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基本面展望：此消彼長的海內外經濟

外部方面，美國經濟已運行至衰退邊緣，從目前來看，由于通脹顯露出初步回落的跡象，美聯儲加息節奏有所放緩，但其對經濟的拖累仍在持續發酵，美國在2023年中顯露衰退將是大概率事件。國內方面，消費與地產是2022年經濟的拖累項，預計將是2023年經濟修復的動力。雖然疫情防控措施優化后，經濟的改善仍將在波折中前行，但考慮到當前消費以及相關產業的低迷，修復仍將是必然的，前期居民的超額儲蓄可能還將提供額外的動力。地產修復不會一蹴而就，但仍有望恢復正增長態勢。

流動性：國內及海外流動性整體維持寬松

(資料圖片僅供參考)

雖然國內近期的短端利率市場有所波動，但我們認為，央行目前寬松的貨幣政策整體并沒有發生變化。展望2023年，貨幣政策仍將保持寬松。從利率和匯率來看，美國金融持續緊縮的狀況已經有所改善，未來有望得到修復，帶來全球估值的回暖。不過當美國陷入衰退后，企業債收益率利差快速攀升，市場風險偏好將受到打擊，進而對全球風險資產帶來負面影響。

風險偏好：短期暫趨緩和，長期問題仍存

中美關系短期趨于緩和。美國中期選舉已經基本塵埃落定，在選舉前利用中國問題造勢的政治價值減小。主要海外的風險將來自于美國深度衰退以及潛在的債務風險。

投資建議：國內經濟修復支撐港股持續回暖，關注恒生科技及大消費方向

港股市場與內地基本面走勢呈高度同步。港股市場企穩回升的關鍵在于中國經濟景氣度的回升，這需要等待更多數據的驗證，包括地產銷售和消費數據。展望2023年，隨著我國防疫政策的進一步優化以及地產利好政策帶動地產行業逐步修復，我國經濟有望持續回暖，進而支撐港股持續向好。2023年Q2-Q3之間港股將會受到美國衰退的負面影響，年末港股可能受到美國大選造勢的擾動，但整體向好趨勢已較為明確。當前港股拐點已至，持續看好市場反攻。

配置方向上建議關注：1）受益于防疫政策放開的食品飲料、旅游及博彩股。2）受益于經濟穩健修復同時估值處于低位的醫藥行業及互聯網行業。

風險分析：

1、國內或海外經濟增長大幅不及預期；2、中美關系波動壓制市場風險偏好；3、信用風險事件的發生引起市場風險偏好下降。

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