來(lái)源：見(jiàn)智研究

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$中國(guó)電信(00728.HK)$港股披露了2022年全年業(yè)績(jī)，營(yíng)業(yè)收入為4814億元，同比增長(zhǎng)9.5%，凈利潤(rùn)為276億元，同比增長(zhǎng)6.3%；派息率從21年的60%提升到22年65%。

分業(yè)務(wù)來(lái)看：

產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入1178億元，同比增長(zhǎng)19.7%。天翼云實(shí)現(xiàn)翻倍收入（同比增長(zhǎng)107.5%），全年收入579億元。

移動(dòng)收入1910億元，同比增長(zhǎng)3.7%；5G用戶滲透率達(dá)到68.5%；

固網(wǎng)及智慧家庭收入1185億元，同比增長(zhǎng)4.4%；千兆寬帶滲透率達(dá)到16.8%

華爾街見(jiàn)聞·見(jiàn)智研究認(rèn)為：中國(guó)電信的收入增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自產(chǎn)業(yè)數(shù)字化和天翼云，移動(dòng)用戶和智慧家庭收入增長(zhǎng)處于瓶頸期。

結(jié)論包含：運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支向產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)移；23年中國(guó)聯(lián)通的資本開(kāi)支與22年持平。

根據(jù)中國(guó)電信最新公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示：公司23年的資本開(kāi)支為990億元，同比增長(zhǎng)6.7%，并且資本開(kāi)支結(jié)構(gòu)向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)傾斜的跡象非常明顯（與我們此前的觀點(diǎn)一致）。

23年CAPEX中產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資占比進(jìn)一步增長(zhǎng)，從22年的30%（271億元）增長(zhǎng)至39%（380億元）。

但是總的來(lái)說(shuō)，資本開(kāi)支的增長(zhǎng)速度并非超預(yù)期（與22年的增速一致），公司對(duì)于投資支出還是處于謹(jǐn)慎的狀態(tài)。

天翼云進(jìn)入快速收獲期，份額占比持續(xù)增長(zhǎng)

值得特別關(guān)注的就是天翼云，22年上半年收入已經(jīng)實(shí)現(xiàn)翻倍，根據(jù)全年?duì)I收來(lái)看，下半年也保持符合預(yù)期的增長(zhǎng)速度。

天翼云已經(jīng)全面進(jìn)入4.0商用階段，市場(chǎng)份額持續(xù)提升，目前已成為全球最大的電信運(yùn)營(yíng)商云和國(guó)內(nèi)最大的混合云供應(yīng)商；

在專屬云領(lǐng)域份額穩(wěn)居第一，并且是國(guó)家云建設(shè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

在22年7月“國(guó)家云”概念及基本框架首次明晰，中國(guó)電信引入多家中央企業(yè)戰(zhàn)略投資者打造國(guó)家云公司。

并且，在圍繞數(shù)字社會(huì)發(fā)展中，引入中國(guó)電子、中國(guó)電科、中國(guó)誠(chéng)通和中國(guó)國(guó)新等中央企業(yè)戰(zhàn)略投資者，組建股權(quán)多元化的天翼云科技有限公司，積極推動(dòng)中央企業(yè)云計(jì)算資源整合。

對(duì)于國(guó)家云、或者國(guó)資云的重要性此前見(jiàn)智研究已經(jīng)在從數(shù)字經(jīng)濟(jì)上升到數(shù)字中國(guó)一文中進(jìn)行過(guò)解讀。

在國(guó)內(nèi)公有云（IAAS+PAAS）市場(chǎng)中，天翼云的份額也在不斷提高，從21年市場(chǎng)份額第四，現(xiàn)已經(jīng)進(jìn)入前三（公司最新財(cái)報(bào)顯示）。

此外，對(duì)于當(dāng)下關(guān)注度非常高的算力需求上，中國(guó)電信也給出了靚麗的數(shù)據(jù)：22年新年天翼云算力1.7EFLOPS，算力總規(guī)模達(dá)到3.8EFLOPS，同比增長(zhǎng)81%。

中國(guó)電信也曾公開(kāi)給出過(guò)25年的目標(biāo)：算力規(guī)模超過(guò)13EFLOPS，服務(wù)器規(guī)模達(dá)到120萬(wàn)臺(tái)。

當(dāng)下，中國(guó)電信已經(jīng)是國(guó)內(nèi)IDC資源數(shù)量最多，分部最廣的企業(yè)之一。目前擁有700多個(gè)數(shù)據(jù)中心和3,000多個(gè)邊緣DC；IDC機(jī)架達(dá)到了51.3萬(wàn)架，機(jī)架利用率超過(guò)七成。

總結(jié)

見(jiàn)智研究認(rèn)為：中國(guó)電信的天翼云已經(jīng)初步具備了可以提供千億參數(shù)大模型訓(xùn)練的算力服務(wù)能力，加之與產(chǎn)業(yè)的密切合作，23年天翼云的需求會(huì)非常旺盛，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化服務(wù)也在有序擴(kuò)張中。

從電信的資本開(kāi)支總量來(lái)看增長(zhǎng)沒(méi)有超預(yù)期，還是處于保守狀態(tài)。并且根據(jù)此前對(duì)運(yùn)營(yíng)商的CAPEX增長(zhǎng)判斷，其他運(yùn)營(yíng)商也基本上保持同步趨勢(shì)，但是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化占比進(jìn)一步擴(kuò)大。

不過(guò)，運(yùn)營(yíng)商一般也會(huì)有在年中按市場(chǎng)情況再做資本開(kāi)支變動(dòng)的慣例，不排除屆時(shí)隨著AI需求拉動(dòng)算力服務(wù)的增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)商可能出現(xiàn)再度擴(kuò)大資本開(kāi)支的情況出現(xiàn)。見(jiàn)智研究后續(xù)還將繼續(xù)跟進(jìn)最新動(dòng)態(tài)。

編輯/Corrine