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降價的惡果：特斯拉一季度利潤暴跌20%，毛利率不及預(yù)期，盤后跌近6% 天天速看料

來源：富途牛牛發(fā)布時間：2023-04-20 07:26:33

特斯拉一季度營收同比增24%，但凈利潤銳減超20%，基本符合華爾街對其全球車輛大降價的后果預(yù)期。調(diào)整后EPS為2019年三季度以來首次同比下跌，汽車業(yè)務(wù)毛利率跌近12個百分點至21.1%，至少刷新兩年最低，營業(yè)利潤率和整體毛利率遜于預(yù)期，均壓低股價。上海工廠已接近滿負(fù)荷運行數(shù)月時間，Model Y在歐美最暢銷，自由現(xiàn)金流驟降80%至4億美元。

4月19日周三美股盤后，電動汽車巨頭$特斯拉(TSLA.US)$公布了2023年第一季度財報。

【資料圖】

由于報告期內(nèi)特斯拉在全球主要市場輪番大幅降價，導(dǎo)致營收雖同比增超20%，但盈利同比降超20%，核心汽車業(yè)務(wù)毛利率跌至21.1%，至少刷新兩年最低，盤后股價跌近6%。

在備受關(guān)注的一季報發(fā)布前，特斯拉公布了今年在美國第六次降價的消息，Model 3和Model Y等“平民最暢銷車型”降價幅度在4.7%-6%，令Model 3后驅(qū)版的最低售價正式跌破4萬美元。

由于投資者懷疑強力降價措施是需求疲軟的信號，特斯拉周三股價一度跌3.6%，最終收跌2%至一周新低。不過該股今年累漲近48%，跑贏標(biāo)普500指數(shù)累漲8%和納指累漲16%。

特斯拉自2019年三季度以來首次EPS同比下跌，營業(yè)利潤率低于預(yù)期

財報顯示，特斯拉今年一季度營收233.3億美元，同比增24%，基本符合市場預(yù)期的233.5億美元。調(diào)整后每股收益EPS為0.85美元，同比跌21%，不過也基本符合預(yù)期的0.86美元。

特斯拉營收較去年四季度創(chuàng)新高的243.18億美元環(huán)比下跌4%，這也是自2019年三季度以來首次調(diào)整后EPS同比下降，均受到一季度全球車型降價的拖累，上季EPS曾同比大漲40%。

公司一季度GAAP凈利潤為25億美元，低于市場預(yù)期的26億美元，同比跌24%；非GAAP凈利潤29.3億美元，同比跌22%，比去年四季度減少近12億美元，比一年前減少8億美元。

投資者最關(guān)注降價如何影響毛利率。一季度特斯拉汽車業(yè)務(wù)毛利率為21.1%，低于去年四季度的25.9%和去年一季度的32.9%。去年四季度的汽車毛利率已為兩年最低。

一季度營業(yè)利潤率11.4%，同比降近780個基點，去年四季度為16%，去年一季度為19.2%。原本特斯拉這一衡量盈利能力的指標(biāo)在汽車行業(yè)名列前茅，去年達到16.8%，是傳統(tǒng)車企的近三倍。

一季度整體毛利率為19.3%，同比跌近980個基點，去年四季度為23.8%，去年一季度為29.1%，遜于預(yù)期的21.2%。但有分析師稱，特斯拉的毛利率水平在汽車行業(yè)仍遙遙領(lǐng)先。

特斯拉表示，“新工廠未充分利用”壓低了利潤率，加上原材料、大宗商品、物流和保修成本增加，車輛平均售價降低，4680電池的生產(chǎn)成本增加，以及向傳統(tǒng)汽車制造商銷售碳排放積分的收入減少，都導(dǎo)致盈利能力較去年同期下降。

按照收入分類，公司核心的汽車業(yè)務(wù)收入在一季度達到199.6億美元，同比增18%、環(huán)比跌超6%。能源業(yè)務(wù)收入翻倍至15.3億美元，同比增148%。儲能系統(tǒng)部署增長360%至3.9 GWh。

上海工廠已接近滿負(fù)荷運行數(shù)月時間，Model Y在歐美暢銷，自由現(xiàn)金流驟降80%

特斯拉在財報文件中稱，公司運營利潤在行業(yè)內(nèi)處于前列，所產(chǎn)車輛成本正在降低，減價之后，運營利潤率仍按可控的幅度下降，未來不排除繼續(xù)漲價或降價：

“考慮到特斯拉汽車通過自主駕駛、快充、連接能力和服務(wù)的潛在生命周期價值，近期定價策略考慮了單位車輛長期盈利能力。”

電動皮卡Cybertruck處于2023年稍晚投產(chǎn)的正軌之上。繼續(xù)在下一代平臺的開發(fā)方面取得進展。上海工廠已經(jīng)成功地接近滿負(fù)荷運行數(shù)月時間。

