久久精品免费看国产成人,四虎国产精品亚洲一区久久,伊人精品久久久7777,成人欧美一区二区三区在线,99精品国产福利一区二区,亚洲精品成人毛片久久久,久久精品99精品免费观看 ,99热久久这里只有精品免费,久久精品免费一区二区三区

疫情對部分行業的直接影響較大，其投資擴張的意愿和能力也相應減弱（比如航空、商場、影院等），少數領域還出現絕對數量萎縮（比如酒店、滑雪場等），部分行業的集中度也相應提高。與此同時，外出務工勞動力數量也出現下降，農民工就業半徑收窄。防疫優化后，疫情的影響大幅減弱，而此前受疫情壓制較大的服務和一些可選商品消費修復彈性可能相對更大。這意味著短期內，部分領域或出現供給落后于需求，相關領域的價格可能比較強勁。進一步來看，價格上升將推升相關領域的投資，以增加供給來彌補供需缺口，也給經濟復蘇增添動力。

2020年以來疫情帶來的高度不確定性，使得企業觀望情緒加重，投資意愿減弱（圖表1）。而部分接觸型服務、可選商品的消費需求下滑可能更為明顯，進一步加大了相關行業微觀主體的經營壓力，壓制這些行業擴大投資、拓展經營的意愿與能力。少數風險承受能力較弱的微觀主體也因此而退出市場。具體而言，一種情況是擴張速度放緩，另一種情況是存量規模萎縮。

圖表1：在不確定性的沖擊下，企業“觀望”的邊界走闊

(資料圖片僅供參考)

投資擴張放緩的情況：上市公司數據顯示，2020年疫情以來，實體企業投資支出對經營收入的彈性趨于下降（圖表2），并且下降的幅度一度出現逐步擴大的現象（表現為實際投資較疫情前增長趨勢的偏離越來越大）。其中，傳統行業投資意愿降幅大于高新技術產業。擴張放緩的例子有航空、商場、影院等行業。比如2020-2022年，三大航司（國航、東航、南航）客機數量增長6.4%，3年累計增幅低于2015-2018年的單年增幅；《中國購物中心行業發展深度研究與投資趨勢預測報告（2022-2029年）》顯示2020和2021年，新開業購物中心面積分別比2019年減少26%和0.1%，《中國電影院行業競爭態勢研究與投資戰略評估報告（2022-2029年）》顯示，電影業行業相關企業注冊量分別比2019年減少11.1%和11.9%。新建影院和銀幕數量也下滑明顯，2020-2022年，全國新建銀幕數量較2019年分別下滑34%、25.5%、48.2%（圖表3~6）。

圖表2：2020年以來，實體企業投資支出對經營收入的彈性趨于下降

圖表3：2020年以來，航司機隊擴張放緩

圖表4：2020年以來，新開業購物面積減少

圖表5：2020年以來，電影院行業擴張放緩

注：2022年數值為2022年上半年數據乘以2估算資料來源：《中國電影院行業競爭態勢研究與投資戰略評估報告（2022-2029年）》，中金公司研究部

圖表6：2020年以來，影院和銀幕投資建設擴張放緩

少數領域出現規模收縮的情況：仍以上市公司為例，零售業上市公司的收入和投資現金流在2020年以來總體呈現萎縮態勢。《中國滑雪產業白皮書》顯示，2020和2021年，我國滑雪場存量較2019年分別下降7.1%和10.1%，中國飯店協會《中國酒店業發展報告》顯示，酒店數量較2019年分別下降17.5%和25.4%（圖表7~9）。根據全國企業破產重整案件信息網數據，2020年來，我國企業破產或清算案件的公告數量有所上升。2020年以來，全國個體工商戶數量增速也有所放緩[1]（圖表10）。

