本文編自浦銀國際《互聯網行業2023年展望：蓄勢待發，迎接回暖新周期》

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機構認為，行業基本面修復預期逐步提升，將同時帶動基于業績改善的價值重估。短期來看，C端消費復蘇或先于B端廣告投放和企業服務等，中長期來看，消費頻次的提升、出海業務拓展以及技術革新推動將驅動中國互聯網未來增長。

互聯網行業2022年回顧

從2021年2月17日高點至今年12月初(2022年12月2日)，互聯網板塊回撤幅度達69%，但近期已有修復態勢——進入11月份，板塊反彈勢頭強勁。

全年來看，情緒面受政策及環境影響大，板塊振幅更加劇烈。中證海外中國互聯網指數全年單日漲跌幅有5次超10%，24次超5%。

今年互聯網公司股價普遍下跌，雖然板塊在 11 月迎來強勢反彈，但估值仍處于低位區間。

浦銀國際認為，影響股價走勢的主要因素包括：1）疫情防控政策調整下的宏觀經濟復速預期；2）地緣政治沖突，中概股受外資情緒擾動；3）國內行業監管整頓逐步落地。

互聯網行業2023年整體趨勢展望

浦銀國際認為，行業基本面修復預期逐步提升，或將同時帶動基于業績改善的價值重估。

隨著疫情防控政策調整優化和宏觀經濟的復蘇預期改善，預計互聯網業績將逐步回暖。尤其是在2022年行業整體低迷的低基數下，2023年收入增速或有相對不錯的表現。

短期復蘇順序來看，C端消費復蘇（泛電商）或先于B端廣告投放和企業服務等，游戲業務受此影響相對有限；降本增效或持續，但力度較今年或有所減弱，收入端的提振或一定程度上抵消銷售費率的回升。

中長期來看，中國互聯網步入下半場，未來增長驅動包括：消費頻次的提升、出海業務拓展以及技術革新推動，如AIGC（人工智能自動生成內容）和Web3.0的探索。

浦銀國際認為，在大盤估值快速修復背景下，價值股或超跌標的在短時期內漲幅或更加迅猛。

而從中長期或全年的維度來看，公司基本面及業績增長仍是公司股價長期增長的主要動力。此外，浦銀國際認為將有更多的互聯網公司選擇在港雙重上市，若能滿足相關要求，進入港股通，將有助于流動性的提升。

互聯網行業2023年細分行業展望

關于2023年互聯網行業的配置策略，浦銀國際指出，其看好的細分板塊依次為：

1）O2O：直接受益于防疫政策調整，業績復蘇確定性高，板塊配置優選

建議關注$攜程網(TCOM.US)$/$攜程集團-S(09961.HK)$、$同程旅行(00780.HK)$、$美團-W(03690.HK)$。

2）電商：消費信心逐步回暖，性價比優勢依然凸顯，直播電商搶占市場份額

建議關注$拼多多(PDD.US)$、$京東集團-SW(09618.HK)$/$京東(JD.US)$、$阿里巴巴(BABA.US)$/$阿里巴巴-SW(09988.HK)$。

3）在線視頻：持續降本增效，短視頻加速多元業務布局，關注視頻號商業化進度

建議關注$快手-W(01024.HK)$、$嗶哩嗶哩(BILI.US)$/$嗶哩嗶哩-W(09626.HK)$。

4）游戲：版號發放趨于常態化，出海是長期驅動

$網易-S(09999.HK)$/$網易(NTES.US)$、$騰訊控股(00700.HK)$。

5）SaaS：繼續關注國產替代概念，適合長線布局

$用友網絡(600588.SH)$、$金蝶國際(00268.HK)$、$金山軟件(03888.HK)$

編輯/phoebe