一個好消息，如果特斯拉真的看到了市場對降價的積極反應，其管理層應該向市場提供一些生產或交付指標來支持之前的說法。

Dickson 指出：

事實上，特斯拉并沒有成功售出所生產的每一輛車。數據顯示，盡管連續降價幅度達到了約10%至15%，但特斯拉的交付量僅連續增長6%。

特斯拉在本季度實際上生產過剩，庫存不斷增加。隱含價格彈性遠小于1.0，這表明價格變化對需求的影響很小。

數據還顯示，特斯拉的毛利率甚至收入都不太理想。特斯拉未能通過規模效應或降低投入成本來降低成本，因此第一季度汽車毛利率為18.3%，低于去年同期的29.7%。而就在一個月前，管理層還提出了“至少20%”的預期。

Dickson 認為，對特斯拉從《通脹削減法案》（IRA）中獲得的稅收抵免來分析，該公司每輛車的利潤可能從去年的約15000美元下降到了略高于7500美元。換句話說，這次的降價幅度為12.5%，但利潤幾乎減半。

馬斯克此前的言論暗示“全方位服務”的全自動駕駛汽車很快就會到來，但 Dickson 表示，雖然大多數人將在很長一段時間內駕駛自己的汽車，但要想真正實現全自動駕駛技術，可能需要聯邦政府的授權。監管是減少意外情況的唯一方法，使L5級自動駕駛實際上能夠以可接受的錯誤率運行。

Dickson 的觀點是：

實現完全自動駕駛還需要幾十年的時間，而且目前對“免費”自動駕駛軟件的需求甚至低于特斯拉粉絲的預期，更不用說每月或每年花費數千美元的訂閱需求了。特斯拉甚至不可能在自動駕駛技術方面處于領先地位。

Dickson 很確定的一點是，雖然特斯拉在過去幾年里在電動汽車銷售方面取得了不錯的進展，但目前電動汽車的需求仍是有限的。目前銷售的所有汽車和輕型卡車中，約有85%至90%仍是燃油汽車，雖然未來它的比例會下降，政府可能會頒布法令強迫或鼓勵人們購買電動汽車，但燃油車并不會被徹底替代。

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