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來源：智通財經作者：盧梭

美國監管當局在上周末緊急制定了一攬子緊急措施支撐美國銀行體系的整體流動性，以消除投資者們對銀行體系健康狀況的擔憂。但是在周一，從美股市場的反應來看，投資者們認為這些措施對于實體銀行的支撐力度非常有限，硅谷銀行破產風波仍在發酵。

智通財經APP觀察到，截至周一美股收盤，美國債券大幅反彈，納斯達克綜合指數盤中掙扎數次后也從低點反彈，不過美股大盤——標普500指數最終收跌，主要因占據部分權重的銀行股暴跌。然而，目前投資者們最關注的一個行業——地區性質銀行的股價虧損正以瘋狂的速度累積。繼上周五暴跌后，$第一共和銀行(FRC.US)$、$阿萊恩斯西部銀行(WAL.US)$和 $PacWest Bancorp(PACW.US)$的股價分別暴跌62%、47%和21%，并且這些股票其間多次經歷停牌。

【資料圖】

美股銀行股暴跌，市場擔憂緊急措施難以遏制流動性風險

股票市場所傳遞出的信息非常明確：美國監管機構制定的緊急措施，可能不足以保護那些與近期被美國政府接管的三家地區性銀行的巨大流動性枯竭壓力非常相似的部分銀行；這些措施包括保證所有美國儲戶資金的安全性，以及為資金緊張的銀行提供更寬松的貸款條件。

包括$摩根大通(JPM.US)$、$高盛(GS.US)$和$富國銀行(WFC.US)$等國際金融巨頭在內的KBW銀行指數在周一暴跌近12%，創下2020年3月以來最大跌幅。其中，$花旗集團(C.US)$和$富國銀行(WFC.US)$股價跌幅超過7%，$美國銀行(BAC.US)$跌幅接近6%。市值如此龐大的這些華爾街超級商業銀行巨頭股價跌幅巨大實屬罕見，由此可見市場對于美國銀行業流動性風險的擔憂情緒仍然非常濃厚。

在上周末，美聯儲宣布緊急推出一項名為銀行定期融資計劃(Bank Term Funding Program, BTFP)  的緊急融資工具，將向抵押美國國債、機構債務、抵押貸款支持證券 (MBS) 和其他合格資產的銀行提供最長一年的貸款。

BTFP將允許美國的銀行通過抵押美國國債、抵押貸款支持債券和其他債務作為抵押品，從美聯儲獲得最多一年的貸款，利率為一年期隔夜指數掉期利率加10個基點。通過允許銀行質押他們的債券，以滿足客戶的提款，而不必虧本出售債券。要知道，上周$硅谷銀行(SIVB.US)$就是因為公告虧本出售AFS(可出售債券)而面臨流動性危機，此后引發了銀行擠兌，最終資不抵債被美國聯邦存款保險公司(FDIC)接管而宣告倒閉。

該計劃最強大的支撐能力在于，美國的銀行可以借入與其抵押品面值相等的資金，這對處境艱難的中小銀行來說無疑是重大利好。自美聯儲啟動激進加息以來，美債價格不斷下行，給買入美債的各銀行帶來巨大浮虧。

此外，美聯儲、美國財政部和美國聯邦存款保險公司(FDIC)發布最新的聯合聲明表示，從當地時間3月13日周一開始，儲戶可以支取他們所有的資金。所有虧空都將通過對銀行系統其他部分征稅來填補，美國納稅人不會承擔任何損失。但是，股東和部分無擔保債券持有人將不會受到保護。

對沖基金 Telemetry的創始人Thomas Thornton表示:“令投資者震驚的是此類事件之后持續不斷的余震。”“你總是感覺很緊張，總是認為這個市場還有很多風險。”

全球信貸市場也受到了中小銀行流動性危機帶來的影響。投資級金融債券價格大幅下跌，而美國企業信用風險指標飆升至4個月高點。

紐約Vital Knowledge的創始人Adam Crisafulli在給客戶的一份報告中寫道：“如今，投資者們毫不猶豫地奔向‘安全出口’。”

