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來源：信安資金管理（亞洲）有限公司

市場(chǎng)展望 – 資產(chǎn)類別　

股票 - 中性

經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)正?；?，在貨幣緊縮長(zhǎng)期持續(xù)的背景下，全球經(jīng)濟(jì)目前更接近收縮區(qū)間。全球金融狀況預(yù)期將保持緊縮。

(資料圖片)

通脹依然是焦點(diǎn)所在，在通脹持續(xù)下降至政策目標(biāo)前，各國(guó)央行不大可能放寬貨幣政策。美國(guó)通脹或已見頂，聯(lián)儲(chǔ)局可能會(huì)在第一季或第二季暫停加息，但討論減息仍為時(shí)過早。

融資成本上升與經(jīng)濟(jì)前景不斷惡化，將持續(xù)拖累企業(yè)盈利能力，因此估值壓力依然存在。

儘管技術(shù)面依然黯淡，以及投資者情緒仍然悲觀，但隨著美國(guó)加息週期逐漸見頂，及美元可能轉(zhuǎn)弱，投資者或開始為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)行重新部署，有機(jī)會(huì)支持市場(chǎng)在季末反彈。

債券 - 輕微超配

由於實(shí)際孳息率及通脹預(yù)期相對(duì)受控，較長(zhǎng)年期的美國(guó)國(guó)債或已見頂。在市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)之際，投資者或希望將部分資產(chǎn)配置在成熟市場(chǎng)的主權(quán)債券。

聯(lián)儲(chǔ)局或?qū)⒗^續(xù)加息，但步伐將會(huì)放緩，取決於經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。短期孳息率或會(huì)小幅上漲，孳息曲線可能進(jìn)一步趨平。

政策利率可能會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持在限制性區(qū)間，加上經(jīng)濟(jì)正持續(xù)放緩，因此違約風(fēng)險(xiǎn)或會(huì)小幅上升。信貸息差或會(huì)因經(jīng)濟(jì)狀況、市場(chǎng)情緒和企業(yè)基本面惡化而擴(kuò)闊。

市場(chǎng)展望 – 股票　

美國(guó) - 中性

倘若通脹繼續(xù)放緩，聯(lián)儲(chǔ)局利率可能會(huì)在第一季或第二季升至5.25%後見頂。相對(duì)溫和的衰退壓力及強(qiáng)勁的勞動(dòng)市場(chǎng)，創(chuàng)造條件讓聯(lián)儲(chǔ)局在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)將利率維持在限制性水平。於2024年初之前，聯(lián)儲(chǔ)局未必會(huì)掉頭減息。

美國(guó)或於第三季陷入衰退，並持續(xù)三個(gè)季度。相較於其他已發(fā)展國(guó)家，美國(guó)的衰退或較為溫和。另外，聯(lián)儲(chǔ)局鷹派立場(chǎng)緩和，或能提振股市情緒。

大型股估值仍然較高，而中型股及小型股目前正處?kù)痘蚵缘挽稓v史平均水平。利潤(rùn)率壓力依然存在，尤其是小型股而言，因?yàn)樗鼈冚^難轉(zhuǎn)嫁不斷上升的生產(chǎn)成本。

歐洲 - 輕微低配

歐元區(qū)通脹仍在遠(yuǎn)高於過往幾年的水平上徘徊。由於冬季需求增加、歐俄之間的爭(zhēng)端不斷、以及石油輸出國(guó)組織及其盟國(guó)(OPEC+)的干預(yù)，能源價(jià)格前景依然不明朗。

鑒於歐洲通脹不太可能於短期內(nèi)回落，歐洲央行可能需要維持鷹派立場(chǎng)並繼續(xù)加息，此舉或削弱需求，亦令本已疲弱的商業(yè)及投資信心承受額外壓力。

儘管估值相對(duì)吸引，但消費(fèi)需求低迷及金融狀況持續(xù)緊縮可能會(huì)進(jìn)一步拖累企業(yè)盈利。市場(chǎng)或需要更多上行催化因素支持，才能吸引投資者廣泛地重新參與市場(chǎng)。

亞洲(日本除外) - 輕微超配

在廣泛重新開放、消費(fèi)復(fù)蘇以及相對(duì)溫和的通脹及利率環(huán)境推動(dòng)下，東盟國(guó)家的經(jīng)濟(jì)可能會(huì)保持相對(duì)強(qiáng)勁並持續(xù)擴(kuò)張。

相較成熟市場(chǎng)更具韌性的經(jīng)濟(jì)前景，加上美元轉(zhuǎn)弱，或提振亞洲貨幣並吸引資本流入。

全球經(jīng)濟(jì)放緩可能進(jìn)一步抑制該地區(qū)的外部需求。倘若通脹變得更加持久，貨幣政策可能會(huì)相較預(yù)期更加緊縮。

日本- 中性

日本股市的估值仍處?kù)逗侠韰^(qū)間。大規(guī)模的股票回購(gòu)計(jì)劃可能會(huì)為股票表現(xiàn)提供支持。

日?qǐng)A貶值已導(dǎo)致能源進(jìn)口價(jià)格上升，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為通脹率上升。日本央行可能面臨額外調(diào)整其超寬鬆貨幣政策的壓力，邁向逐步收緊的方向。

近期日?qǐng)A反彈，加上外部需求走弱，可能會(huì)拖累日本出口型公司的盈利前景。

香港 - 中性 / 中國(guó) - 中性

新冠疫情限制措施放鬆後，確診病例再度上升，令政策短期內(nèi)進(jìn)一步放寬的期望蒙上陰霾。

隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)放緩且前景變得更為暗淡，貨幣及財(cái)政政策可能會(huì)變得更加具支持性，特別是針對(duì)陷入困境的樓市。

對(duì)於重新開放及增長(zhǎng)復(fù)蘇的預(yù)期，為推動(dòng)中國(guó)內(nèi)地及香港市場(chǎng)向上的潛在催化因素；與此同時(shí)，內(nèi)地Ａ股及港股估值依然維持偏低。

市場(chǎng)展望 – 債券　

高收益?zhèn)?- 中性

隨著企業(yè)基本面轉(zhuǎn)弱，信貸質(zhì)素可能惡化，信貸息差有機(jī)會(huì)擴(kuò)闊。

儘管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在放緩，且經(jīng)濟(jì)衰退的可能性有所增加，但高收益?zhèn)袌?chǎng)於此期間的基本面相對(duì)強(qiáng)勁。由於孳息率高企、估值具吸引力、違約率維持低位、以及資產(chǎn)負(fù)債表保持穩(wěn)健，該資產(chǎn)類別可望跟隨整體股市反彈。

投資級(jí)別債 - 中性

通脹放緩跡象及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)低迷，或促使聯(lián)儲(chǔ)局放慢加息步伐。投資級(jí)別債券一般具有較長(zhǎng)的存續(xù)期，或能因而受惠。

根據(jù)當(dāng)前的基本面，企業(yè)債券息差處?kù)逗侠韰^(qū)間。然而，倘若基本面惡化，息差有機(jī)會(huì)再次擴(kuò)闊。

主權(quán)債 - 輕微超配

隨著美國(guó)加息壓力消退，美國(guó)國(guó)債孳息率的上升勢(shì)頭可能減弱，並維持區(qū)間波動(dòng)。倘若經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增加，較長(zhǎng)期債券的孳息率可能掉頭向下，利好債券回報(bào)。

在不明朗因素維持的情況下，避險(xiǎn)偏好可能會(huì)持續(xù)推動(dòng)對(duì)更高質(zhì)素資產(chǎn)的重新配置需求。

編輯/Julia