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來源：華爾街見聞 作者：韓旭陽

一場(chǎng)華爾街的“川劇變臉”。

從“不著陸”到“硬著陸”？

(資料圖)

在一周前，華爾街經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來的討論不僅僅再局限于硬著陸或者軟著陸，“不著陸”成了一個(gè)熱門的新預(yù)測(cè)。他們認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)大舉加息和帶來的市場(chǎng)負(fù)面情緒下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯不受任何影響。

但一周后，硅谷銀行的倒閉及其引發(fā)的金融風(fēng)暴，從根本上改變了經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的看法。阿波羅全球管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Torsten Sl?k 表示，他的團(tuán)隊(duì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)已經(jīng)從“不著陸”轉(zhuǎn)變?yōu)椤坝仓憽薄?/p>

Sl?k 在報(bào)告中寫道：

當(dāng)事實(shí)改變時(shí)，我的觀點(diǎn)也會(huì)改變。一場(chǎng)金融事故已經(jīng)發(fā)生了，在信貸條件收緊的推動(dòng)下，我們正在從“不著陸”轉(zhuǎn)向“硬著陸”。

小型銀行占美國(guó)經(jīng)濟(jì)貸款總額的30%，而區(qū)域性和社區(qū)銀行現(xiàn)在可能要花幾個(gè)季度的時(shí)間來修復(fù)它們的資產(chǎn)負(fù)債表。這可能意味著，即使美聯(lián)儲(chǔ)在今年晚些時(shí)候開始降息，企業(yè)和家庭的貸款標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)大幅收緊。

由于地區(qū)性銀行在美國(guó)信貸擴(kuò)張中扮演著關(guān)鍵角色，美聯(lián)儲(chǔ)下周不會(huì)加息，我們可能已經(jīng)看到短期和長(zhǎng)期利率在本輪周期中的峰值。

貝萊德首席執(zhí)行官 Larry Fink 本周早些時(shí)候在致投資者的年度信中提出了類似觀點(diǎn)。他寫道，盡管尚不清楚硅谷銀行的崩潰是否會(huì)演變成一場(chǎng)巨大的新的“美國(guó)儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)危機(jī)”，但現(xiàn)在看來，一些銀行現(xiàn)在確實(shí)不可避免地需要減少放貸以支撐其資產(chǎn)負(fù)債表，我們可能會(huì)看到銀行的資本標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格。

在這之前，高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Jan Hatzius 團(tuán)隊(duì)也加入了“唱衰”大軍，將美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性從此前的25%上調(diào)至35%。

高盛還將美國(guó)2023年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)了0.3個(gè)百分點(diǎn)至1.2%，稱因?yàn)槌掷m(xù)的壓力可能會(huì)導(dǎo)致小型銀行在放貸方面變得更加保守，以便在需要滿足儲(chǔ)戶提款時(shí)保留流動(dòng)性，而貸款標(biāo)準(zhǔn)收緊可能會(huì)對(duì)總需求構(gòu)成壓力。這種規(guī)模的貸款標(biāo)準(zhǔn)收緊相當(dāng)于一到兩次額外25個(gè)基點(diǎn)的加息。

分析認(rèn)為，這可能會(huì)形成一種惡性循環(huán)。通常情況下，銀行控制貸款的觸發(fā)因素是信貸風(fēng)險(xiǎn)——經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致更多貸款成為不良貸款，不良貸款增加刺激銀行削減貸款，從而進(jìn)一步削弱經(jīng)濟(jì)。

值得注意的是，高盛一直是華爾街最樂觀的機(jī)構(gòu)之一，但現(xiàn)在它的信心也在被動(dòng)搖。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的預(yù)測(cè)變動(dòng)之快不禁讓人想起了風(fēng)靡海外的“美林投資時(shí)鐘”。

美林時(shí)鐘是一個(gè)分析經(jīng)濟(jì)周期的框架，核心是不同資產(chǎn)在不同經(jīng)濟(jì)周期的合理配置。該框架通過經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（GDP）和通貨膨脹率（CPI）這兩個(gè)宏觀指標(biāo)的高和低，將經(jīng)濟(jì)周期分成了四個(gè)階段，分別是衰退期（低GDP+低CPI）、復(fù)蘇期（高GDP+低CPI）、過熱期（高GDP+高CPI）和滯脹期（低GDP+高CPI）。

但美林時(shí)鐘到我國(guó)后似乎就遭遇“水土不服”，應(yīng)用效果不佳，尤其是這幾年市場(chǎng)熱點(diǎn)加速輪動(dòng)，因此被國(guó)內(nèi)很多投資者戲稱為“美林電風(fēng)扇”。

現(xiàn)在看來，硅谷銀行危機(jī)沖擊下，華爾街預(yù)期所引發(fā)的資產(chǎn)加速輪動(dòng)，比“美林電風(fēng)扇”可謂是有過之而無不及。

編輯/lambor