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盡管科技股在歐美銀行業(yè)危機(jī)期間成為“避風(fēng)港”而逆勢增長，但摩根大通警告稱，科技股上漲不可持續(xù)。

(資料圖片)

4月11日，摩根大通策略師Mislav Matejka等人在其報告中指出，從技術(shù)面和估值的角度看，近期美股科技股的漲勢正在變得緊張，接近歷史高點(diǎn)：

我們?nèi)匀徽J(rèn)為，今年科技股的表現(xiàn)將好于去年，但與此同時，我們認(rèn)為，從絕對價值來看，近期科技股的漲勢正在變得緊張。它看起來超買，估值進(jìn)入昂貴區(qū)間，RSIs也正在接近高位區(qū)域。

RSIs即相對強(qiáng)度指數(shù)（Relative Strength Indexes），衡量資產(chǎn)價格的過度買入或賣出情況，以便判斷價格的反轉(zhuǎn)和趨勢。RSI值在0到100之間變化，當(dāng)RSI值高于70時表示資產(chǎn)被過度買入，當(dāng)RSI值低于30時表示資產(chǎn)被過度賣出。RSI 值越高，表明資產(chǎn)價格變動越強(qiáng)勁，趨勢也越強(qiáng)烈。

另一方面，從股債相關(guān)性看，盡管美債收益率通常與科技股呈現(xiàn)反相關(guān)，但摩根大通認(rèn)為，科技股反彈已經(jīng)過度折現(xiàn)了美債收益率將進(jìn)一步下跌的預(yù)期。

此外，摩根大通認(rèn)為美聯(lián)儲不會依照市場預(yù)計(jì)的下半年降息操作，因此實(shí)際利率可能仍會保持較高水平，而科技股又與實(shí)際利率呈反相關(guān)，這意味著科技股的上升空間有限：

總的來說，對于整個股票市場，我們認(rèn)為債券收益率下降不應(yīng)再對股票產(chǎn)生幫助，因?yàn)閭?股票相關(guān)性可能會改變，同時科技股的絕對表現(xiàn)也不應(yīng)再獲得幫助。

最后，摩根大通還認(rèn)為，市場對于科技股2024年的盈利預(yù)期過于樂觀。

今年以來，標(biāo)普500指數(shù)上漲超過7%，而除科技股以外的標(biāo)普500指數(shù)僅上漲約2%，這意味著今年美股四分之三的漲幅來自科技板塊。

其中，美科技股巨頭“FAANG”（Meta（原Facebook），Apple，Amazon，Netflix，Alphabet（原google））今年以來的漲幅更是高達(dá)26%。由于這幾家公司占標(biāo)普500指數(shù)比例達(dá)到了14%，在剔除這幾家公司后，標(biāo)普500指數(shù)今年的漲幅僅剩3%。

科技股在歐洲的表現(xiàn)也相當(dāng)優(yōu)秀，歐洲斯托克600科技指數(shù)今年以來也上漲近16%。

科技股正在“變得昂貴”

摩根大通表示，科技股是美聯(lián)儲推動流動性激增下的最大受益者之一，但該行業(yè)受到的大量資金流入已經(jīng)使這些公司的估值開始變得昂貴。

過去12至18個月，科技行業(yè)出現(xiàn)了強(qiáng)勁的資金流入，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場其他領(lǐng)域。

在大量資金流入下，相對于市場，科技行業(yè)已經(jīng)回到了接近歷史高點(diǎn)的水平，相對2000年的市場峰值仍高出3%。

科技行業(yè)的估值正在進(jìn)入昂貴區(qū)間。

FAANG在過去幾個月也回到了“非常昂貴”的水平，相對市盈率高出超過一個標(biāo)準(zhǔn)差。

盈利預(yù)期“過于樂觀”

除了估值過高外，摩根大通還認(rèn)為，市場對于科技公司2024年的盈利前景預(yù)期過于樂觀，忽略了衰退的風(fēng)險。

當(dāng)前市場共識是，美股科技公司明年利潤率將增長14%，達(dá)到歷史新高，這也是所有行業(yè)中最快的增長速度。摩根大通表示，如果經(jīng)濟(jì)陷入衰退，這一共識將存在風(fēng)險：

今年科技股的EPS增長預(yù)期相對保守，為-3%。關(guān)注的焦點(diǎn)是明年，科技和相關(guān)行業(yè)預(yù)計(jì)將帶動盈利增長。

對于2024年美國科技股EBIT利潤率的共識預(yù)測則處于頂部范圍。

這些EBIT利潤率預(yù)測基于已經(jīng)非常苛刻的水平。

此外，摩根大通還認(rèn)為科技股的走勢可能會出現(xiàn)分化，依據(jù)是公司之間盈利的分化：

在科技領(lǐng)域內(nèi)，我們認(rèn)為無盈利的公司將表現(xiàn)不佳，我們更看好質(zhì)量好、現(xiàn)金流充裕的部分。我們繼續(xù)保持這個觀點(diǎn)。

自10月以來，無盈利的科技和金融科技行業(yè)表現(xiàn)不佳，跑輸市場10-20%，盡管它們的估值變得更具吸引力。

摩根大通強(qiáng)調(diào)，他們并不主張做空科技股，但相對于市場而言，科技股的絕對漲勢“已經(jīng)超出了合理范圍”。

該行仍保持對低估值、優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的偏好，但相信在未來幾個月中，純防御型的股票，如電信、公用事業(yè)、必需消費(fèi)品和醫(yī)療保健，可能是更好的選擇。