久久精品免费看国产成人,四虎国产精品亚洲一区久久,伊人精品久久久7777,成人欧美一区二区三区在线,99精品国产福利一区二区,亚洲精品成人毛片久久久,久久精品99精品免费观看 ,99热久久这里只有精品免费,久久精品免费一区二区三区

2022年全球市場回顧：通脹高企、緊縮加速；股債雙殺、美元大宗獨強

剛剛過去的2022年對全球市場充滿挑戰，充滿了波動、逆轉與意外。內生需求的韌性疊加此起彼伏的供給沖擊（俄烏局勢、疫情和供應鏈等），使得通脹成為全球「頑疾」。面對近40年以來新高的通脹，美聯儲激進加息也創下了80年代初以來的記錄，進而成為美國乃至全球資產定價的主線。美元流動性緊張、貼現率不斷抬升，使得美元獨強而其他資產普跌，僅部分受供給溢價影響的大宗商品除外。全球匯率貶值、金融風險頻發，也都是這一問題的直接結果。

2023年的海外市場：市場共識、我們的看法與潛在意外

(相關資料圖)

展望2023年，市場已形成部分共識，但仍有分歧。我們綜合市場及主要機構看法，梳理匯總以下幾個關鍵變量。

一、通脹：拐點是共識，回落程度是關鍵。市場共識預計一季度美國CPI同比回落至6%、二季度4%、年末至3%。我們比市場預期更樂觀一些，預計整體和核心通脹一季度末回到5%和4%，二季度末降到4%和3%。在需求回落、供應壓力緩解、高基數作用下，上半年和前半段的通脹回落并沒太大問題，意外更多可能出現在后半段，尤其是勞動力市場影響的房租以外其他服務價格。若橫亙日久，將制約債券利率下行，進而會加大屆時已經加大增長壓力和市場風險。

二、增長：衰退是共識，程度有分化。除部分認為美國可能不會走向衰退外，溫和衰退是當前共識。我們也持這一看法，認為衰退大概率出現，時間在二季度，但程度不至很深。意外來自更嚴厲的貨幣緊縮和金融風險導致衰退壓力加大。

三、美聯儲與美債：緊縮放緩是共識，終點與何時降息是焦點。在經歷了40年來最嚴厲的快加息后，面對通脹拐點和增長壓力，美聯儲緊縮放緩并在一季度停止加息也是市場共識，但對加息終點（CME期貨預計5~5.25%，與美聯儲一致）及年底能否降息有分歧（CME期貨預計12月降息25bp，比美聯儲樂觀）。我們預計政策分三步走：12月放緩后，一季度停止加息（終點5~5.25%），下半年在衰退壓力下可以倒逼出寬松預期、但到實際降息還有距離。美債利率下行的方向明確，我們預計高點3.8~4%，年底有望到3~3.2%，但節奏上更大幅度尤其是實際利率下行要待衰退倒逼的寬松預期。

四、美股：仍有壓力是共識，能否反彈有分歧。市場普遍認為美股的壓力還未完全計入，尤其是分子端的壓力。我們也是如此，認為美股欲揚或需先抑，尤其是二季度面臨衰退壓力（-10~-15%）。但與一些悲觀觀點不同的是，我們認為下半年在經歷了波動后，可以成功切換到分母端邏輯上，在利率下行的推動下反彈修復（較當前高5%），成長風格有望領先。潛在意外來自高位通脹和利率下行受阻，同時一些金融和信用風險（如債務上限或高收益債壓力）加大市場動蕩。

五、美元與全球流動性：轉弱是共識。美國衰退壓力和美聯儲加息放緩是市場共識預期美元走弱的主要原因。我們的看法略有不同，我們認為近期美元走弱有些「搶跑」，已經與我們的美元流動性指標背離，同時衰退壓力期間美元很少大幅走弱。貨幣政策并非判斷匯率走強的決定變量，增長才是，而歐元區衰退壓力更大，因此決定美元趨勢逆轉的動力來自中國增長，從目前中國增長修復和美聯儲預期節奏來看，下半年或是判斷徹底轉弱的契機，之前不排除還會走強。

六、大宗商品：共識看好中國定價品種，預期黃金反彈。供給矛盾緩解和需求趨弱將拖累大部分全球定價的大宗商品，我們對主要大宗商品也中性偏謹慎，衰退下投資周期很難開啟。至于共識看好的部分中國定價品種能否兌現，要看地產周期復蘇強度。黃金整體好于2022年也是共識，但我們提示黃金可能更多是階段性配置選擇，下一個契機來自下半年的降息預期，之前和之后不排除跑輸甚至回調。

七、全球需求：外需有壓力，中國增長是關鍵。歐美需求放緩下，市場普遍不看好全球貿易需求和對外需敞口敏感的新興市場資產與匯率。我們認同這一看法，認為外需不排除仍有壓力。這一背景下，內需是關鍵，中國是全球增長的關鍵。市場共識對中國增長在政策和疫情擾動下降下的修復基本一致，但差異主要在修復幅度上。

八、地緣局勢：俄烏局勢不加碼，債務上限有驚無險。地緣局勢和政治因素成為主導全球資產一個無法預判但又至關重要的變量。市場共識預計局勢的緊張局面不至于加碼，影響勢減。美國中期選舉后會影響政策推進速度，債務上限問題會再度上演。我們預計會有波折，但最終可以得到解決，可能導致財政支出進一步被迫減少。意外來自俄烏局勢升級、債務違約風險以及其他地緣局勢事件。

九、后疫情時代：疫情影響淡出，需求修復供給沖擊減少。隨著中國不斷優化疫情政策，市場共識預期疫情的影響逐步淡出，進而推動需求修復和供給沖擊減少。中國疫情政策優化的全球影響，可能體現在需求大于供給、國內大于國外、周邊大于歐美、服務大于商品等四個層面。我們也認同這一看法，但認為修復的程度更為關鍵。意外來自于疫情進一步的大范圍傳播和沖擊，例如近期已經成為歐美主要毒株的Omicron（XBB和BQ.1）。

編輯/Viola