全球觀察：財報前瞻 | 受供應鏈影響嚴重，蘋果財報或將暴雷

來源：富途牛牛發布時間：2023-02-03 05:27:10

作者：Cavenagh Research

編譯：美股研究社

(資料圖)

我將繼續長期看好$蘋果(AAPL.US)$。在我看來，該公司強大的品牌資產，加上創新的愿望，為進一步的業務擴張提供了一個絕佳的平臺。然而，看著即將發布的蘋果公司2022年12月的收益報告(2月2日收盤后)，我有點擔心——自2018年底以來，這是我第一次對這個世界領先的消費品牌發布收益報告感到如此不安。

上一季度，$微軟(MSFT.US)$、$谷歌-C(GOOG.US)$、$Meta Platforms(META.US)$和$亞馬遜(AMZN.US)$等巨頭的業績都表現不佳，我甚至認為“蘋果的收益不太可能讓人失望”。

現在在我看來，蘋果面臨的宏觀挑戰太多了，難以輕松達到分析師的普遍預期。在我看來，分析師的普遍預期過于樂觀。盡管我繼續捍衛一個公平的隱含目標價200.59美元/股，但出于對2023年第一季度的擔憂，我將蘋果的評級下調至暫時“持有”。

蘋果公司2023年第一季度收益預告

截至1月28日，已有33位分析師對蘋果2023年第一季度的業績進行了估計。他們預計總銷售額在1121.1億美元至1293.8億美元之間，平均預計為1220.5億美元。

假設以分析師的平均共識估計為基準，蘋果2023年第一季度的銷售額與2021年同期相比可能只下降不到2%。此外，分析師提供的每股收益預期在1.71美元至2.17美元之間。誠然，這一區間相當大，但假設每股收益平均為1.96美元，分析師預計每股收益與去年同期相比“僅”收縮6.8%。

參考分析師的普遍預期，我想指出的是，在過去12個月里，收入預期并沒有惡化，2023年第一季度的銷售預期與一年前的相同預期相比大致持平。

同樣，2023年第一季度的EPS預期在過去幾個月里也沒有太大變化。事實上，分析師預計每股收益接近2美元，這已經在2021年底做出了預測，當時宏觀形勢非常好。

為什么預期可能過于樂觀

需求的擔憂

眾所周知，2022年12月是宏觀經濟不確定性和壓力極大的時期。在這種情況下，蘋果可能很難保持強勁的銷售數據，尤其是考慮到該公司的高端定價策略。這一假設得到了IDC最新數據的證實。IDC估計，去年第四季度iPhone出貨量同比下降近15%。基于這一參考框架，IDC研究分析師Nabila Popal評論道:

我們從未見過假日季的發貨量低于上一季度。然而，需求疲軟和高庫存導致供應商大幅削減出貨量。

．.．第二季度大量的銷售和促銷活動有助于消耗現有庫存，而不是推動出貨量增長。供應商在重新調整盈利能力的同時，在發貨和計劃方面越來越謹慎。

就連迄今似乎未受影響的蘋果公司(Apple)也在供應鏈上遭遇挫折，其在華的主要工廠意外被封鎖。這個假日季度告訴我們的是，不斷上升的通貨膨脹和日益增長的宏觀擔憂繼續阻礙消費者支出，甚至超過預期。

毋庸置疑，如果IDC的報告是正確的，那么蘋果的收入缺口可能不會達到銷售同比收縮不到2%的預期。

供應的擔憂

即使對iPhone的需求沒有惡化(這是一個值得驕傲的假設)，投資者也應該考慮到，蘋果的收入無疑受到了供應擔憂的壓力。值得注意的是，據估計，蘋果90%的硬件制造是在亞洲完成的，其中很大一部分是在華。大流行可能嚴重影響了該公司的供應鏈。一些分析師預計2023年第一季度iPhone的產量將短缺約600萬部。此外，作為蘋果的高利潤產品，iPhone 14 Pro的交付等待時間也大幅增加。

投資者應牢記，蘋果 2023 年第一季度財報發布的風險可能不僅限于該公司 2022 年 12 月的季度，還可能延伸至 2023 年初的指引。或者換句話說，指引可能不符合（或超過）期望。

到目前為止，蘋果是FAANG巨頭中唯一一個尚未宣布包括裁員在內的成本削減計劃的公司。然而，這并不意味著該公司不打算這樣做。如果蘋果宣布一項重大的成本節約計劃，市場會作何反應?市場是會慶祝利潤率的增長，還是會擔心蘋果2023年的增長前景?我認為后者可能性更大。

從積極的方面來看，我對蘋果公司的2023年感到興奮，因為我預計該公司將發布更多關于該公司AR/ VR雄心的信息。在證明這一點之前，我也了解蘋果對消費者的關注，我看好這次發布。當然，這款產品也可能會讓人失望，比如Meta的Quest Pro——在我看來，這款產品設定的標準相當高，并占據了產品的領先地位。