$Adobe(ADBE.US)$是一家領先的軟件公司，以其Photoshop和Illustrator等創意工具而聞名，在過去十年中，該公司在股票市場上表現異常強勁。

但很明顯，2022年對Adobe來說并不是個好年頭。

隨著投資者逃離科技股，轉向現金流持續時間較短的股票，這些公司的股價受到了打擊，投資者對Adobe營收增長放緩的擔憂對其打擊尤其沉重。

(資料圖)

在經濟放緩之前，Adobe的財報表現一直強勁，這要歸功于其基于訂閱的商業模式以及對數字媒體和創意軟件的關注。

最近，也許是為了重新刺激增長，Adobe宣布收購Figma。此次收購是Adobe的一項戰略舉措，因為它希望在不斷增長的設計和協作領域擴大其產品及影響力。

在這篇文章中，我們將討論Adobe的財務表現，其成功背后的原因，以及收購Figma對公司未來增長前景的潛在影響。

十年長牛股

除了最近的放緩，Adobe的收入在過去幾年里一直在增長，這是由于對其創意云和文檔云產品的強勁需求。

正如我之前所寫的，該公司基于訂閱的商業模式一直是其財務成功的關鍵驅動力，因為它使Adobe從傳統的一次性軟件銷售模式轉變為經常性的收入流。這為公司帶來了更可預測和穩定的收入來源。

Adobe強勁的財務表現也得益于其對數字媒體和創意軟件的專注，該公司的工具廣泛應用于各種行業，包括廣告、娛樂和電子商務。

隨著世界變得越來數字化，創作者經濟持續增長，對Adobe產品的需求可能也會繼續增長。

創作者經濟

所謂的“創作者經濟”，指的是越來越多靠網絡內容謀生的創作者，近年來呈上升趨勢。這些平臺的例子包括YouTube、TikTok、Twitch、Fiverr和在線博客。

創作者經濟的增長受到幾個因素的推動，包括數字工具和平臺的日益普及，使創作者能夠輕松地創作、分享和商業化他們的內容。

工具如Photoshop，和Premiere!

社交媒體、流媒體平臺和市場的興起使創作者更容易接觸到全球受眾，并通過廣告、贊助和粉絲的直接經濟支持將他們的內容變現。

根據$Meta Platforms(META.US)$委托的研究，一些探索性研究預測，創造者經濟將達到1000億美元以上!

在我看來，擁有Adobe是接觸不斷增長的創作者經濟的最佳方式之一。

YouTube和Instagram等平臺面臨著被抖音集團的TikTok等新平臺去中介化的風險，而Adobe在這場創造者經濟淘金熱中必不可少的基礎工具。

財務情況

不出所料，鑒于其產品的廣泛使用和顯著的增長，我認為Adobe的財務報表是所有上市公司中最好的。

收入和EBITDA增長

如上圖所示，Adobe在營收增長和EBITDA增長方面表現穩定。它的訂閱模式和對創造者經濟的曝光無疑在這方面有所幫助。

投資資本回報率

也許更令人印象深刻的是，他們的投資資本回報率現在達到26%，在過去十年中有了顯著提高!

隨著公司的成熟，我們可能會預期投資資本的回報率會下降，因為它們開始耗盡可配置資本的增值項目。但Adobe的情況并非如此，該公司似乎逆勢而上，一路飆升至新高。

我相信，能夠長期保持高資本回報率的公司往往是優于其他公司的投資。Adobe似乎擁有這一特點。

風險

盡管Adobe的財務表現強勁，但仍有一些風險值得投資者注意。

大型技術競爭:Adobe面臨的主要風險之一是設計和協作領域的競爭可能會加劇。微軟(Microsoft)和谷歌等科技公司也在投資設計和協作工具，隨著它們的產品越來越多地重疊，這可能會加劇對Adobe的競爭。

隨著大型科技公司尋求多樣化的收入來源，我預計這一趨勢將繼續下去，大型科技公司將在更多領域相互競爭，并與Adobe等其他公司展開正面競爭。

他們當然有資本去嘗試。

免費模式競爭:Adobe的商業模式也嚴重依賴于基于訂閱的收入流，這可能會受到市場上免費或低成本替代品數量增加的影響。

與競爭對手相比，Adobe的定價策略相對較高，這可能會阻礙一些用戶采用他們的軟件。

像GIMP和Luminar這樣的工具直接與photoshop競爭，以顯著降低的價格提供有限數量的功能，或者在某些情況下，不需要任何費用。

估值

為了評估Adobe的價值，我采用了兩種方法:貼現現金流分析和與一些有限數量的同行的預期市盈率比較。

將這些不同的本益比應用于Adobe的收益，得出了以下結果:

最初的結果是相當樂觀的，但可能有強烈程度的選擇偏差影響了結果，因為Adobe比任何同行都要大得多，而且它的增長速度更慢。

我對這些結果持保留態度。

為了更好地了解Adobe的估值，我對該公司進行了折現現金流分析。我所做的一些假設包括9%的貼現率，到2029年的收入增長13%(高于我上次估值的11%)，以及2%的終端增長率。和100% NI到FCF轉換。

該模型表明，每股Adobe的內在價值約為391美元，這比目前的股票交易價格(在撰寫本文時為344美元)要高得多。

以391美元的價格，adobe的預期市盈率為25.5，與同行相比仍然相當有利。

結論

總之，Adobe在股票市場上表現強勁，其基于訂閱的商業模式以及對數字媒體和創意軟件的專注推動了其持續的增長歷史。

創作者經濟的增長為Adobe提供了一個重要的機會，該公司一直將自己定位于從這一趨勢中受益。

該公司的財務表現一直很強勁，其強勁的收入增長和盈利能力是其有效性的證明,持續兩位數的資本投資回報率讓我對Adobe的未來感到樂觀。

我給予Adobe“買入”評級，一年期目標價為391美元。

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