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恒生指數(shù)2022年收益率一躍超過(guò)滬深300和標(biāo)普500

經(jīng)歷了11-12月的強(qiáng)勢(shì)反彈，恒生指數(shù)2022年全年表現(xiàn)從跑輸滬深300和標(biāo)普500轉(zhuǎn)為跑贏。其中，恒生指數(shù)在11月單月實(shí)現(xiàn)了27%的漲幅，12月上漲有所放緩，月漲幅約為6%。全年來(lái)看，恒生指數(shù)下跌16%，滬深300下跌22%，標(biāo)普500下跌19%。

基本面：信號(hào)已至但實(shí)質(zhì)改善未落實(shí)

從基本面的角度看，市場(chǎng)對(duì)2022年四季度公司業(yè)績(jī)的下行具有一定共識(shí)；在我們的經(jīng)濟(jì)周期擇時(shí)框架中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也將在2023年1月后到來(lái)。雖然一些正面的信號(hào)已經(jīng)顯現(xiàn)，但是將它們落實(shí)在估值模型中為時(shí)尚早。同時(shí)，A股近期的走勢(shì)也顯示出國(guó)內(nèi)的基本面尚未見(jiàn)到實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)。

資金面：港股對(duì)10年美債跟漲未跟跌

從資金面的角度看，10年美債從10月下旬4.3%的高位迅速下行至12月初3.4%的低位，這是港股反彈的重要驅(qū)動(dòng)因素。12月初，我們已經(jīng)對(duì)美債收益率的向上修復(fù)做出了判斷。截至年末，美債收益率已經(jīng)從3.4%向上修復(fù)至3.9%，基本完成了我們所設(shè)想的修復(fù)，但在這個(gè)過(guò)程中，恒生指數(shù)并沒(méi)有隨之回落。

后續(xù)，我們不認(rèn)為10年美債收益率近半年會(huì)有明顯的下降趨勢(shì)。

技術(shù)面：持續(xù)位于200日均線壓力線附近震蕩

恒生指數(shù)在12月9日接觸到200日均線以來(lái)，始終圍繞該壓力線震蕩。這主要是因?yàn)榛久娴睦霉沧R(shí)沒(méi)有形成，但是股價(jià)上漲，投資者解套后便有許多人選擇立刻套現(xiàn)。目前來(lái)看，200日均線仍然在牽制港股。向上突破或許需要一個(gè)明確的基本面轉(zhuǎn)好信號(hào)。

港股的下一輪上行或由基本面實(shí)質(zhì)改善驅(qū)動(dòng)

接下來(lái)，港股的下一輪上行將更大程度上依賴(lài)基本面的修復(fù)，但這尚未到來(lái)，同時(shí)這也將是一個(gè)較緩慢的過(guò)程。對(duì)于成趨勢(shì)的業(yè)績(jī)上修，我們傾向于發(fā)生在2023年二季度，因?yàn)?月末業(yè)績(jī)期前，市場(chǎng)的注意力或集中在2022年業(yè)績(jī)上。我們建議投資者在2023年上半年布局高股息個(gè)股，恒生科技、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、房地產(chǎn)、消費(fèi)。

編輯/phoebe