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來源：巴倫周刊作者：卡什瑪·萬賈尼

(相關資料圖)

M2需要至少再下降一萬億美元，才能發揮作用。

美聯儲下周將面臨一個重大決定。市場預期，美聯儲將加息0.25個百分點，這標志著其創造歷史的加息步伐將顯著放緩。 

如果這一加息計劃得以實施，將是有充分理由支持的ーー加息似乎已開始奏效。截止到去年12月份，年度通脹率已經連續6個月降溫，而且看起來還將繼續放緩。

還有一個跡象表明美聯儲的加息正在發揮作用: 12月份，美國經濟中的貨幣量首次出現了收縮。M2是衡量經濟中貨幣供應量的指標，包括流通中的貨幣、零售貨幣市場基金的余額、儲蓄存款等等。在2020年出現飆升之后，過去兩年 M2的增長一直在放緩，但去年12月M2數據首次顯示出下降趨勢。

12月份貨幣供應量增長率為負1.3% ，是有史以來的最低水平，也是根據所有可獲得數據得出的首次M2下降。美聯儲從1959年開始公布 M2數據，11月份的M2增長率已經只有0.01% ，遠低于2021年2月27% 的峰值。

美國股市的下跌表明，經濟正在降溫，利率將經歷高位，這似乎加劇了人們對近期經濟衰退的擔憂。然而，強烈的經濟衰退并不是這個指標發出的信號。盡管經歷了最劇烈的下降之一，但M2仍然比新冠疫情流行之前高出37%。經濟學家表示，換句話說，金融系統中的流動性數量仍然很高，這是一個表明需要采取更多措施使經濟正常化的跡象。

印度央行(Reserve Bank of India)前副行長、紐約大學斯特恩商學院(NYU Stern)現任經濟學教授維拉爾·阿查里亞(Viral Acharya)表示: “(2020年的)大部分存款仍由家庭持有。”他指的是導致2020年銀行存款激增的金融刺激措施。

這還不是 M2一度飆升，而現在迅速下降的唯一原因。為此，我們可以看看美聯儲的資產負債表行動。美聯儲在疫情暴發期間采取的“量化寬松政策”(即債券購買)幫助刺激了經濟和美聯儲的資產負債表，使其規模達到近9萬億美元。現在，美聯儲正在通過所謂的量化緊縮來削減總資產，從而減少流動性。

1月18日，美聯儲的總資產較去年的峰值下降了5.3% ，但其資產負債表規模仍然是疫情暴發前2020年2月4.1萬億美元的兩倍多。這是一大筆錢，但美聯儲不想冒著顛覆金融市場的風險而加快緊縮步伐。

阿查里亞表示，美聯儲“不希望將貨幣緊縮轉變為金融不穩定的一個階段”。他與另外三位經濟學家在8月份發表了一篇題為《為什么縮減央行資產負債表是一項艱巨的任務》(Why Shrating Central Bank Balance Sheets is an Uphill Task)的論文。

美聯儲的加息也給 M2帶來了壓力。更高的利率意味著消費者必須為他們的抵押貸款、汽車貸款和信用卡支付更多的利息，從而消耗他們的現金儲備。此外，更高的利率還可能導致儲戶將資金配置轉向非存款投資，這也會影響 M2。

花旗全球首席經濟學家內森·謝茨(Nathan Sheets)表示，最終，隨著 M2進一步回落，它應該會繼續幫助抑制通脹，因為貨幣儲備下降會抑制需求，降低“支持家庭、企業和金融市場交易的銀行貸款和其他融資的能力”。 

但投資者不應該認為 M2的下降會自動預示經濟放緩，Merion Capital Group 的理查德·法爾(Richard Farr)寫道。他說，M2“需要至少再下降一萬億美元”，才能發揮作用。

看起來還有很長的路要走。

編輯/Somer