美國12月CPI同比增速連續第六個月放緩，令投資者更加相信美聯儲穩處減速加息的正軌。市場的樂觀情緒推動美股上周大漲，納指和標普500均創兩月來最佳周表現。

但隨著美國經濟逐步陷入衰退，美股可能很快要戴上“痛苦面具”了。

美銀Michael Hartnett領導的策略師團隊在近期的一份報告中寫道，預計標普500指數將在上半年下跌近10%，至3600點，隨后在下半年反彈17%，至4200點。

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他們表示，在經濟和收益衰退期間進行交易“需要耐心”，而這種“痛苦交易”將持續到美聯儲的利率預測、債券收益率和信貸息差釋放出“金發姑娘”的信號——即經濟高速增長同時通脹保持平穩的狀態。這意味著在美聯儲釋放出降息的信號之前，美股仍面臨下行風險。

市場和美聯儲的博弈

美聯儲1月5日發布的“最鷹”會議紀要向市場傳遞了一個信號——如果股市大幅反彈，將大大延長經濟痛苦的時間，但市場并不在意，自那時起，標普500已反彈超1萬億美元。

12月CPI繼續放緩，美國密歇根大學1年通脹預期創2021年4月來新低，進一步表明物價壓力已經見頂，使美聯儲再次放緩加息步伐的預期升溫。

巴克萊策略師Emmanuel Cau近期的一份報告中寫道：

市場可能有充分的理由看到通脹水平仍然保持在半滿水平，并對央行的鷹派言論不屑一顧。

如今，更多物價壓力放緩的跡象不僅出現在制造業，也出現在服務業，就業市場也出現了一些裂縫。

不過，隨著摩根大通等華爾街投行正式拉開美股第四季度財報季的大幕，市場的焦點將很快轉向企業利潤。

高盛David Kostin策略師團隊上周四晚間在一份報告中寫道，“標普500指數（成分股公司）業績修正預示著硬著陸”，盡管市場預計將出現軟著陸。他們表示，如果經濟沒有衰退，標普500指數成分股公司的每股收益今年將持平。

美股底在哪里？

除了Hartnett，多數華爾街分析師均認為美股今年注定不安寧。

Stifel首席股票策略師Barry Bannister認為，“痛苦交易”將發生在下半年，上半年股市有望出現反彈。他擔心通脹將在今年晚些時候反彈，迫使美聯儲收緊金融狀況。

美銀股票和量化策略主管Savita Subramanian在周四接受媒體采訪時直言，今年美股股指的表現將不會很出彩，標普500指數可能會最終上漲至4600點，較當前水平上漲15% ，但期間將觸底至3000點，較當前水平下跌約25%。

Subramanian說：

我認為，企業分析師在未來的利潤率、成本壓力和定價能力方面可能不那么有信心。

我們將看到這些預期下調，而且很可能發生在企業指引更大幅度地下調2023年盈利預期之后。

FactSet數據顯示，標普500指數2023年每股盈余(EPS)預期共識為231.05美元，仍遠高于美銀預估的200美元。

摩根士丹利首席美國股票策略師Mike Wilson及其團隊最近表示，目前對2023年企業盈利的預期“實質上過高”，并指出，鑒于盈利風險較高，股票的股票風險溢價(ERP)“過低”。

Wilson的團隊認為，美股在2023年可能再下跌22%，而他們對標普500指數每股收益的基準預測為195美元，熊市預測為180美元。

美股失寵，誰會贏得投資者青睞？

今年年初，通脹降溫以及央行放緩加息步伐的預期推動了樂觀情緒升溫，全球股市上漲。盡管如此，在利率走高的背景下，策略師們越來越青睞歐洲和亞洲股市，而非美股。

Hartnett表示，歐洲股市相對于美國股市的強勁表現，是“一個時代的開始”，高盛則認為，中國股市還有更大的上漲空間。

根據花旗援引咨詢機構EPFR Global數據發布的一份報告，截至1月11日的一周，全球股票基金的資金流入為72億美元，但美國和歐洲的基金分別有26億美元和5億美元的贖回。

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