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本文來自格隆匯專欄：李美岑投資策略

核心觀點

春節資產表現（1.23-1.26）：全球主要股指基本上漲，日經漲3.2%領跑，納指、金龍指數、韓國綜合指數上漲1.4-1.6%隨后。大宗看黃金漲1.0%繼續強勢；原油下跌1.6%靠后。匯率看歐元、人民幣相對美元升值。

(相關資料圖)

國內消費：需求釋放下春節消費恢復至19年水平，市內交通、影視票房、景區三重視角驗證：

1）影視票房視角：23年票房和觀影人數已回到19年水平，平均票房為11.5億，為19年水平的116%。其中，從初一到初五票房和觀影人數相對表現均在逐步提升。

2）景區游客視角：大多景區客流已修復至19年水平，如九華山初一接待游客4萬多人，烏鎮初一至初三接待游客近10萬人，玉龍雪山初一初二接待游客6.7萬人。天目湖、黃山、峨眉山等景區酒店已滿。

3）市內交通數據佐證：擁堵指數看，各線城市交通已修復至19年水平以上，其中修復水平：二線>新一線、三線>一線。

海外視角：美歐日景氣度回升，軟著陸可能增加。

1）美歐日景氣度有所修復，歐洲修復趨勢明顯：本周公布了美國Markit、歐元區和日本PMI的1月數據，美歐日景氣均有修復，其中歐元區自10月以來持續向上，趨勢明顯；美國和日本則較12月底部有所回升。美國22Q4的GDP環比折年率達2.9%，也超預期。

2）部分美股業績公布，業績變化已計入預期，未出現EPS整體超預期下殺。從美股龍頭最新公布的財報看，僅3M和波音業績/盈利顯著低于預期，且從股價看，微軟、tesla等龍頭股價穩定，業績波動均已計入預期。

3）科技行業當前裁員期，指引納指底部。22Q4科技行業裁員近8萬人，達歷史峰值；最近新聞看，各科技龍頭也公布裁員計劃，6家公司裁員規模過6萬。歷史經驗看，裁員峰值在1-2季度，對應科技行業底部。

大類資產&港股：市場預期加息放緩，交易軟著陸，整體較為樂觀。結構上非美地區周期領先美國，表現更好。港股26日也迎來開門紅。

1）聯儲加息預期持續放緩。市場預期美國2、3月加息25BP后結束加息，另同樣較鷹派的加拿大在25日加息至4.5%后也表示后續將維持利率不變。

2）美歐日景氣復蘇，軟著陸可能增加；非美地區周期領先美國。加息預期放緩下，美國經濟軟著陸還是硬著陸是當前市場的重要關切，經濟景氣修復給了市場信心支撐，市場當前較為樂觀。資金流向看，PMI看歐洲觸底領先美國，同時中國復蘇預期也較強，非美地區表現領先美國。

3）資產表現看，市場交易軟著陸和非美地區領先美國。人民幣和歐元相較美元持續升值，中歐股指1月領先美國，當前已企穩。本周日韓股市也開始向上。美債利率反映市場預期加息放緩，10年美債已回到3.5%以下，2年美債也回到4.1%，低于聯邦基金目標利率。

4）國內經濟復蘇預期下，26日港股也迎來開門紅。港股26日開市，恒生科技和恒生指數分別上漲4.1、2.4%，迎來開門紅。其中交易復蘇的科技和可選行業表現更好。

風險提示：1）美國經濟硬著陸；2）美聯儲加息超預期；3）中國經濟修復弱于預期。

編輯/isaac