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$星巴克(SBUX.US)$財報后下跌超9%，但是就財報情況來看：公布的2023財年第二財季（截至4月2日）業(yè)績，中國市場凈收入同比增長3%，受同店交易量增長4%和平均客單價下降1%的影響，期內(nèi)同店銷售額同比增長3%，是近幾個季度首次實現(xiàn)正增長。

為何市場反而不買單？不漲反跌？

(資料圖)

01 門店數(shù)量早已被瑞幸超越

星巴克目前在中國合計擁有6243家門店，然而一季度，$瑞幸咖啡(LKNCY.US)$凈新開店數(shù)為1137家，截至期末門店數(shù)量達9351家，單從門店情況來說，瑞幸早在一年前便已超過星巴克。

不僅如此，以門店結(jié)構(gòu)來看:

1、瑞幸：包括6310家自營店和3041家加盟店；

2、星巴克：全球有36634家門店，其中51%由星巴克直營，49%為特許經(jīng)營；

目前星巴克的創(chuàng)始人霍華德·舒爾茨在到訪北京大學(xué)光華管理學(xué)院交流時指出，中國的咖啡市場規(guī)模非常大。即便星巴克已經(jīng)取得了一些成功，中國市場的體量和潛在機會依然巨大。“我相信，有朝一日，星巴克中國市場的業(yè)務(wù)規(guī)模將超過美國市場，我們在中國的門店數(shù)量會超過10000家。”

星巴克創(chuàng)始人目前給出的開店計劃也僅僅只是瑞幸馬上就實現(xiàn)的門店數(shù)量，兩者的深層次原因也許是“消費者買單程度”。

02 產(chǎn)品定價與結(jié)構(gòu)

根據(jù)網(wǎng)站Finder公布的全球不同地區(qū)的星巴克拿鐵價格排名榜，中國的星巴克價格排名第26位，匯率換算后約30元/杯，同樣的拿鐵，瑞幸在深圳科興科學(xué)園門店僅18元/杯，雖然二者之間口味存在差別，但是巨大的定價差異，以華南地區(qū)的深圳市為例，2022年深圳居民人均可支配收入72718元，換算當(dāng)月僅約6000元/月，因此價格也是消費者需要考慮的因素。

從更深層次情況來看，2022年，全國居民人均可支配收入36883元，換算每月僅約3000元/月，那么“物美價廉”的咖啡才更能夠滿足消費者的期待，以同店數(shù)據(jù)為例：

1、星巴克中國市場凈收入同比增長3%；

2、瑞幸2022第四季度為9.2%；

從同店數(shù)據(jù)反應(yīng)的情況亦能看出在經(jīng)濟活動持續(xù)復(fù)蘇后，消費者仍然將優(yōu)先選擇“物美價廉”的產(chǎn)品。

03 盈利預(yù)期與競爭格局

雖然星巴克的創(chuàng)始人給出了“萬店”的預(yù)期，然而中國片區(qū)同店增長的乏力也反應(yīng)了星巴克的目標(biāo)消費者難以擴大的尷尬局面，除了咖啡業(yè)有瑞幸咖啡在競爭外，星巴克還有各類型公司與其競爭，在目前的客單價和品質(zhì)方面，星巴克對比起來并不占優(yōu)勢。

圖：連鎖咖啡品牌

于此同時，在低價領(lǐng)域，庫迪咖啡的勢頭也迅猛。進入2023年，庫迪咖啡更是猛加油門。在1月前兩周，庫迪咖啡在全國60余座城市開設(shè)了百家新店，按照庫迪咖啡方面的披露，其春節(jié)前三天連開50多家新店，從0到1000，庫迪咖啡僅用4到5個月左右的時間。

在一二線城市，“物美價廉”的咖啡更多依賴“強大的周轉(zhuǎn)效率”，而人們對咖啡的需求也更加“實際”，經(jīng)濟活動復(fù)蘇后，低迷的同店增長已經(jīng)表明目前星巴克在中國大陸已經(jīng)頹勢明顯，而“物美價廉”領(lǐng)域，也不會僅瑞幸一家占據(jù)全部份額，但是以庫迪目前的低價模式來看，符合庫迪場景（高店銷）的選址并不容易，在一個進入壁壘并不高的領(lǐng)域，預(yù)計最終會形成類似“喜茶、奈雪”等價格逐步回歸的“產(chǎn)品線”。

當(dāng)中國市場逐步接受的是“物美價廉”咖啡品，瑞幸還將迎來競爭壓力愈發(fā)加大的增長，同時星巴克如果持續(xù)不能降價，其中國區(qū)業(yè)務(wù)逐步衰敗將是大勢所趨，對于目前估值水平在33倍PE的星巴克和動態(tài)估值不足20倍PE的瑞幸咖啡，資本市場也會做出自己的選擇。

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