經(jīng)濟衰退常常讓每個人都措手不及。很有可能下一個不會。

幾個月來，經(jīng)濟學(xué)家一直在預(yù)測經(jīng)濟衰退，而且大多數(shù)人認為它會在2023年初開始。是深是淺，是長是短，尚待商榷，但經(jīng)濟進入收縮期的觀點幾乎是經(jīng)濟學(xué)家的共識。 

穆迪分析公司首席經(jīng)濟學(xué)家馬克贊迪表示：「從歷史上看，當(dāng)通貨膨脹率很高，而美聯(lián)儲正在提高利率以平息通貨膨脹時，就會導(dǎo)致經(jīng)濟下滑或衰退。這總是會發(fā)生——典型的經(jīng)濟過熱導(dǎo)致經(jīng)濟衰退情景。我們以前看過這個故事。當(dāng)通貨膨脹率上升并且美聯(lián)儲通過提高利率做出回應(yīng)時，經(jīng)濟最終會在更高利率的壓力下崩潰。」

(資料圖)

贊迪是少數(shù)認為美聯(lián)儲可以通過足夠長的時間的加息來避免經(jīng)濟衰退的經(jīng)濟學(xué)家之一。但他表示，人們對經(jīng)濟將衰退的預(yù)期很高。

「通常衰退會悄悄降臨在我們身上。首席執(zhí)行官們從不談?wù)摻?jīng)濟衰退，」贊迪說。「現(xiàn)在，首席執(zhí)行官們似乎都在自言自語地說我們正在陷入衰退。電視上的每個人都說經(jīng)濟衰退。每個經(jīng)濟學(xué)家都說經(jīng)濟衰退。我從來沒有見過這樣的事情。」

美聯(lián)儲是「罪魁禍?zhǔn)住?/h1>

具有諷刺意味的是，在過去兩次經(jīng)濟衰退中出手相救之后，美聯(lián)儲正在放緩經(jīng)濟。美聯(lián)儲此前通過將利率降至零來幫助刺激貸款，并通過在其資產(chǎn)負債表中增加數(shù)萬億美元的資產(chǎn)來增加市場流動性。但它現(xiàn)在正在縮減資產(chǎn)負債表，并迅速將利率從3月份的零提高到本月的4.25%至4.5%。

在最近的兩次經(jīng)濟衰退中，政策制定者無需擔(dān)心高通脹會侵蝕消費者或企業(yè)的購買力，并通過供應(yīng)鏈和工資上漲蔓延到整個經(jīng)濟領(lǐng)域。

但美聯(lián)儲現(xiàn)在正在與通貨膨脹進行一場激烈的斗爭。它預(yù)測2023年初將進一步加息，最高可達5.1% 左右，經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計它可能會維持這些高利率以控制通貨膨脹。

這些較高的利率已經(jīng)對房地產(chǎn)市場造成影響，11月份房屋銷售量比去年同期下降35.4%，這是連續(xù)第10個月下降。30年期房貸利率接近7%。11 月份消費者通貨膨脹年率仍高達7.1%。

「你必須吹掉經(jīng)濟學(xué)教科書上的灰塵。這將是一場典型的衰退，」杰富瑞貨幣市場經(jīng)濟學(xué)家湯姆西蒙斯說，「我們將在2023年年初看到它首先發(fā)揮作用的傳導(dǎo)機制，我們將開始看到企業(yè)利潤率出現(xiàn)一些顯著壓縮。一旦開始站穩(wěn)腳跟，他們將采取措施削減開支。我們首先看到的是裁員。我們將在2023年年中看到這一點，屆時我們將看到經(jīng)濟增長顯著放緩，通脹也會下降。」

會有多糟糕？

衰退要被認為是長期的經(jīng)濟衰退，需要廣泛影響經(jīng)濟，通常持續(xù)兩個季度或更長時間。經(jīng)濟衰退的仲裁者——美國國家經(jīng)濟研究局將考慮經(jīng)濟放緩的深度、范圍和持續(xù)時間。

但是，如果任何因素足夠嚴重，美國國家經(jīng)濟研究局可能會宣布經(jīng)濟衰退。例如，2020年的疫情下行來得突然、劇烈，影響廣泛，雖然持續(xù)時間很短，但也被認定為衰退。

