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來源：方正策略

開年喜迎“開門紅”之后，2月以來港股市場出現一定的調整，主要指數的跌幅在 7%左右：恒生指數跌 6.0%、恒生中國企業指數跌 6.7%、恒生醫療保健跌7.1%、恒生科技跌 8.5%。從全球股市來看，2 月港股表現靠后，僅好于俄羅斯 RTS 指數。 

(資料圖片)

方正證券認為港股2月出現較大回調的原因有兩點：

1）港股前期漲幅較大，市場有一定的止盈需求。

港股在歷次大跌結束后的反彈力度較其他指數更強。去年 11 月反轉行情啟動至今年 1 月底，恒生指數區間漲幅達到 48.7%，在全球主要股指中排名第一，資金的獲利了結帶來一定的下行壓力。

2）關鍵宏觀數據出爐，市場對美聯儲激進加息預期走強。

本月3日和14日公布的就業和物價數據顯示，美國通脹回落步伐不及預期，就業仍然強勁，市場對美聯儲繼續“鷹派”加息預期再起。月初至今美國十年期國債收益率上行 43 個 BP 至 3.95%，美元指數上漲 2%至 104.2，強美元對港股形成一定的壓制。 

港股后續還有多少調整空間？

方正證券表示，截至 2 月 21 日，恒生指數的 ERP 為 6.0%。在當前ERP 水平下，若后續十年美債 YTM 上升到前高 4.25%，對應恒生指數市盈率下行空間約 3%。在假設指數漲跌只受估值影響的前提下，恒指后續低點預計在 20000 點左右。 

展望后市，該機構仍堅定看好港股的中期行情。2023 年我國經濟將迎來全面復蘇的態勢，在經濟持續回暖的背景下，上市公司盈利將明顯改善。從指標上看，作為和企業盈利關聯度最為密切的宏觀經濟指標，PPI 同比已于去年 10 月轉負。從目前 PPI 的位置來看，當前已經進入到本輪盈利下行周期的中后期。

從歷史經驗看，港股市場在經濟復蘇過程中有可能獲得更好的收益。上一輪經濟復蘇的 2016 年和 2017 年，全 A 非金融盈利增速都超過了 30%，這期間恒生指數持續跑贏上證綜指。

編輯/Corrine