$嗶哩嗶哩(BILI.US)$的用戶參與度指標(biāo)和收入繼續(xù)增加。

(資料圖片)

然而，增長是伴隨著急劇的損失，而且沒有什么改善的跡象。

相對不友好的監(jiān)管環(huán)境和激烈的競爭可能使嗶哩嗶哩的盈利之路成為一場艱苦的戰(zhàn)斗。

由$阿里巴巴(BABA.US)$和$騰訊控股(00700.HK)$支持的視頻平臺嗶哩嗶哩，其擴(kuò)大和豐富用戶群的目標(biāo)似乎正在實(shí)現(xiàn)。然而，虧損繼續(xù)膨脹，隨著監(jiān)管環(huán)境向有利于戶外游戲和體育的方向變化，加上極其激烈的競爭，該公司的盈利之路可能是一個(gè)艱難的過程。

收入、MAU和參與度的快速增長

2022年第二季度，嗶哩嗶哩的凈收入同比增長9%，達(dá)到49億元人民幣。除移動(dòng)游戲外，所有部門都報(bào)告了強(qiáng)勁的增長；嗶哩嗶哩最大的收入來源——增值服務(wù)（包括高級訂閱服務(wù)，提供對高級內(nèi)容的獨(dú)家訪問）的收入同比增長29%，達(dá)到21億元人民幣；而廣告收入同比增長10%，達(dá)到11億元人民幣。

電子商務(wù)和其他收入同比增長4%，達(dá)到6億元人民幣；移動(dòng)游戲收入由于受到2021年7月凍結(jié)游戲許可證審批的影響，同比下降15%，達(dá)到10億元人民幣。

2022年第二季度，MAU（月活躍用戶）達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3.06億，同比增長29%，而該平臺的月平均內(nèi)容提交總量為1320萬，同比增長56%，來自360萬月活躍內(nèi)容創(chuàng)作者，同比增長50%。平均每月付費(fèi)用戶（MPU）同比增長32%，達(dá)到2750萬。

截至2022年第二季度，嗶哩嗶哩用戶每天在平臺上花費(fèi)89分鐘（與去年同期相比增加了9分鐘），比Youtube用戶（每天花費(fèi)約74分鐘）的參與度更高。

展望未來，嗶哩嗶哩繼續(xù)致力于推動(dòng)未來增長的戰(zhàn)略。

數(shù)字廣告支出機(jī)會迎來機(jī)會

嗶哩嗶哩的目標(biāo)是到2023年將MAU增長到4億（考慮到國內(nèi)短視頻競爭對手豆瓣擁有約7.15億MAU，而全球視頻巨頭Youtube擁有約26億MAU，因此有充足的增長空間）。

為此，該公司正在擴(kuò)大其內(nèi)容供應(yīng)，以滿足老年群體的需求。原創(chuàng)內(nèi)容（被稱為（OGV或職業(yè)生成視頻），包括紀(jì)錄片和教育內(nèi)容，幫助提高了嗶哩嗶哩平臺在其核心ACG（動(dòng)漫、漫畫、游戲）受眾之外的受歡迎程度，而這反過來又打開了貨幣化的機(jī)會，特別是通過廣告（尤其是OGV獲得最昂貴的廣告）。

嗶哩嗶哩所在市場的數(shù)字廣告支出預(yù)計(jì)在未來幾年將增長10%左右，作為唯一一個(gè)擁有大量用戶生成內(nèi)容的中長篇視頻平臺，而作為唯一擁有大量用戶生成內(nèi)容組合的中長視頻平臺，嗶哩嗶哩有望占據(jù)部分?jǐn)?shù)字廣告支出。

國際擴(kuò)張

嗶哩嗶哩一直在向海外擴(kuò)張，似乎從東南亞開始，考慮到該地區(qū)龐大的講中文的僑民（全球5000萬左右的海外華裔中80%以上居住在東南亞），這并不令人意外。

2020年12月，嗶哩嗶哩在泰國和馬來西亞啟動(dòng)了本地化運(yùn)營，2022年，該公司一直在加強(qiáng)在其他東南亞國家的招聘工作，包括越南、印度尼西亞和菲律賓。

風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)

自成立以來，嗶哩嗶哩一直沒有盈利，公司在快速增長的同時(shí)，損失也在不斷膨脹。

利潤率也基本上呈橫向趨勢

然而，如果愛奇藝等國內(nèi)競爭對手有什么可以借鑒的，那么嗶哩嗶哩對原創(chuàng)內(nèi)容的大量投資可能有助于吸引更多的觀眾。這樣的策略可能會導(dǎo)致巨大的損失和嚴(yán)重的現(xiàn)金消耗，尤其是在消費(fèi)者購買力更低的新興市場。

