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(資料圖)

來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)

瑞銀發(fā)布研究報(bào)告稱，維持對(duì)電信板塊正面看法，首選股改為$中國(guó)移動(dòng)(00941.HK)$，因風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)更吸引，本年至今中國(guó)移動(dòng)H股累升約24%。$中國(guó)聯(lián)通(00762.HK)$及$中國(guó)電信(00728.HK)$A股及H股則升30%至60%。目前中移動(dòng)H股估值相當(dāng)于預(yù)測(cè)今年股息率8%，以及0.9倍市賬率、8.6倍市盈率。

該行指出，過(guò)去兩周在內(nèi)地進(jìn)行推廣活動(dòng)，會(huì)晤逾20名投資者。整體而言，最少在未來(lái)一至兩年，未見(jiàn)中資電信股基本面改善的可持續(xù)性有重大阻礙。“電信三雄”去年純利增長(zhǎng)已獲良好指引，絕大部分投資者相信增長(zhǎng)勢(shì)頭可延續(xù)至今年。

對(duì)“電信三雄”目前基本面上的憂慮之一在于盈利增長(zhǎng)是由資本開(kāi)支密度放緩所帶動(dòng)。如果企業(yè)相關(guān)(云端及數(shù)據(jù)中心)折舊開(kāi)始增加但毛利率未見(jiàn)改善，則盈利增長(zhǎng)或引起憂慮，但由于該等業(yè)務(wù)處起步階段，短期而言不是重大憂慮。

報(bào)告中稱，“電信三雄”投資者基礎(chǔ)有重大改變，南向投資者(北水)持倉(cāng)占目前H股可流通股份達(dá)約40%。該行主要會(huì)晤三類投資者，包括收息一族，投資H股主因股息吸引，認(rèn)為合理估值是股息率為5%至6%。

另有基本面投資者，喜好H股因估值更吸引，他們會(huì)考慮多個(gè)因素，如股息率、市盈率、市賬率，相信基本面改善可帶動(dòng)估值逐漸重評(píng)；還有增長(zhǎng)型投資者，通常喜好A股多于H股，因流通股相對(duì)較少，且股價(jià)更波動(dòng)，但當(dāng)H股呈顯著折讓時(shí)也會(huì)投資H股。

根據(jù)與投資者的討論，在如何為“電信三雄”定價(jià)上市場(chǎng)未有共識(shí)，特別是A股。據(jù)討論，即使首兩類投資者未有料到本年至今“電信三雄”急升，但也認(rèn)為當(dāng)前估值在合理范圍。

編輯/Corrine