來源：華爾街見聞

本周最后一個交易日，美股三大指數低開低走，收盤顯著下跌，均創下今年以來最差周度表現。

其中，標普500指數周內下跌2.67%，納指跌3.33%，而本周下跌2.99%的道指，更是創去年9月份以來最大周度跌幅，錄得周線“4連跌”，抹去了2023年的所有漲幅。

(資料圖)

從開年大漲到最慘一周，美股到底經歷了什么？

宏觀壓制：PCE通脹超預期走高

超預期走高的通脹，或是導致美股近期暴跌的直接原因。

在超預期提速的PCE通脹指標刺激下，本周美國股債雙殺，投資者進一步押注美聯儲會將加息持續更久，導致市場緊縮預期再度升溫。美聯儲理事菲利普·杰弗遜表示，強勁的就業市場令美聯儲控制通脹顯得困難。

在最新的報告中，高盛策略師 Chris Hussey 對這種變化總結如下：

1月后，越來越多的證據表明美國的通脹正在減退，（市場預期）貨幣政策或將轉向，經濟將軟著陸，甚至可能在歐洲和中國的推動下重新加速。

但是，2月份連續兩周的兩份報告對這一敘述提出了質疑...

高盛的經濟學家們認為，美聯儲將再度加息25個基點，并將10年期國債收益率上升了60個基點至3.95%——接近我們在本周期中看到的峰值區間（去年10月，收益率曾達到4.23%的峰值）。

今天高于預期的PCE通脹數據，似乎證實了我們在上周高企的PPI報告中看到的情況——即美國物價水平在繼續上漲，而且上漲速度可能不會像去年秋天那樣快速回落(如果速度真的在回落的話)……

...政策制定者——尤其是央行行長——已經表示他們在很大程度上依賴數據，這進一步支持了我們正處于一個利率將長期處于較高水平中的觀點。

1月份，債券、美元和黃金走勢的逆轉就在一定程度上反映了投資者對通脹預期的轉變。本周，這一“更鷹”的市場預期才在股市有所體現。

估值“泡沫”：PEG指標飆升

除去在宏觀層面壓制股市走勢的通脹預期外，另一種力量也在推波助瀾——不斷惡化的盈利增長前景，導致PEG比率在不斷飆升。

PEG指標，即市盈率相對盈利增長比率，它是用公司的市盈率除以公司的盈利增長速度，是著名基金經理彼得·林奇最愛的指標之一。

當peg等于1時，表示市場賦予這只股票的估值，可以充分反映公司未來業績的成長性。如果peg大于1，說明公司增長跟不上估值的預期，說明這只股票可能被高估。

據媒體統計，著名基金經理彼得·林奇最愛的PEG指標已經飆至1.8——比互聯網泡沫期間的估值高出約20%，也令諸多投資者坐立不安。

投資咨詢公司 Man solutions 多資產解決方案部門主管 Peter van Dooijeweert 表示:

“從市盈率來看，大多數（股票）估值似乎確實過高，但當你考慮到增長水平和增長正在放緩的事實時，估值看起來就更過高了.......要么美聯儲需要轉向，利率必須下降，要么當美聯儲轉向時，收益恢復非常強勁的增長軌跡。這些都是美好的愿望。”

在對經濟衰退的擔憂日益加劇的情況下，華爾街分析師紛紛下調利潤預測。彭博匯編的數據顯示，2023年的預期收入增長率已從6月份的近10%的正增長預測轉為負增長。并且，盈利情緒惡化的預期似乎并不僅僅出現在2023年——市場研究機構 Yardeni Research 匯編的數據顯示，未來三到五年的企業利潤預測或大幅下降。

值得一提的是，雖然PEG指標能夠較快地對估值做出評判，但同很多估值模型一樣，該指標并非一個很好地擇時工具。例如，該指標的前一個高點在2020年年中創下，但隨后股市在接下來的一年多的時間里繼續上漲；該指標也曾在 2009年和2016年達到峰值，但兩者都沒有立即為多頭敲響喪鐘。

從理論上講，只要企業利潤能夠趕上，估值過高就不會成為股市的障礙。這一次，這一情景能否再現，是當下股票投資者面臨的最大問題之一。

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