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(資料圖片僅供參考)

來源：追尋價值之路作者：方正策略組

2月份以來恒生科技指數深度回調，當前估值性價比凸顯。今年2月份以來港股市場再度回調，在我們統計的全球主要市場中表現墊底，其中恒生指數2月份至今累計下跌11.5%，恒生國企指數累計跌13.2%，恒生科技指數累計跌幅達16.7%。從估值角度看，截至3月13日數據，恒生科技指數PE和PB估值分別為39和2.4，基本回到去年11月份左右水平，并且分別處于上市以來自下而上36.9%和10%的分位點上，估值性價比凸顯。

后疫情時代我國經濟已經開啟復蘇模式，基本面改善的大背景下我們對今年市場總體保持樂觀。隨著疫情影響的逐漸消退，今年我國經濟復蘇已基本成為海內外投資者共識。IMF預測今年我國實際GDP增速為5.2%，wind一致預期今年我國GDP增速為5.3%，相比2022年3%的增速均有所回升。實際上高頻數據顯示當前我國經濟已經開始出現復蘇勢頭，2月份，我國制造業采購經理指數（PMI）為52.6%，比上月上升2.5個百分點，高于臨界點，制造業景氣水平繼續上升。

近期在美債利率深度倒掛、硅谷銀行事件爆發后，市場對美聯儲繼續鷹派的預期有所減弱。3月7日鮑威爾提到近期美國經濟數據表現強勁，或將令終端利率高于預期，美聯儲則不排除重新加快加息步伐，釋放了較為鷹派的信號。美國長短期國債利差倒掛程度進一步加大，3月8日美國10年期國債利率-2年期國債利率差值為-107bp，倒掛程度刷新了1981年以來的歷史記錄，引發市場對于后期經濟衰退的擔憂。3月10日美國硅谷銀行事件爆發，同樣加大了市場對于流動性沖擊的擔憂。CME數據顯示，上述事件后市場對美聯儲繼續鷹派的預期有所減弱。

我們認為美聯儲加息節奏已經連續2個月放緩，當前大概率已經進入尾聲階段，方向遠比幅度重要。今年2月份美聯儲如期加息25bp，相比去年12月份加息的50bp，節奏再次放緩。截至3月13日，CME美聯儲觀察工具最新數據顯示，美聯儲3月份加息25bp的概率達到96%，今年美聯儲大概率還有2次加息操作，加息幅度共計50bp，此后在今年11月、12月份美聯儲大概率可能會進行降息。總之，美聯儲政策緊縮的拐點已經出現，今年結束本輪加息周期方向基本明確，市場的分歧無非在于今年退出加息的具體時點以及加息幅度，這一點我們認為方向更為重要。

短期一系列負面因素開始逐漸消退，調整過后科技成長風格有望繼續占優。去年底以來港股市場走出一波反轉行情，恒生科技指數去年10月底至今年1月底累計反彈幅度超70%，短期快速上漲后本身存在一定調整需求，疊加2月份美聯儲鷹派預期升溫，市場有所回調。但當前來看短期一系列負面因素開始逐漸消退，我們認為去年底市場開啟的反轉行情仍在途中，根據過去反轉行情的經驗看，科技成長風格往往表現占優。

綜上所述，港股恒生科技指數在經歷此前一輪深度回調后，估值性價比開始凸顯。當前市場對于美聯儲鷹派預期也有所減弱，美聯儲加息大概率已經進入尾聲階段，方向遠比幅度重要。短期一系列負面因素開始逐漸消退，后疫情時代我國經濟已經開啟復蘇模式，基本面改善的大背景下我們對今年市場總體保持樂觀，我們認為去年底市場開啟的反轉行情仍在途中，調整過后科技成長風格有望繼續占優。

風險提示：宏觀經濟不及預期、海外市場大幅波動、歷史經驗不代表未來等。

編輯/Somer