圖表7：疫情一度壓制零售企業收入和投資

圖表8：2020年以來，滑雪場數量下降

圖表9：中國酒店就客房數量下降

圖表10：2020年以來，個體戶數量增速放緩

還有一個結果是集中度提高。一些大型連鎖機構還會擴大加盟和融資規模，推動門店數逆勢增長。比如中國飯店協會《中國酒店業發展報告》顯示，2020年以來全國酒店數量下降，其中連鎖酒店的數量和客房量占比趨于上升。《2022中國連鎖餐飲行業報告》顯示，餐飲業的連鎖化率在疫情后加速上升，2021年較2019年提高4.7個百分點至18%，飲品店、火鍋、小吃快餐等品類連鎖化率在2020年單年升幅超過3個百分點（圖表11~14）。

圖表11：2020年以來，連鎖酒店占比上升

圖表12：2020年以來，不同酒店占比變化

圖表13：餐飲業連鎖化率上升

2，視為連鎖品牌。連鎖化率=全國餐飲連鎖品牌下門店數量總和/全國餐飲行業門店" data-href="" data-org="%7B%22name%22%3A%22nnq%22%2C%22url%22%3A%22https%3A%2F%2Fpostimg.futunn.com%2F202302170020434625e728c8d71.png%22%2C%22width%22%3A898%2C%22height%22%3A590%7D" data-thumb="%7B%22url%22%3A%22https%3A%2F%2Fpostimg.futunn.com%2F202302170020434625e728c8d71.png%2Fthumb%22%2C%22width%22%3A898%2C%22height%22%3A590%7D">

2，視為連鎖品牌。連鎖化率=全國餐飲連鎖品牌下門店數量總和/全國餐飲行業門店" ftsrcwh="898x590" src="https://postimg.futunn.com/202302170020434625e728c8d71.png">

資料來源：《2022中國連鎖餐飲行業報告》，中金公司研究部

圖表14：飲品、火鍋、小吃等餐飲品類在疫情之后連鎖化率上升

注：品類連鎖化率=品類連鎖品牌下的門店數量總和/全國品類門店數總和資料來源：美團大學餐飲學院，中金公司研究部

除了市場主體變化，勞動力供給短期可能出現摩擦。國家統計局數據顯示，2020年以來，農民工外出務工的規模和占比下降，截至2022年底尚未恢復到疫情前水平。即使在外出的農民工中，就業半徑也縮短，跨省務工的人數減少幅度更大（圖表15、16）。以百度遷徙指數估算，2022年，7個用工大省（市）春節返鄉人員中節后有些人沒有回來。今年人員返工進度快于去年，勞動力恢復情況有所改善（圖表17、18）。但人員回流、工作崗位匹配可能存在時滯與摩擦，不排除勞動力供給完全修復需要一點時間。

圖表15：2020年以來，外出農民工占比下降

圖表16：農民工就業半徑較疫情前下降

圖表17：7個用工大省（市）人員累計凈流出規模

注：T為春節所在日期，T-n表示春節前n天，T+n表示春節后n天，圖中數據截至2月11日，7個用工大省（市）包括廣東、江蘇、浙江、福建、上海、北京、天津。資料來源：百度遷徙，中金公司研究部

圖表18：7個用工大省（市）合計人員返工進度

春節以來的數據顯示，部分消費需求恢復較快，比如國稅總局發布的增值稅發票數據顯示，春節假期服務消費同比增長13.5%，比2022年的3年復合增速6.4%提高了7.1個百分點；文旅部統計顯示，假期旅游出行人次和旅游收入分別同比增長23.1%和30%，春運旅客發送量也大幅反彈。與需求修復的高彈性相比，供給修復會緩慢一些，從而在局部行業領域短期可能出現供給落后于需求。

短期來看，短期內供需失衡可能會推升相關商品或服務價格，而價格上升可能推升投資擴張，以增加供給、彌補供需缺口，為經濟復蘇增添動力。根據STR數據，國內酒店房價同比從12月中上旬大約-10%，上升至1月中上旬的10-20%；春節后人均電影票價呈現韌性，走勢強于季節性。1月CPI數據也顯示，前期受疫情壓制的服裝和家用器具，以及春節出行相關的旅游、交通工具及其租賃維修等價格漲幅均超過相似年份的同期均值（圖表19、20）。價格上升改善企業投資意愿，從而為經濟復蘇提供更多支撐。

圖表19：全國平均影票價格

圖表20：1月CPI分項環比

編輯/ruby