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來源：中信證券研究

2022年年底國(guó)內(nèi)防疫政策調(diào)整，以及隨后國(guó)內(nèi)主要城市疫情逐漸過峰后，居民出行意愿強(qiáng)烈，2023年元旦期間旅游人數(shù)和旅游收入已經(jīng)同比轉(zhuǎn)正，目前，居民春節(jié)返鄉(xiāng)意愿明確。隨著各線城市居民返鄉(xiāng)過節(jié)，增量客流有望帶動(dòng)低線城市本地消費(fèi)復(fù)蘇，從搜索意愿來看，購(gòu)物、聚餐等社交場(chǎng)景關(guān)注度提升較快，需求有望進(jìn)一步釋放，地方消費(fèi)復(fù)蘇可期；此外，部分國(guó)家嚴(yán)格針對(duì)我國(guó)入境旅客的防疫措施不減我國(guó)國(guó)民出境游熱情，居民旅游消費(fèi)需求有望進(jìn)一步釋放，因此，建議關(guān)注受益于春節(jié)返鄉(xiāng)的本地消費(fèi)，以及受益于聚餐、購(gòu)物、出境游等消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇的食品飲料，機(jī)場(chǎng)航空等賽道，建議持續(xù)關(guān)注春節(jié)期間消費(fèi)需求兌現(xiàn)程度，進(jìn)而把握消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)程。

(資料圖片)

▍居民返鄉(xiāng)回家意愿強(qiáng)烈，春運(yùn)高峰在即，地方出行消費(fèi)復(fù)蘇可期

節(jié)日消費(fèi)：疫情影響元旦出行消費(fèi)，春節(jié)期間消費(fèi)有望大幅度回升。春節(jié)期間消費(fèi)同比增幅有望超過元旦。相比于2019年，元旦期間國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)恢復(fù)至35.1％，同比0.44％；國(guó)內(nèi)旅游收入恢復(fù)至42.8％，同比4.0％，雖然相對(duì)前2022年國(guó)慶假期數(shù)據(jù)趨弱，但同比轉(zhuǎn)正。隨著疫情影響降低，春運(yùn)出行消費(fèi)有望大幅度回升。

春運(yùn)進(jìn)行時(shí)：春運(yùn)客流顯著提升。根據(jù)交通運(yùn)輸部預(yù)計(jì)，2023年春運(yùn)期間客流量約為20.95億次，同比2022年同期增長(zhǎng)99.5％，恢復(fù)至2019年同期的70.3％，其中探親比例約為55％，務(wù)工流約占24％，旅游及商旅約占10％，高校放假客流占比較低。截至2023年1月16日，即2023年春運(yùn)（總計(jì)40天）前十天，累計(jì)發(fā)送旅客數(shù)約為3.8億，相比2022年全部春運(yùn)旅客數(shù)10.5億，約占36.85％，相比2021年全部春運(yùn)旅客數(shù)8.7億，約占44.47％，相比2020年全部春運(yùn)旅客數(shù)14.7億，約占26.32％。

居民返鄉(xiāng)意愿強(qiáng)烈，購(gòu)物、聚餐需求增加。居民返鄉(xiāng)過節(jié)意愿強(qiáng)烈。從搜索指數(shù)上看，返鄉(xiāng)、春運(yùn)等關(guān)鍵詞已經(jīng)達(dá)到了2020年春運(yùn)前的搜索水平，回家等關(guān)鍵詞超過2020年春運(yùn)前的8倍左右。從消費(fèi)場(chǎng)景來看，購(gòu)物、聚餐場(chǎng)景關(guān)注度穩(wěn)步提升。“購(gòu)物”、“白酒”、“聚餐”、“旅游”搜索熱度相對(duì)前極小值增長(zhǎng)14.1％，13.2％，72.3％，23.1％，“年貨”搜索熱度已接近2020年和2021年的搜索熱度，約為2019年的37％，2022年的68％。

低線城市迎接返鄉(xiāng)客流，地方消費(fèi)需求有望被顯著帶動(dòng)。根據(jù)百度地圖構(gòu)建的消費(fèi)出行需求指數(shù)顯示，春運(yùn)開始以來，低線城市消費(fèi)需求漲幅明顯，截至2023年1月15日，三線城市、四線城市消費(fèi)需求指數(shù)相比2023年1月7日有10％-14％的漲幅，其中高線城市反彈較弱，11月受疫情影響較大的省份/城市，如河北省石家莊市，隨著春運(yùn)進(jìn)行，線下消費(fèi)需求仍有較大改善， 2023年1月15日相比2023年1月7日有10％的漲幅。

▍部分國(guó)家嚴(yán)格防疫不減我國(guó)居民出境游熱情

出境游航班數(shù)與訂單數(shù)激增。部分國(guó)家及地區(qū)嚴(yán)格來自中國(guó)旅客的入境防疫政策，如日本、韓國(guó)等，但根據(jù)攜程數(shù)據(jù)，2023年春節(jié)7天全部出境游訂單數(shù)據(jù)同比上漲540％，平均訂單花費(fèi)平均上漲32％；截至2023年1月15日，春運(yùn)期間（農(nóng)歷臘月十六開始）出境航班相比2022年同期提升126％。居民出境游熱度高漲。

▍投資建議：

2022年年底國(guó)內(nèi)防疫政策調(diào)整，以及隨后國(guó)內(nèi)主要城市疫情逐漸過峰后，居民出行意愿強(qiáng)烈，2023年元旦期間旅游人數(shù)和旅游收入已經(jīng)同比轉(zhuǎn)正，目前，居民春節(jié)返鄉(xiāng)意愿明確。隨著各線城市居民返鄉(xiāng)過節(jié)，增量客流有望帶動(dòng)低線城市本地消費(fèi)復(fù)蘇，從搜索意愿來看，購(gòu)物、聚餐等社交場(chǎng)景關(guān)注度提升較快，需求有望進(jìn)一步釋放，地方消費(fèi)復(fù)蘇可期；此外，部分國(guó)家嚴(yán)格針對(duì)我國(guó)入境旅客的防疫措施不減我國(guó)國(guó)民出境游熱情，居民旅游消費(fèi)需求有望進(jìn)一步釋放，因此，建議關(guān)注受益于春節(jié)返鄉(xiāng)的本地消費(fèi)，以及受益于聚餐、購(gòu)物、出境游等消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇的食品飲料，機(jī)場(chǎng)航空等賽道，建議持續(xù)關(guān)注春節(jié)期間消費(fèi)需求兌現(xiàn)程度，進(jìn)而把握消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)程。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

疫情迅速傳播致短期出行意愿降低；居民消費(fèi)能力下降；第三方數(shù)據(jù)有一定偏差；搜索指數(shù)不代表全部消費(fèi)者意愿。

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