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來源：巴倫周刊

(相關資料圖)

雖然很多人預測今年美國經濟將陷入衰退，但貨幣、信貸、財富和勞動力等指標釋放的信號與這一預測相悖。

雖然很多人預測今年美國經濟將陷入衰退，但貨幣、信貸、財富和勞動力等指標釋放的信號與這一預測相悖。

1969年12月，曾在尼克松政府擔任顧問的經學家皮埃爾·林弗雷特(Pierre Rinfret)斷言：“美國經濟不會陷入衰退。”相比其預測能力，林弗雷特在吸引公眾注意力方面更勝一籌。美國經濟從當年12月開始大幅下滑，一直持續到了1979年11月，林弗雷特后來承認自己判斷有誤。

如今華爾街的共識是，2023年美國經濟必將陷入衰退，美聯儲也將隨之轉變政策立場，開始放松貨幣政策，給新一輪牛市帶來動力。

如果以史為鑒的話，這會不會又是一種誤判？

收益率曲線倒掛是華爾街做出這一研判的最有力的論據。通常情況下，投資者在投資期限較長的情況下會要求獲得更高的回報，但截至上周五（12月30日），三個月期美國國債收益率為4.420%，與兩年期美國國債收益率大致相同，但明顯高于3.880%的基準10年期美國國債收益率。 

長期國債收益率低于短期國債收益率說明，投資者預計長期利率會下降，這一點讓人對美聯儲在去年12月中旬做出的預測產生了懷疑。美聯儲當時稱，到2023年底，聯邦基金利率中值將升至5.1%（目前為4.25%-4.50%），高于收益率曲線目前的高點。CME FedWatch工具顯示，聯邦基金利率期貨市場的預測是，聯邦基金利率中值有可能在6月就達到5.1%，但2023年下半年利率將下降，到12月將降至4.50%-4.75%。

市場預期中的降息與對經濟衰退的預測是一致的，但一些經濟學家對收益率曲線倒掛釋放的衰退信號持懷疑態度。 

資管巨頭聯博(AllianceBernstein)前首席經濟學家約瑟夫·卡森(Joseph Carson)在他的博客中寫道，收益率曲線倒掛不足以預示經濟衰退，銀行的貸款業務仍在正常進行中，雖然利率已從一年前的歷史低點上升，但并沒有阻止消費者或企業舉債。

在之前的周期中，當收益率曲線倒掛時，信貸增長會大幅放緩，通常會收縮，目前沒有出現這些現象。卡森還指出，通常情況下，聯邦基金利率會追隨名義GDP增長率，但按當前美元匯率計算的名義GDP增長率是聯邦基金利率中值4.4%的兩倍。卡森得出結論稱，經濟衰退發生之前的信貸緊縮狀況也不存在。 

阿波羅全球管理公司(Apollo Global Management)首席經濟學家托爾斯騰·斯洛克(Torsten Slok)援引舊金山聯邦儲備銀行的一篇論文指出，衡量失業的另一個指標——該指標對暫時失業但可能被召回或很快找到工作的人進行了調整——比收益率曲線更能準確地預測短期內經濟是否會陷入衰退。論文作者得出的結論是：“從目前的失業率看不出經濟衰退即將來臨。”

最后一點是，看空美國經濟的人士指出，美聯儲縮表之際貨幣供應量正在減少，過去這是經濟衰退的前兆。但投行Evercore ISI指出，疫情期間衡量貨幣供應量的指標大幅上升后，目前仍處于高位，貨幣供應量M2超過21萬億美元，高于疫情暴發之前的15萬億美元。 

雖然2022年股票、債券和房價均出現下跌，但Evercore ISI認為，目前消費者的凈資產為145萬億美元，高于疫情前的115萬億美元。此外，雖然很多人都在談論平均房價的下跌，但Case-Shiller房價指數顯示，目前平均房價約為30萬美元，仍遠高于疫情前的23萬美元。 

雖然很多人預測2023年美國經濟將陷入衰退，但貨幣、信貸、財富和勞動力等指標釋放的信號與這一預測相悖。如果這些信號是正確的，美聯儲很可能會如其預計的那樣繼續加息，而不會像多頭希望看到的那樣降息。 

編輯/Corrine