不過，周一市場上傳出的消息并非都是壞消息。美國國債價格漲幅是幾十年來最大的漲幅之一，這給那些背負著與命運多舛的硅谷銀行所持有資產類似的長期貸款和美國國債的地區性銀行資產負債表帶來了急需的緩解。

降息預期卷土重來! 市場預計利率峰值5月出現，年前降息約75基點

此外，交易員們似乎集體意識到，美聯儲不太可能像此前市場預期的那樣大幅提高利率。由于溫和的經濟衰退似乎幾乎不可避免，交易員們對美國國債的瘋狂需求推動一些期限美債的收益率暴跌逾0.5個百分點。

交易員們現在的想法是，美聯儲遏制通脹的動力，排在美國的銀行業健康之后。投資者的擔憂主要集中在那些近年來沒有像華爾街超級商業銀行巨頭那樣受到監管審查的地區性銀行身上。

美國聯邦住房貸款銀行(Federal Home Loan Banks)體系是地區銀行的一個關鍵現金來源，隨著硅谷銀行破產引發更多銀行將需要幫助的預期，該體系正在增加可調配的現金數量。

如今，掉期市場的部分交易員甚至放棄了對美聯儲下周再加息25個基點這一預期的押注。高盛的經濟學家們和太平洋投資管理公司(PIMCO)的基金經理們表示，美聯儲在短短12個月內將基準利率從0%上調至4.50-4.75%的當前區間后，可能需要暫停加息，他們預計美聯儲在3月不會選擇加息。高盛集團的首席經濟學Jan Hatzius等人表示，他們不再預期美聯儲將在下周繼續加息，主要的原因在于“最近美國的銀行系統面臨壓力”。

此外，一些交易員押注美聯儲將在今年下半年降息高達三次!由于硅谷銀行引發的恐慌情緒仍在市場蔓延，OIS曲線定價顯示，交易員押注美聯儲政策利率將在5月會議達到4.90%左右的峰值，遠遠低于上周三交易員們定價的5.74%的最終利率。與當前水平相比，意味著美聯儲還有大約25個基點的加息空間，之后到12月會議，市場則預期會有大約3次每次25個基點的降息——與12月會議掛鉤的OIS已降至略高于4%，意味著從市場目前預期的5月峰值降息約80個基點，約等于每次25個基點降息，總計三次。

CME“美聯儲觀察”工具顯示，3月加息50個基點的概率已大幅下降至0，3月不加息的概率已經攀升至35%；利率期貨市場對于本輪加息周期的利率峰值預期則大幅降至4.75%-5.0%，此前為遠高于當前水平的5.50%-5.75%;利率期貨市場還預計美聯儲將在年底前降息三次(此前預期為明年3月左右開始第一次降息)，不過對于具體的降息時間則存在一些分歧。而這些預期有可能為2023年下半年的股市反彈奠定基礎。

美債收益率大幅下跌幫助美國股市得到了更廣泛的提振，尤其是估值較高的科技股。標普500指數在經歷了早盤拋售后有所穩定，該指數當日收盤下跌0.2%。以科技股為主的納斯達克100指數則上漲0.8%，$微軟(MSFT.US)$、$蘋果(AAPL.US)$和$亞馬遜(AMZN.US)$等大型科技股股價上漲。一般來說，納斯達克100指數對美債收益率走勢和美聯儲加息預期最為敏感。

銀行體系的動蕩和市場對美聯儲加息預期急劇降溫等因素也推高了加密貨幣，比特幣晚間漲幅一度高達13%。

但所有人的目光都集中在美股銀行股。包括摩根大通和富國銀行等國際金融巨頭在內的KBW銀行指數在周一暴跌近12%，創下2020年3月以來最大跌幅。KBW負責交易業務的R.J. Grant在接受采訪時表示：“我們的想法是，政府機構愿意保護儲戶，但似乎僅此而已。”“從他們的行動來看，這表明他們并不關心這些銀行的股權。”

編輯/Somer