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來源：中信證券研究

元旦后全國各地疫情快速“過峰”，刺激政策頻出推動經濟加速修復，疊加2023年1月下旬即將進入年報預告披露的高峰期，2023年盈利預期成為當前更加重要的評價因素。基于中信證券研究部最新觀點，我們梳理出2023年具備業績彈性的五條主線，包括：1）出行鏈+地產鏈；2）后疫情時代長期復蘇的醫藥子行業；3）互聯網+數字經濟；4）前期業務推進受阻的細分行業；5）高成長的“四大安全”主題。

(資料圖)

主線一：關注消費復蘇和地產企穩的高頻數據驗證。

回顧2022年四季度，A股行情主要圍繞疫情放開和地產托底的政策預期展開；展望2023年，我們認為消費復蘇和地產企穩不僅是具備業績彈性的主線，也是宏觀經濟向上的主要推動力，是其他主線盈利復蘇的前提假設。具體來看，出行鏈業績彈性較大的環節包括餐飲、酒店、免稅、景區、機場、運動品牌；地產鏈建議重點關注開發商，以及產業鏈上下游具備價格彈性的純堿、浮法玻璃，需求明顯改善的工程機械、重卡，成本和需求同時改善的煉化&煤化工。

主線二：從新冠防治、到后疫情時代持續復蘇的醫藥細分領域。

醫藥板塊受疫情影響，內部結構分化十分顯著，伴隨主要城市疫情快速“過峰”，當前市場對業績的預期已經渡過新冠的預防、治療階段，開始進入后疫情時代行業盈利長期修復的環節，其中2023年具備業績彈性的細分領域包括前期受疫情限制使用場景的藥品、醫療器械（高值耗材、IVD）、消費醫療服務。

主線三：互聯網+數字經濟有望為經濟復蘇注入活力。

回顧2016-2017年的經濟復蘇周期中，地產政策刺激和移動互聯浪潮為兩大重要驅動力，其中互聯網在提供就業崗位、創造增量需求方面做出重要貢獻。2022年底中央經濟工作會議旗幟鮮明支持數字經濟和平臺企業發展，我們預計互聯網和數字經濟有望在2023年的經濟復蘇過程中繼續扮演重要角色。其中互聯網平臺受益于消費復蘇和龍頭降本增效的持續推進，業績有望逐季改善，細分領域包括OTA、本地生活服務、電商、游戲、廣告；數字經濟相關行業包括計算機（云化、安全領域）、通信設備。

主線四：關注前期受疫情影響業務推進受阻的細分行業。

前期的疫情管控除了對需求端的影響，還有對人流、物流、業務場景的限制，導致部分需現場安裝、調試、售后服務的公司無法正常確認訂單收入，從而對公司經營造成較大影響。展望2023年，前期受疫情壓制業務場景的公司現在或面臨訂單的加速落地，或對公司盈利貢獻更大的彈性。典型代表行業包括電子（安防、消電供應商）、機械自動化、通信設備（組網業務）、計算機（政務信息化、醫療信息化、網安）。

主線五：基于政策支持和產業邏輯，推薦高成長的“四大安全”主題。

展望2023年，在宏觀經濟正式進入復蘇區間之后，結構性“成長”有望重回市場主線。上一輪產業爆發空間已經被市場充分消化，地緣沖突緩和的預期下，供需錯配帶來的產業盈利擴張或將告一段落，我們認為下一個階段政策重點扶持的行業將成為新的結構性“成長”方向。結合二十大報告的整體規劃，我們認為“四大安全”可以形成新一輪具備業績彈性的主線。包括能源資源安全中的儲能、光伏風電（輔材、設備環節）、合成生物，科技安全中的數字經濟和半導體（設計、制造），國防安全中的導彈產業鏈、航空發動機產業鏈，以及糧食安全中的種業和生物育種。

風險因素：

疫情影響超預期；中美科技貿易和金融領域摩擦加劇；國內政策及經濟復蘇進度不及預期；海內外宏觀流動性超預期收緊。

編輯/somer