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【資料圖】

來源：中金貨幣金融研究

作者：林英奇，許鴻明等

我們估算2022年按揭提前還貸規(guī)模可能有所增加，主要由于居民收入預(yù)期低迷以及投資回報(bào)率下降導(dǎo)致的去杠桿行為。直接大幅降低存量按揭利率可能對銀行利潤造成較大影響，隨著穩(wěn)增長、穩(wěn)地產(chǎn)政策改善預(yù)期，并加強(qiáng)資金用途監(jiān)管，提前還貸規(guī)模可能減少。長期按揭貸款增速告別高增長，信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整較慢的銀行可能面臨營收壓力，對公專業(yè)服務(wù)能力強(qiáng)、財(cái)富管理收入具有成長性的銀行有望保持長期競爭優(yōu)勢。

中金銀行組分析師認(rèn)為：

提前還貸增加主要由于居民收入預(yù)期下降以及投資回報(bào)率低迷導(dǎo)致的去杠桿行為，提前還貸的資金主要來源于存款和理財(cái)贖回資金，經(jīng)營貸置換按揭的套利行為較少。

因此，下調(diào)存量按揭利率對抑制提前還貸可能并不明顯，直接大幅降低存量利率對銀行內(nèi)生資本補(bǔ)充或?qū)⒃斐捎绊憽⒅萍s支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，差異化下調(diào)存量加點(diǎn)也可能降低利率調(diào)控的效果。

我們預(yù)計(jì)隨著穩(wěn)增長、穩(wěn)地產(chǎn)政策改善預(yù)期，房地產(chǎn)和資本市場回暖，并加強(qiáng)貸款用途監(jiān)管，提前還貸現(xiàn)象可能明顯減少。如果出于金融讓利的目的下調(diào)存量利率，可考慮通過下調(diào)存款利率、或央行結(jié)構(gòu)性貨幣工具對沖。

居民去杠桿周期下的銀行選股。隨著房地產(chǎn)貸款占新增貸款的比重從2017年的40%降低到2022年的5%，銀行過去依靠房地產(chǎn)貸款、特別是按揭貸款獲取收益的模式遇到挑戰(zhàn)。長期來看，我們認(rèn)為具有以下特征的銀行有望保持長期競爭優(yōu)勢：1）對公業(yè)務(wù)方面具有較強(qiáng)專業(yè)服務(wù)能力、信貸結(jié)構(gòu)跟隨市場需求調(diào)整的銀行；2）零售方面具有財(cái)富管理中間收入成長性的銀行。

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