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2023年市場關注幾個關鍵主題，經濟衰退是其中最重要的。根據美國銀行投資策略師，10個跡象表明全球經濟衰退已經開始，盡管股市投資者尚未注意到。

美國銀行全球研究部首席投資策略師Michael Hartnett領導的團隊稱，從包括美國經濟數據、銀行貸款、金融市場等在內的一系列來源來看，10個指標顯示對重工業品和原油等關鍵大宗商品的需求已經開始減弱，而債券市場的表現似乎暗示衰退已經開始。

該團隊認為，投資者過于關注利率“達峰”和央行潛在降息的時機，而低估了經濟衰退即將到來的風險及其對股市的影響。

(資料圖片僅供參考)

一、ISM制造業指數連續下降

美國3月份工廠活動的主要晴雨表連續第五個月下降，反映出新冠肺炎疫情爆發后不久的最低水平。ISM的制造業指數從上月的47.7%降至上月的46.3%，為2020年5月以來的最低水平。制造業指標似乎正徘徊在與經濟衰退一致的水平邊緣。

Michael Hartnett領導的團隊在報告中表示：“在過去70年中，每當制造業ISM降至45以下有12次，其中11次發生衰退（1967年除外）。”

二、新訂單預示企業盈利疲軟

ISM制造業指標的新訂單細分項指數三月為44.3。這表明，正如華爾街分析師預期的那樣，截至3月的季度，企業盈利可能再次萎縮。

美國銀行團隊表示，新訂單指數低于45的水平與所謂的盈利衰退相吻合，即連續兩個季度的盈利負增長，在過去幾十年中至少四次出現，分別發生在1991年、2001年、2008年和2020年。

三、全球企業利潤將下降

展望美國以外的地區，美國銀行預測全球利潤增長的模型顯示，2023年上半年全球企業利潤將大幅收縮。該模型綜合了從亞洲出口到美國國債收益率的不同數據點，顯示到8月，全球每股收益可能同比下降16%。

四、陡峭的美債收益率曲線是一個警告信號

美國2年期/10年期國債收益率曲線此前在經濟衰退預期下趨平并倒掛。但回顧歷史，當衰退開始時，收益率曲線會立即變陡。過去4周，美國2年期/10年期國債收益率曲線已從倒掛110個基點縮小至僅倒掛50個基點。 

五、供應削減并沒有推高油價

上周，歐佩克同意自10月以來第二次減產。該集團成員一致同意從5月開始至2023年底，再減產116萬桶/日，而俄羅斯則同意將減產50萬桶/天的時間延長至年底。 這次減產似乎提振了油價，但幅度不大。

6月布倫特原油徘徊在83美元左右。相比之下，三月份最后一個交易日，布油價格報收于79.77美元。而歐佩克減產是在美東時間4月的第一個交易日前晚間宣布的。

美銀指出，油價一般在進入衰退前出現上漲，并在衰退期間下跌。考慮到近期歐佩克+減產和中國對石油需求的推動不及預期，油價當前的波動很可能是另一個經濟衰退的信號。

六、勞動力市場疲軟

美國勞工部周五發布的數據顯示，美國經濟在3月份新增了23.6萬個工作崗位，這與《華爾街日報》調查的經濟學家的一致估計大致一致，增長速度已從疫情后的高點放緩。美國銀行團隊認為，制造業活動放緩的跡象，可能預示著未來就業市場將出現更明顯的疲軟。

七、全球房地產市場疲軟

美國銀行團隊表示，從美國到澳大利亞，房地產市場疲軟的跡象表明，更高的利率開始對全球經濟造成負面影響。

八、美國信貸緊縮已經開始

過去幾個季度，銀行正在減少對美國小公司的貸款。美國銀行團隊預計，隨著硅谷銀行的倒閉和對其他地區銀行健康狀況的普遍擔憂，這一趨勢將加劇。

九、歐洲銀行貸款正在收縮

美國銀行團隊援引歐洲央行的數據顯示，歐洲銀行對非金融公司的貸款已連續三個月收縮。在非經濟危機時期，如此明顯的經濟放緩是罕見的。

十、職位空缺正在減少

2月份，美國的職位空缺降至21個月來的低點至990萬個，這是連續第三個月下降。該報告上周發布時，令美國股市感到不安。美國銀行團隊認為，這可能是未來更多麻煩的跡象之一。

投資者應該如何應對即將到來的經濟衰退？

美國銀行對歷史回報率的分析顯示，以道瓊斯工業平均指數為代表的美國股市，通常在美聯儲最后一次加息六個月后下跌。 該團隊在報告中表示：“對于70年代與80年代通貨膨脹的股票來說，‘最后一次加息后賣出’是正確的策略。”

低通脹時期的股市回報通常更強勁，美國股指通常在上次加息六個月后更高（當然，當高通脹沒有侵蝕未來回報的價值時，股市回報通常會更好）。

歷史表明，美國股市很少能在經濟衰退中毫發無損。 在過去10次衰退中，標普500指數有8次比一年前下跌了20%以上。這意味著，正如美國銀行團隊所預期的那樣，如果全球經濟繼續惡化，股市仍有下跌的空間。

目前，不同的資產類別正在就經濟衰退的可能性，發出不同的信號。金價接近歷史新高，似乎表明經濟衰退迫在眉睫；美國小盤股和地區銀行股的走弱，也發出了類似的信號； 另一方面，像微軟公司和蘋果公司這樣的大盤股，似乎對這些風險一無所知。

美國銀行團隊認為，經濟衰退開始時應該采取的策略是做多黃金、美國國債、周期性的資產（例如大宗商品）以及收益率曲線變陡交易。

編輯/phoebe