其背后的原因，一方面是美聯(lián)儲(chǔ)在大放水之后的大幅加息導(dǎo)致全球投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)變，對(duì)于生物科技等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)更加謹(jǐn)慎；另外，融資情況緊張也使得高度依賴資金支持的生物科技行業(yè)陷入寒冬。

時(shí)至年末！2022年，港股市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，其中恒指累跌近15%，國(guó)指則累跌了近18%。

而與市場(chǎng)指數(shù)相比，港股主流行業(yè)之一的生物科技表現(xiàn)得還要更加疲軟一些。

【資料圖】

港股市場(chǎng)中的生物科技公司大多被歸為“生物醫(yī)藥B類股”，也就是俗稱的“18A公司”。數(shù)據(jù)顯示，在2022年（截至12月28日收盤），“生物醫(yī)藥B類股”指數(shù)整體大跌了39.51%。

什么是“18A”公司？

據(jù)了解，2018年4月，香港聯(lián)交所修改《上市規(guī)則》新增第18A章《生物科技公司》，允許未有收入、未有利潤(rùn)的生物科技公司提交上市申請(qǐng)。

此后聯(lián)交所又更新了兩份指引信（HKEX-GL92-18和HKEX-GL85-16）進(jìn)行補(bǔ)充。

聯(lián)交所之所以有上述的舉措是為了降低生物科技企業(yè)赴港股市場(chǎng)上市、融資的門檻。

不過(guò)，修改后的規(guī)則也不是說(shuō)完全就沒(méi)有門檻了。

例如，新規(guī)中明確指出，生物科技公司必須至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品已通過(guò)概念階段。對(duì)于醫(yī)藥產(chǎn)品的“概念階段”，聯(lián)交所也給予了細(xì)分：

1）小分子藥：倘核心產(chǎn)品屬于新藥劑產(chǎn)品（小分子藥物），則申請(qǐng)人必須證明該產(chǎn)品已經(jīng)通過(guò)第一階段1臨床試驗(yàn)，且有關(guān)主管當(dāng)局并不反對(duì)其開展第二階段（或其后階段）的臨床試驗(yàn)；倘核心產(chǎn)品是海外已獲批品種的引進(jìn)，則申請(qǐng)人必須證明該產(chǎn)品已經(jīng)至少通過(guò)一次人體臨床試驗(yàn)，且有關(guān)主管當(dāng)局并不反對(duì)其開展第二階段（或其后階段）的臨床試驗(yàn)；

2）生物制劑：倘核心產(chǎn)品屬于新生物制劑產(chǎn)品，則申請(qǐng)人必須證明該產(chǎn)品已經(jīng)通過(guò)第一階段臨床試驗(yàn)，且有關(guān)主管當(dāng)局并不反對(duì)其開展第二階段（或其后階段）的臨床試驗(yàn)；倘核心產(chǎn)品屬于生物仿制藥，則申請(qǐng)人必須證明該產(chǎn)品已經(jīng)至少通過(guò)一次人體臨床試驗(yàn)，且有關(guān)主管當(dāng)局并不反對(duì)其開展第二階段（或其后階段）的臨床試驗(yàn)以證明生物等效性。

總之，第18A章上市規(guī)則正式生效后，達(dá)到“至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品已通過(guò)概念階段”、“預(yù)期市值不低于15億港元”等要求后，相關(guān)生物科技公司即具備上市資格。

而從目前的結(jié)果來(lái)看，以上變革成績(jī)顯著，大量沒(méi)有收入、沒(méi)有利潤(rùn)的生物科技企業(yè)涌入港股市場(chǎng)，并最終形成了“生物醫(yī)藥B類股”板塊。

在這個(gè)過(guò)程中，聯(lián)交所和上市的生物科技企業(yè)實(shí)現(xiàn)了“雙贏”。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)下“18A公司”板塊有47家生物科技企業(yè)，包括$康方生物-B(09926.HK)$、$基石藥業(yè)-B(02616.HK)$以及$榮昌生物-B(09995.HK)$、$百奧賽圖-B(02315.HK)$、$北海康成-B(01228.HK)$等實(shí)力不俗的創(chuàng)新藥械企業(yè)。

在這些生物科技公司中，制藥企業(yè)占據(jù)了多數(shù)，另有一些醫(yī)藥器械企業(yè)。這些企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍涵蓋腫瘤、自身免疫性疾病、眼科、疫苗、細(xì)胞治療、血管介入、神經(jīng)外科、分子診斷及診療設(shè)備等各個(gè)領(lǐng)域。

