來源：華爾街見聞 作者：尹洪昌

【資料圖】

4月14日，港股黃金板塊集體走高，截至收盤，$中國黃金國際(02099.HK)$漲超5%，$靈寶黃金(03330.HK)$漲超4%，$山東黃金(01787.HK)$漲超3%，$紫金礦業(yè)(02899.HK)$漲超2%，$招金礦業(yè)(01818.HK)$漲超1%。

消息面上，近期全球黃金期貨價格節(jié)節(jié)攀升，COMEX黃金隔日收盤報2063.4美元/盎司，創(chuàng)近一年以來新高，國內(nèi)市場來看，上海期貨交易所黃金早盤最高達到453.28元/克，創(chuàng)近兩年半新高。

綜合多家券商研報及市場資料，本來大漲主要是以下催化：

第一，加息尾聲漸進，金價趨勢上行。

4月12-13日，美勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，美國3月CPI同比5.0%，市場預(yù)期為5.2%，3月PPI同比增速降至2.7%，預(yù)期值為3%，兩者均低于市場預(yù)期。長城證券表示，總體來看，美國本輪加息周期已接近尾聲。

東吳證券也指出，復(fù)盤歷史價格來看，金價與實際利率走勢總是呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系，數(shù)次加息的頂點往往也是黃金牛市的起點。雖然市場預(yù)期美國5月加息25BP有一定概率，但在緊縮帶來銀行風(fēng)險事件的影響下、加息步入尾聲已成定局。實際利率作為黃金價格的反向錨，中樞下移，黃金價格看漲。

第二，避險需求。

國開證券指出，近半年黃金價格一路走高的原因還有系避險需求增加，以下四方面激發(fā)了黃金的避險需求：一是全球通脹高企，推升黃金避險需求；二是美國經(jīng)濟存在陷入衰退的可能，美元會走弱；三是此前美國銀行業(yè)出現(xiàn)“黑天鵝”事件，加劇了市場恐慌情緒；四是地緣政治不穩(wěn)。

第三、全球央行爆買黃金

世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2022年央行黃金的總購買量為1136噸，這是自1950年有記錄以來的最高凈購買量，并打破了1971年美元跟黃金脫鉤的凈購買量記錄，也是全球央行連續(xù)第13年凈買入黃金。

而2023年前兩月，中國大陸、新加坡和土耳其央行繼續(xù)購入黃金，分別達到39.8噸、51.4噸和45.6噸。在“去美元化”和“回歸金本位”呼聲日益高漲的今天，黃金地位有望重塑。

黃金供需緊平衡

據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年世界黃金總供給分別為4726.4噸、4682.4噸和4754.5噸，同比增速為-3.08%、-0.93%和1.54%。而2020-2022年世界黃金總需求分別為3678噸、4012.8噸和4740.8噸，同比增速為-15.54%、9.10%和18.14%。

國開證券表示，目前世界黃金仍處于供大于求的階段，但隨著2022年需求快速走高，黃金供需處于緊平衡狀態(tài)。

東方證券還提到，當(dāng)前的去美元化敘事也給了黃金額外的想象空間。3月31日，巴西中央銀行宣布，人民幣已超過歐元，成為該國第二大國際儲備貨幣；4月1日，印度外交部宣布，印度和馬來西亞已同意用印度盧比進行貿(mào)易結(jié)算。

白銀彈性也大，還有光伏拉動需求

除了黃金，白銀的機會也被分析師提及。

中郵證券指出，價格上，白銀與黃金通常處于同漲同跌狀態(tài)，但白銀工業(yè)屬性更強，波動更大，當(dāng)下金/銀價格為2054/26美元/盎司，金銀比為79，其中金價距離前高2089美元/盎司已然不遠，銀價距離前高49.84美元/盎司仍有接近翻倍空間，根據(jù)歷史經(jīng)驗，當(dāng)制造業(yè)需求好轉(zhuǎn)時，白銀表現(xiàn)將強于黃金，金銀比下降。

財信證券也表示，在金銀比價維持較高的情況下，白銀的價格彈性更大。

供給端，白銀通常為銅、鋅等金屬的伴生礦形式產(chǎn)出，供給相對剛性，在復(fù)蘇周期會加劇供需失衡；需求端，白銀50%的下游需求為工業(yè)需求，其次為銀器、攝影、珠寶等需求。

其中，工業(yè)需求中光伏領(lǐng)域應(yīng)用增長較快，占工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用比例從11.23%增長至2021年的22.57%。

資料顯示，光伏銀漿位于其產(chǎn)業(yè)鏈中游，上游主要是銀粉企業(yè)（銀粉上游為白銀）、玻璃氧化物企業(yè)以及有機載體生產(chǎn)企業(yè)，下游主要是光伏電池片生產(chǎn)商。

中信期貨表示，未來全球光伏新增裝機對低溫銀漿的需求量加大，不論是在樂觀或悲觀裝機條件下，2030年較2021年全球低溫銀漿需求量都在3倍（樂觀9倍）以上，潛在空間巨大。

編輯/lambor