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本文來源：光大證券《互聯網傳媒行業美國互聯網科技公司跟蹤專題報告：從美國頭部科技公司22Q4財報看中國互聯網，看好23年景氣度提升》

(相關資料圖)

機構表示，中國互聯網板塊估值處于低位，疫情后宏觀經濟向好和監管政策轉暖提振市場信心；平臺經濟政策持續釋放利好信號，看好23年中國互聯網板塊。維持互聯網傳媒行業“買入”評級。

美國頭部科技公司22Q4業績綜述：Meta、亞馬遜、谷歌凈利潤承壓。

1）Meta營業收入22Q4同比下降4%，凈利潤46.5億美元，yoy-55%。元宇宙經營虧損擴大。

2）亞馬遜凈零售額22Q4同比增長18.6%，營業利潤同比下降20.9%，AWS營業收入增速放緩。

3）谷歌22Q4凈利潤136億美元，yoy-33.9%，廣告收入兩年來首次下滑。

微軟、蘋果經營業績相對平穩。

1）微軟22Q4凈利潤164億美元，yoy-10%；23M2宣布與OpenAI加強合作，將GPT技術融入Bing。

2）蘋果FY23Q1凈利潤300億美元，yoy-13.4%。供給端受疫情沖擊較大。

游戲公司利潤受成本提升沖擊嚴重。

1）動視暴雪22Q4GAAP凈利潤4億美元，yoy-28.5%。

2）Take-TwoFY23Q1實現GAAP凈虧損1.5億美元。

行業跟蹤：宏觀逆風、行業競爭下，降本增效為23年美國科技巨頭主題。

1）20-21年業務擴張抬高經營成本。受新冠疫情以來線上經濟繁榮和美聯儲降息影響，美國互聯網行業在過去兩年經歷一系列業務擴張，資本支出、人員雇傭明顯增加。隨著宏觀經濟形勢調整，22Q4-23Q1美國互聯網市場出清周期開啟，公司開始降本增效和人員優化。

2）互聯網公司在數字廣告、云服務等領域競爭加劇。數字廣告巨頭谷歌和Meta業績承壓。22Q1-Q4谷歌廣告收入同比增速從18.3%下降至-3.7%；Meta廣告收入連續三個季度負增長。作為全球云服務行業龍頭，亞馬遜AWS業務22Q4首次出現營業利潤同比下滑，營業利潤率從22Q1的35%下降至22Q4的24%。

3）游戲行業消費需求受居民可支配收入下降影響而下滑。美國游戲行業用戶支出與人均可支配收入呈一定程度的正相關，對宏觀經濟和消費下行較敏感。

4）隨著ChatGPT等生成式AI的逐漸成熟，新一輪技術與應用變革或正在醞釀。微軟深入合作OpenAI，宣布將GPT技術融入搜索引擎Bing，幫助提升搜索的準確、及時、互動性；谷歌宣布將推出可對話語言模型LaMDA。

5）22M10-23M2互聯網公司股價波動出現分化。Meta因成本削減戰略、微軟因chatGPT概念漲幅高于大盤。

從美國互聯網巨頭表現看中國互聯網：22年美國通脹高企、加息周期、宏觀經濟不確定性較強，互聯網公司受多重打擊。

1）宏觀經濟下行，消費者需求下降，公司經濟活動收縮，拉低互聯網行業總需求。

2）美聯儲激進的加息政策使高風險的互聯網科技股受壓制，投資者避險情緒增加。中美互聯網公司處于不同的收入波動和成本優化周期。22年政策監管下，中國互聯網公司較早開啟裁員等成本優化過程。

看好23年國內宏觀復蘇下，中國互聯網行業景氣度提升。

1）隨著我國宏觀經濟恢復活力，線下消費復蘇刺激互聯網廣告、電商、本地生活等行業回暖。

2）疫情過峰提振互聯網消費需求，對比21年美國疫情影響下降后納斯達克綜合指數整體呈上漲趨勢。

3）23年政策監管有望邊際放松利好平臺經濟，游戲版號發放恢復常態化，游戲公司產品線庫存釋放。

投資建議：中國互聯網板塊估值處于低位，疫情后宏觀經濟向好和監管政策轉暖提振市場信心；平臺經濟政策持續釋放利好信號，看好23年中國互聯網板塊。維持互聯網傳媒行業“買入”評級。

1）平臺經濟：23M3全國兩會召開有望釋放監管積極信號，提振市場信心，推薦：$騰訊控股(00700.HK)$、$百度集團-SW(09888.HK)$，關注$阿里巴巴(BABA.US)$；

2）疫情后業績提振：受益于經濟復蘇，23年業績增速預期向好，推薦：騰訊控股、$新東方在線(01797.HK)$；

3）游戲：中國游戲市場回暖，版號放寬利好精品化游戲公司，推薦：騰訊控股、$網易-S(09999.HK)$、$三七互娛(002555.SZ)$、$心動公司(02400.HK)$、$嗶哩嗶哩(BILI.US)$。

風險提示：中美地緣政治摩擦，宏觀經濟不及預期，疫情潛在反復，互聯網公司降本增效不及預期

編輯/Somer