2022年：“18A公司”遭遇普跌、普虧

在早些年，這些“18A”板塊的生物科技企業(yè)曾是港股市場(chǎng)的“寵兒”，雖未實(shí)現(xiàn)盈利，但大多備受資金青睞，股價(jià)也是長(zhǎng)期走強(qiáng)。

不過(guò)，在2022年（截至12月28日收盤），這些生物科技企業(yè)遭到了資金的“拋棄”，普遍出現(xiàn)了股價(jià)（前復(fù)權(quán)，下同）大幅下跌的情況。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，年初至今，這47家生物科技企業(yè)中，僅有8家錄得上漲，包括健世科技-B、先瑞達(dá)醫(yī)療-B、歌禮制藥-B、樂(lè)普生物-B等。

在其余下跌的生物科技股中，在2022年股價(jià)累跌超50%的多達(dá)19只，包括三葉草生物-B、騰博醫(yī)藥-B、永泰生物-B、和鉑醫(yī)藥-B等。

其背后的原因，一方面是美聯(lián)儲(chǔ)在大放水之后的大幅加息導(dǎo)致全球投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)變，對(duì)于生物科技等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)更加謹(jǐn)慎；另外，融資情況緊張也使得高度依賴資金支持的生物科技行業(yè)陷入寒冬。在研發(fā)資金與進(jìn)程不確定性高企，企業(yè)持續(xù)虧損的情況下，自然遭到投資者拋棄。

由于許多“18A公司”還未披露2022年前三季度的業(yè)績(jī)情況，因此這里重點(diǎn)看一下2022年的中報(bào)，即可一窺端倪。

Wind數(shù)據(jù)顯示，這些“18A公司”中，除3D MEDICINES-B外，其余公司均披露了2022年上半年的凈利潤(rùn)表現(xiàn)。

其中，于2022年中期，僅有先瑞達(dá)醫(yī)療-B、康諾亞-B實(shí)現(xiàn)了盈利，且規(guī)模并不大，分別為3109.6萬(wàn)元（如非特指均代表人民幣）、545.4萬(wàn)元。

余者皆出現(xiàn)虧損，其中虧損額超過(guò)10億元的有潤(rùn)邁德-B和三葉草生物-B，此外康方生物-B、云頂新耀-B、開拓藥業(yè)-B的期內(nèi)虧損超過(guò)5億元。

虧損額處于1億元-5億元區(qū)間的還有27家，包括榮昌生物-B、微創(chuàng)機(jī)器人-B、藥明巨諾-B、啟明醫(yī)療-B等。

剩下公司上半年的虧損額則均在1億元以內(nèi)。

值得一提的是，雖然上述的生物科技企業(yè)大多在上半年遭遇虧損，但其中不少公司的實(shí)力其實(shí)是不錯(cuò)的，且已有產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。

例如，上述虧損額排在前列的康方生物-B就是國(guó)內(nèi)雙抗領(lǐng)域的龍頭，其第一款自主研發(fā)并商業(yè)化生產(chǎn)的創(chuàng)新PD-1單克隆抗體藥物安尼可?（派安普利單抗）已經(jīng)在2021年8月正式獲批上市，用于治療系統(tǒng)化療復(fù)發(fā)或難治性經(jīng)典型霍奇金淋巴瘤（cHL）患者。

另外，康方生物的重磅產(chǎn)品開坦尼?（卡度尼利單抗）也已經(jīng)于2022年第三季度獲批上市。

華泰證券稱，看好卡度尼利單抗作為泛腫瘤治療基石的潛力。

結(jié)語(yǔ)

總的來(lái)看，聯(lián)交所當(dāng)年推出“18A”政策吸引到了一大批未有收入、未有盈利的生物科技企業(yè)赴港上市，這些技術(shù)含量高的生物科技企業(yè)也一度成為市場(chǎng)“寵兒”。

只不過(guò)，這些“明星股”在2022年普遍遭遇了股價(jià)暴跌，目前能實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的也是寥寥無(wú)幾。

但是，這并不能說(shuō)明上述的生物科技企業(yè)“成色”就很差，也有不少生物科技股成功摘B，其中包括$百濟(jì)神州(06160.HK)$、$康希諾生物(06185.HK)$、$信達(dá)生物(01801.HK)$、$君實(shí)生物(01877.HK)$等。

編輯/Viola