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文：張若海 王博隆 湯可欣

疫情影響從防疫封控轉(zhuǎn)為感染高峰，預計隨著各個城市疫情逐步過峰，居民出行意愿將快速提升，出行經(jīng)濟進入修復快車道。參考海外消費復蘇與客流修復水平，客流修復將在未來一段時間內(nèi)主導消費復蘇的節(jié)奏，建議關(guān)注現(xiàn)階段客流水平處于底部即將受益于出行需求復蘇的服務(wù)行業(yè)，如旅游、免稅、酒店、餐飲等。

▍西史東鑒，從海外消費復蘇節(jié)奏看行業(yè)復蘇過程與終局客流水平，出行消費是復蘇彈性最大的類目之一。

(資料圖)

海外出行經(jīng)濟回暖：Google LLC 「Google COVID-19 Community Mobility Reports」數(shù)據(jù)（轉(zhuǎn)引自O(shè)urWorldinData）顯示，2022年10月，絕大部分發(fā)達國家到訪零售&娛樂項目的客流都恢復到接近基準的水平，南美洲、中東、東南亞等地區(qū)到訪零售&娛樂項目的客流甚至超出了比較基準的25%以上；公園等出行消費客流水平超過基準25%以上

復蘇節(jié)奏借鑒：整體來看，近期我國防疫政策調(diào)整后各地經(jīng)濟大都呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢，主要是受益于政策刺激和內(nèi)生性改善，其中受出行意愿影響，商品銷售類的消費復蘇的速度和程度明顯高于服務(wù)類消費。

▍根據(jù)城市數(shù)據(jù)團預測中國疫情逐步過峰，出行回補需求修復，關(guān)注區(qū)域服務(wù)業(yè)的投資機會。

重點城市疫情過峰，2023年出行消費有望逐步回暖。根據(jù)城市數(shù)據(jù)團每日感染人數(shù)預測，北京、成都等城市第一輪疫情已經(jīng)接近尾聲，上海、廣州、深圳等城市感染進程我們預計約為63%、67%、74%；杭州、蘇州、長沙等城市的感染進程我們預計約為67%、71%、82%；隨著一線、準一線城市疫情逐漸過峰，居民出行需求有望釋放，出行消費逐步回暖。

城內(nèi)出行：2022年第51周復工帶動城市居民出行，疫情接近尾聲后城內(nèi)出行有望觸底反彈。一線城市中，近期疫情防控政策調(diào)整后，2022年第51周廣州地鐵客流顯著回升，較前低值提升1.6倍，北京疫情過峰，2022年12月25日客流穩(wěn)步回升，MA7擁堵指數(shù)約為1.27，與深圳相同，高于上海的1.22，廣州的1.217；其他各線城市中， 2022年12月23日地鐵客流下降到前鋒值的50%，準一線城市地鐵客流存在復蘇跡象，擁堵指數(shù)也呈現(xiàn)反彈趨勢。

城際出行：2022年第51周低線城市出行恢復明顯，一線城市中北京率先恢復。一線城市中，北京城際出行約恢復至2021年同期60%左右；上海、廣州受疫情影響較為嚴重，目前仍處于下降趨勢中，分別恢復至2021年同期77%、68%左右；國際航班與重點城市航班數(shù)量呈現(xiàn)上升趨勢，首批「陽康」人群開啟遠程出行。

海南出行：第49/50/51周，三亞鳳凰機場、海口美蘭機場累計進出港2967/4398/3959架次，周環(huán)比變動為53%/48%/-10%；近期入島客流峰值約為全年峰值的62.5%；航班、客流恢復有望推動旅游、免稅產(chǎn)業(yè)業(yè)績的持續(xù)修復；

江浙滬出行：受疫情影響，江浙滬地區(qū)短期城際出行活躍度下降。江浙滬區(qū)域內(nèi)城際出行指數(shù)顯著下降，第51周，區(qū)域內(nèi)部城際出行指數(shù)約為前峰值的60%；江浙滬區(qū)域遷出/遷入指數(shù)，周環(huán)比分別下降14%、32%；

旅游地出行：疫情過峰城市居民逐步恢復城際出行，我們預測：其中三亞、長白山（位于延邊朝鮮族自治州）遷入游客出行半徑顯著增加，遠程旅客占比提升，三亞市第51周遷入游客的出行半徑相比第48周提升108.5%， 遠程旅客匯聚三亞。

▍投資建議：

疫情影響從防疫封控轉(zhuǎn)為感染高峰，預計隨著各個城市疫情逐步過峰，居民出行意愿將快速提升，出行經(jīng)濟進入修復快車道。參考海外消費復蘇與客流修復水平，客流修復將在未來一段時間內(nèi)主導消費復蘇的節(jié)奏，建議關(guān)注現(xiàn)階段客流水平處于底部即將受益于出行需求復蘇的服務(wù)行業(yè)，如旅游、免稅、酒店、餐飲等。

▍風險提示：

疫情迅速傳播致短期出行意愿降低、居民消費能力下降、第三方數(shù)據(jù)源有一定偏差、搜索指數(shù)不代表全部消費者意愿等。

編輯/Viola