來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

UC Investments給黑石的戰(zhàn)略投資表面看上去和和氣氣，實(shí)則卻暗藏玄機(jī)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月3日周二，加州大學(xué)評(píng)議員首席投資官的辦公室（UC Investments）與黑石宣布，達(dá)成40億美元戰(zhàn)略投資，成了黑石低迷時(shí)期的及時(shí)雨，給市場(chǎng)注入了一針強(qiáng)心劑。

(相關(guān)資料圖)

12月，由于投資者的贖回請(qǐng)求激增，黑石限制了旗下規(guī)模高達(dá)1250億美元房地產(chǎn)投資基金B(yǎng)REIT（Blackstone Real Estate Income Trust）的贖回。擔(dān)憂蔓延，限制贖回可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，雷曼魅影或再現(xiàn)。12月，黑石股價(jià)下跌近20%，刷新2021年4月以來(lái)最低點(diǎn)。

而就在黑石陷入困境之時(shí)，美國(guó)最大捐贈(zèng)基金之一加州大學(xué)系統(tǒng)旗下的大型投資公司，UC investment將投資40億美元，為期6年，并獲得每年11.25%的保底收益率，公告發(fā)布后，黑石股價(jià)連續(xù)兩個(gè)交易日上漲，漲幅超6%。

黑石的董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官兼聯(lián)合創(chuàng)始人Stephen A. Schwarzman稱，此次UC investment的戰(zhàn)略投資是出于雙方合作15年來(lái)的信任，也是對(duì)黑石投資策略的肯定。

媒體分析指出，這當(dāng)然不是從信任出發(fā)，對(duì)于UC investment來(lái)說(shuō)，6年的鎖定期可以在極低的風(fēng)險(xiǎn)下獲得至少30億美元的收益，與巴菲特在2008年金融危機(jī)時(shí)投資高盛的收益相比不相上下，也是“打劫式救助 ”。

40億美元的“打劫式救助”

根據(jù)披露的協(xié)議內(nèi)容，UC Investments將向BREIT投資40億美元，且并不是直接注入，而是設(shè)置了一個(gè)合資企業(yè)作為中間層，這個(gè)戰(zhàn)略合資企業(yè)通過(guò)兩部分交易形成。

第一部分，UC Investments將以2023年1月1日的公開(kāi)發(fā)行價(jià)，購(gòu)買價(jià)值40億美元的BREITI類普通股，費(fèi)用和條款與現(xiàn)有BREIT股東一致。

而第二部分，也就是“打劫”的關(guān)鍵，根據(jù)協(xié)議，黑石集團(tuán)也將在合資企業(yè)中注資10億美元，形式也為BREITI類普通股。合資企業(yè)為UC Investments設(shè)置11.25%的保底收益，如果實(shí)際回報(bào)率低于這一目標(biāo)數(shù)字，將由黑石賬戶中的10億美元補(bǔ)足。

同時(shí)，UC Investments接受了長(zhǎng)達(dá)5年的鎖定期以及2年的提款期，可在2028年1月之后的兩年內(nèi)按比例贖回這筆投資（有效的6年持有期）。此外，若是實(shí)際回報(bào)率超過(guò)了11.25%，超額收益的前5%也歸黑石。

也就是說(shuō)，UC Investments的40億美元6年后至少要變成70億美元。如果達(dá)不到，那么黑石的10億美元將彌補(bǔ)不足的部分。

與BREIT其他投資者相比，UC Investments贖回也沒(méi)有苛刻的限額。根據(jù)黑石的最新規(guī)定，雖然其他投資者每個(gè)季度可以贖回，但每個(gè)季度最多贖回5%的，每月最多贖回2%。

有媒體分析認(rèn)為，黑石的自信是有基礎(chǔ)的，BREIT成立于2017年，六年來(lái)的平均年化凈回報(bào)率高達(dá)12.7%，過(guò)去三年中BREIT的平均年化凈回報(bào)率更是高達(dá)14.9%。如果能繼續(xù)保持這樣的業(yè)績(jī)，黑石就賭贏了。

