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投資者正在為本周公布的美國消費(fèi)者價格指數(shù)(CPI)做準(zhǔn)備，該數(shù)據(jù)可能不會顯示出通脹明顯放緩的跡象。在美股系統(tǒng)性風(fēng)險可能正在增加之際，投資者幾乎沒有什么安全的“避風(fēng)港”。

就在硅谷銀行(Silicon Valley Bank)的困境蓋過上周五強(qiáng)勁就業(yè)報告的幾天后，本周二將公布的美國2月份CPI將讓市場的焦點(diǎn)重新回到通脹上。

(相關(guān)資料圖)

通脹交易員預(yù)計，繼1月份的6.4%和12月份的6.5%之后，2月份的整體CPI將同比上漲6%。即使是剔除不穩(wěn)定的食品和能源成本的核心CPI增速也可能不會明顯放緩。巴克萊銀行(Barclays)的研究人員表示，核心CPI環(huán)比增速應(yīng)在0.4%左右，同比增速應(yīng)在5.5%左右——與1月份的數(shù)據(jù)相比變化不大。

這可能會導(dǎo)致投資者比以往任何時候都更需要依賴不那么傳統(tǒng)的資產(chǎn)類別。德意志銀行(Deutsche Bank)研究員艾倫(Henry Allen)和里德(Jim Reid)表示，當(dāng)美國在上世紀(jì)70年代經(jīng)歷以增長緩慢和價格持續(xù)上漲為特征的滯脹時，投資者得到的最重要啟示是，高通脹在多個國家對股票和債券都是不利的，它們更難產(chǎn)生實(shí)際或經(jīng)通脹調(diào)整后的正回報。

與此同時，在美聯(lián)儲(Federal Reserve)對加息的態(tài)度變得更加堅(jiān)決之際，地區(qū)性銀行的問題加劇了人們對系統(tǒng)性風(fēng)險的擔(dān)憂，使前景更加黯淡。

許多市場參與者仍寄希望于美聯(lián)儲在3月的加息不會那么激進(jìn)，以及今年剩余時間的政策路徑。與此同時，有人反駁說，美聯(lián)儲不會被“崩潰”的聲音所勸阻——這是對美聯(lián)儲全年加息所造成損害的口頭描述。

貨幣政策分析公司(Monetary policy Analytics)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Derek Tang表示，硅谷銀行的問題“使人們很難了解金融狀況，并加大了政策失誤的可能性，從而使事情變得更加復(fù)雜。”不過，“在通脹如此之高的情況下，美聯(lián)儲的政策制定者無法先發(fā)制人，防止金融危機(jī)。”

該經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，盡管去年加息的影響應(yīng)該已經(jīng)在美國經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮作用，但“另一方面，到目前為止的加息可能還不足以對抗更強(qiáng)勁、更持久的通脹。”他說，如果美國真的陷入上世紀(jì)70年代那樣的滯脹時期，現(xiàn)金和大宗商品將是投資者最希望持有的資產(chǎn)之一。

美國CPI再次達(dá)到6%水平的前景令人擔(dān)憂，因?yàn)樗赡軙o金融市場帶來新的不確定性，即美聯(lián)儲應(yīng)該如何調(diào)整利率。盡管政策制定者更青睞個人消費(fèi)支出指數(shù)(PCE)和波動較小的核心數(shù)據(jù)，但年度整體CPI很重要，因?yàn)樗鼤彝ヮA(yù)期產(chǎn)生影響。自2021年10月以來，這一數(shù)據(jù)增速一直高于6%，但低于去年6月9.1%的峰值。

從理論上講，如果年度整體CPI增速再達(dá)到6%的水平，美聯(lián)儲在3月加息50個基點(diǎn)的可能性就會增加。這也可能導(dǎo)致交易員認(rèn)為，利率在2023年達(dá)到6%左右的峰值可能性更大，而借款成本將需要在一到兩年的時間內(nèi)保持在高位。

凱投宏觀(Capital Economics)高級市場經(jīng)濟(jì)學(xué)家托馬斯?馬修斯(Thomas Mathews)表示，美聯(lián)儲希望避免重蹈上世紀(jì)70年代采取的“走走停停”貨幣政策的覆轍，當(dāng)時美聯(lián)儲在收緊和放松金融環(huán)境之間反復(fù)切換。

德意志銀行(Deutsche Bank)的數(shù)據(jù)顯示，早在上世紀(jì)70年代，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在過去十年的年化平均名義回報率為6%，盡管該指數(shù)實(shí)際每年下跌1%。研究人員艾倫和里德說，美國國債“也受到了影響”，名義回報率也被通貨膨脹抹去。他們將這十年描述為主要資產(chǎn)史上最糟糕的十年之一。

過去一周，金融市場在定價加息前景和衡量加息造成的損害之間來回徘徊。硅谷銀行的倒閉讓人們關(guān)注利率上升的代價，并給其他銀行蒙上了一層陰影。

上周五，對政策敏感的2年期美國國債利率創(chuàng)下2008年以來最大單日跌幅，因投資者紛紛涌向安全的國債市場。交易員認(rèn)為，美聯(lián)儲本月晚些時候加息25個基點(diǎn)的可能性有所提高，這將使聯(lián)邦基金利率目標(biāo)從目前的4.5%至4.75%升至4.75%至5%之間。美國三大股指收盤走低，創(chuàng)下了2023年以來最糟糕的一周。

編輯/emily