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(資料圖片)

如果資本市場有“背鍋俠”排行榜，強美元一定能在當前這個時間點榮登榜首。最近幾周，美股財報季頻頻“暴雷”，標普500成分股再解釋營收和利潤下降時，強美元成了非常方便的替罪羊。

美元在2022年上漲了約8%。從9月份以來，美元指數(shù)穩(wěn)步下跌。然而，不管指數(shù)是上漲還是下跌，上市公司都會把匯率的變化當做盈利變化的理由。在2022年10月，當時美元位于本輪升值周期的高點，50%的標普成分股在解釋盈利下滑時引用了強美元的負面影響。

現(xiàn)在，美元指數(shù)已經(jīng)下跌數(shù)月，在當前財報季的早期，55%的標普500成分股都在引用外匯的負面影響。

毫無疑問，匯率變動當然會影響公司經(jīng)營。但問題是，匯率變化并不是對所有公司都有害。無論是強美元還是弱美元，都是利好一些行業(yè)，而對另一些行業(yè)有負面影響。現(xiàn)在的情況是，大多數(shù)美國上市公司都在怪罪匯率的影響，似乎一切盈利不及預期皆賴美元太強。

為了更客觀地描述美元對企業(yè)盈利的影響，下圖表現(xiàn)了自20世紀80年代初以來美元的周期變化與標普500指數(shù)每股收益之間的相關性。

事實上，美元與企業(yè)收益之間的關系存在很大差異。在過去的40年中，兩者之間五年期的相關性有時是正的，有時是負的。那么兩者現(xiàn)在是處于一個正相關還是負相關的時期？

簡單統(tǒng)計測試，無法檢測影響美元和上市公司利潤各種因素之間所有復雜的相互關系。MarketWatch 專欄作家Mark Hulbert稱，他還測試了幾個不同的經(jīng)濟計量模型，其中不僅包括收入和美元，還包括通貨膨脹和利率作為變量，試圖說明美元指數(shù)和公司利潤之間的相關性。他認為，在這些更復雜的模型中，美元與收益也沒有任何統(tǒng)計上的顯著關系。

有意思的是，當美元兌外幣下跌時，以美元計價的國際共同基金的投資者將獲得可以獲得雙重收益提升：既能獲得基金本身的投資回報，也能獲得外幣兌美元的回報。自去年第四季度開始以來，當時美元指數(shù)達到近十年高點，國際共同基金的業(yè)績提升就已經(jīng)充分顯現(xiàn)出來。從那時起，美國以外的股市以美元計價的表現(xiàn)擊敗了美股市表現(xiàn)。

編輯/lydia