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來源：智通財經作者： 魏昊銘

美國每個公司都可以依靠疫情后被壓抑的需求來推動業績的日子已經一去不復返了。隨著企業尋求保持利潤率和抵消需求下降問題的方法，漲價仍是一種選擇，至少對業務專注于核心消費者籃子的企業來說是這樣。一些行業仍然從中受益，包括航空公司、酒店、賭場、信用卡公司和一些餐館。但目前對多數企業來說，更重要的是削減成本。

【資料圖】

兩位數的價格上漲推動了大品牌的盈利——即使這對需求彈性產生了負面影響。最近一個季度一些公司提價但銷量下降的現象便體現了這點：

$康尼格拉(CAG.US)$:價格上漲17%，銷量下降8%

$卡夫亨氏(KHC.US)$:價格上漲15%，銷量下降5%

$高樂氏(CLX.US)$:價格上漲14%，銷量下降10%

$高露潔(CL.US)$:價格上漲13%，銷量下降4%

$可口可樂(KO.US)$:價格上漲12%，銷量下降1%

$寶潔(PG.US)$:價格上漲10%，銷量下降6%

但最能體現消費的零售商的前景正變得越來越謹慎。本周早些時候，$沃爾瑪(WMT.US)$和$家得寶(HD.US)$都警告稱，預計未來一年將更加艱難。這種謹慎情緒出現之際，標普500指數成分股公司的盈利表現是自2020年第三季度以來最弱的，本季度迄今為止，它們的盈利同比下降2.8%。

根據Refinitiv分析師Tajinder Dhillon的分析，在超預期的驚喜方面，收益僅比預期高出1.6%，是15年來的最小幅度。在已公布業績的公司中，只有三分之二(67%)的公司收益超出預期，為八年來最低。這還是在業績發布季前幾周和幾個月的預期被大幅下調之后的情況下——盡管預期的門檻大大降低，但這一超出預期的幅度還是很微薄。

管理成本以尋出路

由于人們對美聯儲的最新看法是，它可能不會像市場所希望的那樣迅速降息，經濟衰退的陰云又籠罩在美國經濟上空。這意味著，相比提高收入，要想保持利潤率和盈利能力，美國企業就必須更仔細地審視支出——不僅要從消費者的角度，還要從企業內部的角度。

削減成本對提高企業利潤正變得越來越重要。疫情初期就體現了這一點，當時隨著世界各地經濟關閉，需求蒸發了，公司變得更加精簡，企業變得更有效率。它們不得不做出一些艱難的決定——削減成本。在需求下降和企業為潛在衰退做準備之際，這種情況再次發生。

削減成本的一個顯而易見的方法是減少勞動力。最近幾周，在財報季期間，我們看到了很多這樣的例子，從流媒體巨頭迪士尼到美國各大銀行，再到登上頭條的科技行業裁員。但裁員并不是公司削減成本的唯一方式，也不一定是在勞動力市場緊張情況下的最佳方式。其次，從營銷成本到修改資本支出計劃，各公司都在想方設法簡化運營，為大眾帶來更好的結果。在各個行業都有典型的例子，表明在這個財報季，普遍的成本削減是多么重要。

例如，盡管收入僅略高于預期，$愛彼迎(ABNB.US)$的每股收益幾乎是華爾街預期的兩倍。其中，由于該公司在預訂和價格方面都遇到了一些障礙，管理成本是關鍵。該季度的成本和費用增長了14%，遠低于24%的收入增長，而24%的收入增長使該公司得以“大幅擴大利潤率”。當然，愛彼迎是疫情爆發時首批削減成本的公司之一。現在，根據該公司管理層的說法，這已成為永久性轉變的一部分:“我們做出了許多艱難的選擇，以減少開支，使我們成為一家更精簡、更專注的公司，從那以后，我們一直保持著這一紀律。”

再者，還有一個例子是$安德瑪-A(UAA.US)$。安德瑪本季度的銷售業績和毛利率都不盡如人意。零售額同比下降6%，毛利率下降6.5個百分點，比華爾街的預期低近1個百分點。但得益于更好的成本管理，公司盈利超過預期。可取之處是:由于銷售管理和管理費用同比下降11%，營業利潤率輕松超過了普遍預期。

