光大證券指出，隨著疫情管控措施的持續優化，國內消費很可能會迎來修復。此外，從海外的情況來看，防控措施大幅優化后，消費板塊的市場表現普遍較強。綜合來看，消費醫藥板塊配置正當時，建議積極關注醫藥生物、食品飲料、商貿零售、社會服務等行業。

12月份以來受到疫情影響，短期消費方面依然顯示出動能不足的情況，且疫情散發對消費的沖擊尚未完全釋放。從疫情已經出現快速散發的北京、廣州來看，地鐵日均出行量均出現明顯下行。因此上周商貿零售、交通運輸、紡織服飾等消費行業出現了回調。

(資料圖片僅供參考)

參考海外，疫情對戶外消費具有怎樣的影響？

參考海外的經驗，新增死亡人數對居民活動具有更為顯著的影響。前期當死亡人數不斷攀升時，即使防控措施不斷放開，但居民出于恐慌心理還是會自愿減少外出活動的頻率，戶外活動仍會受到疫情的影響。只有到新增死亡人數觸頂下行或者新增確診人數開始回落后，居民外出意愿才會有所恢復。

疫情反彈后期對居民外出活動的影響力有所降低。從不同國家的谷歌活動指數來看，防疫管控程度對公共領域的活動活躍程度具有一定影響，但影響程度較為有限。新增死亡人數相比于新增確診對居民活動具有更為顯著的影響。不過在中后期，當居民經歷過兩輪疫情高峰后，疫情對居民活動的影響力有所降低。

疫情與防控如何影響市場？

疫情高峰過后，消費有望持續復蘇。從海外經驗來看，前期當死亡人數不斷攀升時，即使防控措施不斷放開，但居民出于恐慌心理還是會自愿減少外出活動的頻率，戶外活動仍會受到疫情的影響。只有到新增死亡人數觸頂下行或者新增確診人數開始回落后，居民外出意愿才會有所恢復。這與當前中國國內居民外出活動減少表現一致。考慮到明年居民收入將出現結構性改善，疊加前期超額儲蓄支撐，相關扶持政策持續落地，預計消費需求將隨經濟企穩而深度釋放。

從海外經驗看，前期疫情大規模反彈，并不改變股市長期復蘇的方向。盡管新冠變異毒株的出現在短期內造成人們對居民活動恢復進度的擔憂，但市場對于防疫政策逐步優化放開已經達成共識，短期的擾動并不會影響市場大勢。

但疫情短期會影響消費股細分賽道的景氣度。居民對外出的恐慌情緒將會導致消費承壓，進而影響消費細分板塊的景氣度。醫藥、零售業、消費者服務以及耐用消費品及服裝往往需要等到疫情得到控制之后表現才會更為亮眼。相對而言食品飲料在疫情防控優化后具有更為穩定的表現。

持續看好市場反攻，消費醫藥配置正當時

市場拐點已至。短期來看，四季度政策仍然將是市場的重要支撐。當前利好政策頻發，市場情緒強勢回暖，政策托底將帶動市場進一步回暖，我們后續可能會看到更多的利好政策出現。

消費有望復蘇的背景下，消費醫藥板塊配置正當時。隨著疫情管控措施的持續優化，國內消費很可能會迎來修復。此外，從海外的情況來看，防控措施大幅優化后，消費板塊的市場表現普遍較強。綜合來看，消費醫藥板塊配置正當時，建議積極關注醫藥生物、食品飲料、商貿零售、社會服務等行業。

風險分析：1、消費復蘇水平大幅不及預期；2、政策落地進展不及預期。

編輯/Corrine