畢馬威 （KPMG） 首席經(jīng)濟學(xué)家黛安·斯旺克 （Diane Swonk） 表示：「我希望是一個簡短而淺顯的問題，但希望是永恒的。好消息是我們應(yīng)該能夠迅速從中恢復(fù)過來。我們確實擁有良好的資產(chǎn)負債表，一旦美聯(lián)儲開始放寬政策，你就可以對降低利率做出回應(yīng)。美聯(lián)儲引發(fā)的衰退不是資產(chǎn)負債表衰退。」

美聯(lián)儲最新的經(jīng)濟預(yù)測顯示，2023年經(jīng)濟將以0.5%的速度增長，并沒有預(yù)測經(jīng)濟衰退。

「當(dāng)你說經(jīng)濟增長將停滯至零，失業(yè)率將上升時……很明顯，美聯(lián)儲的預(yù)測中有經(jīng)濟衰退，但他們不會說出來。」 美聯(lián)儲預(yù)測2023年失業(yè)率可能從目前的3.7%上升至4.6%。

美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向？

政策制定者能夠?qū)⒗示S持在高水平多久尚不清楚。期貨市場的交易員預(yù)計美聯(lián)儲將在 2023 年底開始降息。在其自己的預(yù)測中，美聯(lián)儲顯示降息將從 2024 年開始。

Swonk 認為，由于經(jīng)濟衰退，美聯(lián)儲將不得不在某個時候放棄加息，但西蒙斯預(yù)計，在高利率時期，經(jīng)濟衰退可能會持續(xù)到2024年底。

Simons 表示：「市場顯然認為美聯(lián)儲將隨著形勢轉(zhuǎn)好而改變利率方向。不受歡迎的是，美聯(lián)儲需要這樣做，以保持其在通脹方面的長期信譽。」

上兩次衰退是在震蕩之后發(fā)生的。西蒙斯說，2008 年的衰退始于金融體系，而即將到來的衰退將完全不同。

「即使利率很低，借錢也基本上不可能了，信貸流動大大放緩。抵押貸款市場崩潰了。金融市場因衍生品的蔓延而遭受損失，」西蒙斯說。「這是經(jīng)濟產(chǎn)生的。與其說美聯(lián)儲通過加息收緊政策，不如說市場因缺乏流動性和信任而停擺。」

雖然經(jīng)濟衰退的可能性已經(jīng)出現(xiàn)了一段時間，但美聯(lián)儲迄今為止未能真正減緩就業(yè)并通過勞動力市場為經(jīng)濟降溫。但裁員公告越來越多，一些經(jīng)濟學(xué)家認為2023年就業(yè)人數(shù)可能會下降。

「今年年初，我們每月新增60萬個新工作崗位，而現(xiàn)在我們可能會增加25萬個，」贊迪說。「我認為我們會看到 10萬，然后明年它基本上會變?yōu)榱恪！@不足以導(dǎo)致經(jīng)濟衰退，但足以冷卻勞動力市場。2023年就業(yè)可能會下降。」

「具有諷刺意味的是，每個人都在期待經(jīng)濟衰退，」他說，這可能會改變他們的行為，經(jīng)濟可能會降溫，美聯(lián)儲不必收緊到扼殺經(jīng)濟的程度。

「償債負擔(dān)從未如此之低，家庭擁有大量現(xiàn)金，企業(yè)資產(chǎn)負債表良好，利潤率回升，但它們接近歷史高位，」贊迪說。「銀行系統(tǒng)的資本化程度或流動性從未像現(xiàn)在這樣好。每個州都有雨天基金（在經(jīng)濟繁榮時期，預(yù)算穩(wěn)定基金用于累積財政盈余收入，在經(jīng)濟衰退時期，用于擴大財政支出、彌補財政赤字）。房地產(chǎn)市場建設(shè)不足。它通常在經(jīng)濟衰退時過度建設(shè)。經(jīng)濟基礎(chǔ)看起來很強勁。」

但 Swonk 表示，政策制定者不會放棄抗擊通脹，除非他們相信自己正在取得勝利。「看到這個強硬的美聯(lián)儲，軟著陸的主張就更難了，我認為這是因為情況越好，他們就必須越強硬。這意味著一個更積極的美聯(lián)儲」。

編輯/phoebe