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2023年是我們發布年度十大預測的第八個年頭。

2022年中外增長周期先由「內滯外脹」、周期反向逐步轉為「內外同滯」，中國和全球主要股市普遍表現不佳；2023年中國經濟在三年疫情后有望翻開新篇，海外周期下行壓力加大，盡管仍面臨一定的不確定性，我們判斷中國有望在全球率先實現復蘇，中國A/H股市場機遇大于風險，重點把握結構性機會。

第八個年度十大預測：中外周期再度錯位，中國市場「翻開新篇」

(資料圖)

展望一：美國衰退壓力加大，中國有望在2023年實現全球率先復蘇。海外「大脹后有大滯」，2023年美國衰退壓力可能逐步加大，但企業資產負債表相對健康，故基準情形下程度可能不深；中國過去在政策調控、局部疫情防控、地產調整等因素作用下，經濟韌性如彈簧持續被壓縮，隨著中國防疫政策優化和「穩增長」繼續發力，充分發揮內需市場潛力大、改革空間足的優勢，2023年有望在全球率先復蘇。

展望二：A股和港股2023年有望實現明顯正收益，港股階段性跑贏A股。內部基本面走弱、外部美聯儲政策緊縮和地緣風險等因素導致中國市場2022年表現不佳，尤其是港股。2023年隨著部分因素邊際改善，以及當前估值仍具備中長期吸引力，A股和港股在2023年均有望實現雙位數左右收益。對比之下，港股前期受壓制時間更長且估值水平更低，隨著「三重壓力」逐步緩解，尤其是國內基本面迎來反轉，港股市場可能具備更大的修復彈性，并有望階段性跑贏A股。

展望三：疫后伴隨需求修復，國內通脹或面臨階段性壓力。中國防疫政策優化后，國內需求有望快速修復，疊加2022年中國廣義財政力度創下近十年新高，M2增速也創下2015年以來新高，2023年中國通脹或面臨階段性壓力。但是在增長與通脹之間權衡下，可能并不會對國內政策形成明顯掣肘，且階段性壓力有望在供給提升后得到緩解。

展望四：中國貨幣寬松勢減，利率中樞上行，大類資產股強于債。隨著2023年國內經濟逐步走出疫情影響并實現復蘇，國內貨幣政策進一步走向寬松的必要性可能有所下降，內生融資需求和信用擴張有望逐步恢復，意味著國內長短端利率中樞都有望上行；債券市場投資或將面臨一定壓力，股市在基本面和風險偏好修復下，有望跑贏債市。

展望五：地產銷售面積回升并轉為正增長，房價局部面臨上行壓力。2022年中國房地產市場全面走弱。但隨著政策不斷優化，預期也逐步改善。在現有供給側和融資端政策基礎上，需求側政策有望進一步釋放，以改善潛在購房者預期，進而支撐增長修復。我們預計2023年地產銷售面積增速回升并轉為正增長，疊加當前商品房整體庫存不高，房價局部面臨上行壓力。

展望六：美國衰退和主動去庫存周期下，中國出口仍或有壓力。2022年下半年以來中國出口下行壓力漸現，考慮到美國衰退壓力加大，需求整體回落和企業仍處于主動去庫存的狀態之下，中國出口在2023年仍將面臨下行壓力，半導體、消費電子和新能源車產業鏈等海外收入占比相對較高的細分成長賽道可能面臨外需回落的拖累。

展望七：疫情影響逐漸淡出，泛消費行業可能是2023年重要的超額收益領域。隨著中國對新冠病毒實施「乙類乙管」，疫情對中國經濟的影響有望在2023年逐步淡出，消費場景恢復、收入預期改善和居民儲蓄釋放傾向有望帶動中國居民消費迎來較大程度的復蘇。中國消費行業過去兩年調整幅度大、估值具備吸引力且機構倉位不高，隨著需求、成本等基本面因素得到改善，2023年食品飲料、家電、輕工家居和社會服務等泛消費領域有望成為重要的超額收益領域。

展望八：互聯網和醫藥行業有望在2023年迎來反轉。互聯網和醫藥板塊過去受產業政策壓制和基本面下行等因素影響，成為中國市場調整幅度最大的板塊之一，伴隨政策預期邊際變化以及國內疫情對基本面的影響減弱，互聯網和醫藥中長期前景有望逐步明朗，我們判斷行業表現有望在2023年迎來反轉。

展望九：A股和港股資金面整體好轉，海外資金逐步回流。2022年A股和港股資金面均面臨挑戰，我們判斷2023年隨著市場好轉，兩地股市資金面也有望好轉，A股偏股型公募基金發行規模有望回升并且高于2022年，機構投資者占比延續提升趨勢；港股市場南向資金流入規模有望進一步擴大，海外資金也有望在基本面修復的推動下逐步回流。

展望十：美元趨勢性拐點或待下半年，人民幣震蕩走強。2023年上半年全球「便宜錢」減少和美元荒情況可能仍將持續，強勢美元并不會單純因為美聯儲政策退坡而解決，各國自身的經濟基本面才是核心，下半年或可能看到一定轉機。隨著中國經濟的回暖，我們認為人民幣的匯率可能會強于一籃子貨幣，在2023年進一步整體走強。

風險因素：下行風險因素包括，國內通脹壓力超預期、地產政策弱于預期以及相關債務違約、國際地緣局勢升溫、海外經濟衰退引發其他風險等等；上行風險則包括增長強于預期、疫情影響改善超預期、國際環境超預期改善等。

編輯/somer