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來源：華爾街見聞 作者：韓旭陽

分析師警告稱，AT1債券將成為一個“僵尸市場”。

在瑞信的危機爆發后，高風險銀行債券市場的問題盡數暴露，亞洲一些大型銀行可能暫停發行AT1債券。

(相關資料圖)

周三，據媒體援引知情人士透露，日本、新加坡和香港的主要銀行正在暫停新的額外一級資本債券Additional Tier 1（AT1）的發行，直到市場狀況穩定下來。

知情人士還稱，至少有一家新加坡銀行已停止發行。新加坡最大的銀行星展銀行表示，沒有AT1的發行計劃。該行向投資者保證，其資本狀況良好，對瑞信的風險敞口“微不足道”。星展銀行過去曾發行過一些AT1證券。

三菱日聯金融集團MUFG和三井住友金融集團SMFG是AT1債券發行量最大的三家銀行中的兩家，預計將在4月份發行AT1債券。但知情人士稱，這些銀行現在可能不得不調整條款或暫停發行，這取決于瑞信危機對投資者情緒的打擊程度。

債券交易員表示，香港新AT1債券的發行渠道目前已空空蕩蕩，而且在今年下半年之前不太可能重啟。

當地時間3月19日周日，趕在周一亞市開盤前，在瑞士政府的“撮合下”，瑞銀宣布將以30億瑞郎收購瑞信，而在此次收購后，面值約160億瑞郎（約合172億美元）的瑞信AT1債券將被完全減記。多數分析師認為，瑞士當局對瑞信AT1債券清零的決定不應被視為其他司法管轄區的先例，但這還是引發了全球市場的大幅動蕩。

通常情況下，AT1債券持有人的受償順序排在存款人、一般債權人及次級債持有人、可轉換債券持有人、二級資本債券及其他二級資本工具持有人之后，優先于普通股股東。但在瑞信的合并案中，AT1債券的持有人的被清償順序卻低于普通股股東。

但歐元區、英國和香港的監管機構都強調，他們不會效仿瑞士當局打亂銀行債券持有人的受償順序。即便如此，規模達2600億美元的AT1市場本周仍大幅下挫。分析師和投資者紛紛警告稱，買家可能會要求大幅提高借貸成本，這可能會形成一個“僵尸市場”，即定價完全錯誤、價格扭曲的市場。銀行不再愿發行新債，為舊債再融資。

一位在中國有大量業務的香港財富經理表示，全球AT1債券市場短期內實際上已經“死亡”：“任何計劃發行新債的銀行，都必須提供高得不可思議的溢價，才有希望在這之后吸引投資者?！?/p>

PGIM 固定收益聯席首席投資官 Greg Peters 稱：

瑞信交易的影響改變了AT1市場的整體性質，我認為其未來的發行能力可能接近于零。

基本上，在我看來，這將是一個僵尸市場。

高盛首席信貸策略師 Lotfi Karoui 認為，2023年沒有迫切的再融資需求。預計發行方會理性行事，等待融資成本下降，然后再展期他們的AT1債券。他補充稱，目前歐洲AT1債券庫存中，約60%將在2026年底前達到首次贖回日期。

編輯/lambor