跨界休旅車Model Y是第一季度歐洲最暢銷車型，以及當(dāng)季美國不含皮卡的最暢銷汽車。公司維持全年車輛產(chǎn)量預(yù)期在180萬輛不變，即復(fù)合年均增長率50%，略遜于市場預(yù)期的184萬輛。

值得注意的是，特斯拉一季度經(jīng)營現(xiàn)金流為25億美元，減去資本支出后的自由現(xiàn)金流同比驟降80%至4.4億美元，遠(yuǎn)遜于市場預(yù)期的32.4億美元，去年四季度的自由現(xiàn)金流為14.2億美元。

以毒舌著稱的金融博客Zerohedge發(fā)現(xiàn)，不算碳排放積分的銷售收入5.21億美元，特斯拉整體毛利率是新冠疫情崩盤以來首次跌破20%門檻，而且一季度自由現(xiàn)金流也將為負(fù)值。

特斯拉財報電話會應(yīng)關(guān)注什么？

特斯拉曾在去年四季報中警告面臨經(jīng)濟不確定性和利率走高的影響，今年一季度其在美國、歐洲、中國和其他亞洲市場多次大幅降價以吸引買家，令毛利率和利潤走勢成為財報關(guān)注焦點。

今年1月份的四季度財報電話會上，公司首席財務(wù)官Zachary Kirkhorn表示，特斯拉可以在2023年將汽車毛利率保持在20%以上，投資者希望了解管理層對今年余下時間利潤率的具體評價，不少華爾街分析師都認(rèn)為，年底前汽車毛利率將不可避免地跌破20%這一關(guān)鍵門檻。

由于去年四季度特斯拉總收入約86%來自汽車銷售和向傳統(tǒng)汽車制造商銷售碳排放積分，投資者還希望了解汽車降價后的訂單活動和需求。馬斯克在年初大幅降價后曾稱“訂單幾乎是生產(chǎn)速度的兩倍”，只要管理層證實“需求依舊超過供應(yīng)”便能有效提振股價。

其他關(guān)注焦點還包括：原定于今年夏天開始生產(chǎn)的電動皮卡Cybertruck最新進展、上個月特斯拉投資者日透露的第三代汽車平臺最新信息，以及更多在墨西哥建造最新超級工廠的時間表。管理層對后續(xù)定價策略的解讀也備受關(guān)注，這些策略看起來變幻莫測，今年降價之余也會漲價。

長期追蹤特斯拉動態(tài)的電動汽車網(wǎng)站Electrek稱，由于Cybertruck明年才會量產(chǎn)，應(yīng)該不會對特斯拉2023年的營收產(chǎn)生實質(zhì)影響。在利潤率下降的當(dāng)下，投資者將希望了解特斯拉自動駕駛計劃的最新情況，該計劃過去有助于提高利潤率。也許特斯拉會披露更多最新款更便宜汽車的規(guī)劃。

一季度特斯拉在美國、中國、歐洲等主要市場大幅降價

今年在特斯拉最大的美國市場降價六次后，其基本款Model 3的價格已經(jīng)累計下調(diào)了11%，基本款Model Y的價格下降了20%，整體美國車型的降價幅度最高達到25%，以應(yīng)對需求疲軟、利率上升和日益激烈的電動汽車市場份額競爭。

馬斯克曾在年初表示，“價格對電動汽車的銷售非常重要”，降價是希望對普通消費者產(chǎn)生影響，“我們的目標(biāo)是讓特斯拉汽車盡可能便宜”。也有分析指出，由于本周起申請在美國購買電動車的7500美元全額稅收抵免優(yōu)惠條件收緊，特斯拉試圖通過直接降價來應(yīng)對減少的激勵措施。

據(jù)媒體統(tǒng)計，Model 3和Model Y這兩款特斯拉在美國最受歡迎車型的基礎(chǔ)配置價格已恢復(fù)到2021年水平，當(dāng)時公司的年度營業(yè)利潤率為12.1%，預(yù)計特斯拉一季度營業(yè)利潤率會回落至該水平附近。去年特斯拉營業(yè)利潤率高達16.8%，在汽車行業(yè)名列前茅，是傳統(tǒng)車企的近三倍。

而在特斯拉第二大市場中國，今年1月在“國補”退出后，該公司率先打響新能源汽車“價格戰(zhàn)”的第一槍，Model 3和Model Y降價2萬至4.8萬元不等，均降價超10%，創(chuàng)下特斯拉中國售價歷史新低。中國內(nèi)地市場尚未參與本月的特斯拉全球降價潮，但有報道稱4月22日本周六特斯拉或降價，調(diào)整后Model 3起售價將低至18.69萬元，Model Y起售價降至21.59萬元。