此外，例如在零售方面，$拉夫勞倫(RL.US)$的業績超出了預期，盡管收入僅增長了1%，毛利率基本持平，但營業利潤和利潤得益于1%的營業費用下降。蔻馳母公司$Tapestry(TPR.US)$的北美銷量有所下降，但該地區的營業利潤率好于公司的預期。

但另一方面，還存在這一些管理成本失敗的公司。$Expedia(EXPE.US)$Expedia(EXPE.US)將令人失望的季度業績歸咎于惡劣的天氣，但最大的問題并不是收入下降。營收略低于華爾街的預期，但收益遠低于預期，比普遍預期低24%。成本上升可能是該公司利潤承壓的罪魁禍首。銷售和營銷費用飆升32%，遠超15%的營收增幅，這是有問題的。

Michael Kors母公司$Capri Holdings(CPRI.US)$的收入下降了6%，但支出卻增長了7%——這絕不是一個好跡象。該公司首席執行官還特意告訴投資者和分析師：“我們已經開始采取措施，更好地將運營費用與渠道收入的變化相匹配。”換句話說，他們將不得不更好地管理成本。

美企首席財務官們都在談論削減成本

一些知名公司的財報電話會議傳遞出的削減成本的信息更為普遍。支出管理軟件公司Coupa對首席財務官和財務主管進行的一項新調查顯示，約有一半(49%)的公司正在尋求減少支出以提高盈利能力。

Coupa首席財務官Tony Tiscornia在談到價格上漲和成本削減之間的平衡時表示:“顯然，宏觀經濟狀況正在放緩，科技行業肯定是如此，但對大多數公司來說，另一個需要轉向的地方是成本。”

在投資者和董事會要求削減成本的壓力下，裁員是一個考慮的方面，但Coupa的調查發現，大多數首席財務官并沒有首先考慮裁員，超過五分之四(86%)的首席財務官和財務主管表示，他們目前將裁員視為最后的手段;幾乎同樣數量的受訪者告訴Coupa，他們擔心裁員將導致長期的勞動力問題。

幾乎所有接受調查的首席財務官(超過90%)都擔心能否達到未來一年的銷售預期以及經濟衰退的風險，其中略低于一半(42%)的首席財務官特別擔心能否保持盈利能力和利潤率。

Tiscornia稱:“所有與我交談和會面的CFO都在為動蕩做準備。利率上升，經濟增長放緩，但就業市場依然緊張。人們在說，不管我們是否處于衰退之中，我都需要想辦法未雨綢繆。”

為了在經濟衰退的情況下推動增長，相當大比例的公司(38%)告訴Coupa，他們仍有提高價格的空間。但約有三分之一的公司正在更密切地關注成本方面。三分之一(33%)的受訪者預計，在經濟低迷時期，執行更嚴格的支出規定和支出限制將成為增長動力，32%的受訪者認為商務旅行減少了，不過Tiscornia指出，疫情期間，很多容易實現的旅行目標已經被削減了。Tiscornia指出，房地產是另一個被持續關注的領域，因為租約和轉租都有終止日期，公司對其疫情后的永久性工作方法有了更好的認識。

媒體對首席財務官的調查顯示，大多數人都站在經濟“硬著陸”的陣營。Tiscornia表示，作為一名關注風險的首席財務官，這種觀點是不可避免的。Tiscornia稱：“做最壞的打算，為最壞的打算做準備，抱最好的希望。”

從科技行業的角度來看，Tiscornia指出了投資者觀念的巨大轉變起到了推動作用。他們已經將增長與現金流或盈利能力因素的多年來主要配比(約為85/15)轉變為現在的50/ 50。

在整個經濟中，關鍵任務通信服務系統(mission critical systems)將優先于新設施。Tiscornia表示，這并不意味著IT支出會出現負增長，但會放緩。這意味著供應商的重點也將轉向成本管理，而不是價格上漲。

Tiscornia表示，做好準備意味著首席財務官們“希望做出明智的投資決策，投入‘我能負擔得起’的基礎設施，這些基礎設施在未來兩到三年內對自動化和控制有快速的投資回報率”。

編輯/Corrine