不斷上升的內(nèi)容開發(fā)成本加上嗶哩嗶哩在國際擴(kuò)張中的營銷和用戶獲取成本（到目前為止主要集中在東南亞的新興市場）表明嗶哩嗶哩在可預(yù)見的未來可能會繼續(xù)無利可圖。

最近恢復(fù)的游戲限制提供了暫時(shí)的緩解，但長期的發(fā)展軌跡似乎很薄弱

嗶哩嗶哩的移動(dòng)游戲部門在很大程度上受到了科技行業(yè)的打擊，即暫停對游戲許可證的批準(zhǔn)。然而，今年恢復(fù)了許可證審批，這對像嗶哩嗶哩這樣的游戲公司來說是一個(gè)近期的緩解，但長期前景似乎并不樂觀。這些年來，批準(zhǔn)的許可證數(shù)量一直在穩(wěn)步下降。

現(xiàn)在，更強(qiáng)調(diào)鼓勵(lì)他們的公民從事實(shí)體游戲，而不是虛擬的，即網(wǎng)絡(luò)游戲。

更多的時(shí)間用于玩戶外游戲而不是室內(nèi)游戲，表明該國的視頻游戲空間前景柔和。這也可能意味著花在觀看視頻上的時(shí)間普遍減少，這可能也會損害廣告收入。

廣告預(yù)算受到近期宏觀挑戰(zhàn)的影響

宏觀逆風(fēng)會限制廣告預(yù)算，反過來可能會影響廣告收入，雖然嗶哩嗶哩的廣告部門到目前為止已經(jīng)逆勢而上，但隨著經(jīng)濟(jì)狀況的惡化，這種表現(xiàn)可能會減緩甚至逆轉(zhuǎn)。由于全球數(shù)字媒體廣告市場形勢嚴(yán)峻，全球媒體巨頭紛紛公布了疲軟的業(yè)績；$谷歌-C(GOOG.US)$公布的盈利和收入弱于預(yù)期，主要是因?yàn)閅ouTube廣告收入比預(yù)期的要弱，僅增長14%（預(yù)期增長25%）。同時(shí)，騰訊的收入已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度下降，主要是受廣告收入疲軟的影響（2022年第三季度社交廣告同比下降5%，視頻廣告同比下滑26%）。

激烈的競爭

長期來看，激烈的競爭會阻礙增長前景；不乏有廣告支持的在線視頻平臺，從提供原創(chuàng)視頻內(nèi)容的平臺（如優(yōu)酷、騰訊視頻、愛奇藝（IQ），以及本月推出廣告支持層的全球視頻流媒體巨頭$奈飛(NFLX.US)$）到提供用戶生成內(nèi)容的平臺（包括Youtube、西瓜視頻和Bilibi等中長篇視頻平臺，以及酷狗和豆瓣網(wǎng)，以及國際上的TikTok）。

總結(jié)

科技行業(yè)的打擊影響了游戲收入，嗶哩嗶哩度過了艱難的一年。移動(dòng)游戲許可審批的恢復(fù)可以在短期內(nèi)提供緩解，但在過去的幾年里，視頻游戲許可審批一直處于下降趨勢。

隨著政府旨在鼓勵(lì)戶外游戲而非虛擬游戲，游戲業(yè)可能面臨增長阻力。同時(shí)，隨著公司削減廣告預(yù)算，宏觀挑戰(zhàn)可能會影響廣告收入。

長期來看，嗶哩嗶哩正在擴(kuò)大其用戶群，這可能有助于增加廣告收入，但作為其試圖使用戶群多樣化的一部分，其內(nèi)容開發(fā)成本的增加，以及作為其國際增長雄心的一部分，用戶獲取成本的增加，表明該公司在可預(yù)見的未來可能會繼續(xù)無利可圖。此外，激烈的競爭可能進(jìn)一步挑戰(zhàn)該公司實(shí)現(xiàn)盈利的能力。

嗶哩嗶哩的股價(jià)今年以來下跌了近80%，處于2019年以來的最低水平，但由于宏觀風(fēng)向和不確定的盈利前景，近期條件具有挑戰(zhàn)性，投資者應(yīng)該選擇等待和觀察。

分析師們普遍看好該股。

編輯/ruby