黑石表示，BREIT的管理費(fèi)率是總投資的1.25%，收益報(bào)酬為12.5%。綜合計(jì)算下來(lái)，只要BREIT的實(shí)際年化收益率不低于8.7%，那么黑石就有望獲得超過(guò)其貢獻(xiàn)的10億美元，賺取增量利潤(rùn)。

媒體稱，表面看黑石確實(shí)有的賺，但其實(shí)UC investment才是真正的贏家，黑石僅僅是可能有的賺：

UC investment可以在極低的風(fēng)險(xiǎn)下，在6年間至少獲得30億美元的收益，同時(shí)還不用擔(dān)心限贖的問(wèn)題，而黑石卻要擔(dān)心他的10億美元。

投資基金管理機(jī)構(gòu)Tidefall Capital Management的投資組合經(jīng)理Trevor Scott評(píng)論稱，黑石不得不提供這種條件獲得投資這個(gè)事實(shí)本身就是恐怖的。

用巴菲特的話說(shuō)：每分鐘黑石至少都在往UC investment的賬戶中打進(jìn)951美元，每秒打進(jìn)約16美元。

巴菲特對(duì)高盛伸出的“援手”

巴菲特開(kāi)啟了打劫式救贖的先河。在2008年金融危機(jī)期間，巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司購(gòu)買了高盛的50億美元優(yōu)先股。

根據(jù)協(xié)議，巴菲特購(gòu)買的高盛優(yōu)先股規(guī)定每年支付10%的固定股息，折合為每年5億美元。另外，在贖回時(shí)，高盛要額外支付10%的溢價(jià)，就是5億美元。贖回之后，巴菲特獲得高盛的期權(quán)，可以在2013年10月1日之前以115美元/股，購(gòu)買4350萬(wàn)股高盛股票。

2011年3月，高盛溢價(jià)贖回了巴菲特投資的優(yōu)先股，此前這些優(yōu)先股讓伯克希爾每年進(jìn)賬約5億美元。分析稱，在持有高盛股票的三年里，伯克希爾哈撒韋賺了37億美元，其中12.7億美元是股息，回報(bào)率達(dá)到68%。而同一時(shí)期，道瓊斯的回報(bào)率約為10.1%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500強(qiáng)指數(shù)回報(bào)率則只有7.7%。

“高盛每秒鐘給我們支付15美元 。” 在2010年股東大會(huì)上，巴菲特當(dāng)著4萬(wàn)名股東的面算了一筆賬，“滴答、滴答、滴答……手表的聲音變得如此悅耳。”

2013年，巴菲特獲得的認(rèn)購(gòu)權(quán)證將到期，他又獲得了20億美元現(xiàn)金和1310萬(wàn)股高盛股票。

UC investment什么來(lái)頭

能與巴菲特的“打劫式救助”相媲美的UC Investments來(lái)頭不小。公開(kāi)信息顯示，UC Investments是美國(guó)最大捐贈(zèng)基金之一，加州大學(xué)系統(tǒng)旗下的大型投資公司，也是全球最資深的投資者之一。

大學(xué)捐贈(zèng)基金是一筆主要來(lái)自校友及企業(yè)等捐贈(zèng)組成的資金，并被用來(lái)投資以產(chǎn)生更高收益，從而為大學(xué)辦學(xué)提供重要的經(jīng)費(fèi)支持。通常情況下，捐贈(zèng)基金會(huì)投資于股票、債券等資產(chǎn)。

根據(jù)UC investment官網(wǎng)9月公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2022年6月30日，其管理的資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)1523億美元，低于一年前的1680億美元。自2014年以來(lái)，投資組合增長(zhǎng)了574億美元。

UC investment在2021財(cái)年的回報(bào)率高達(dá)33.7%，而在2022財(cái)年，回報(bào)率降為-7.6%，投資回報(bào)率在各大學(xué)捐贈(zèng)基金中墊底，但在“房地產(chǎn)”這個(gè)資產(chǎn)類別上投資回報(bào)率達(dá)32.2%。

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