中國基金報(bào)記者 陸慧婧

(資料圖)

11月以來，A股港股絕地大反彈。截至11月19日，A股滬指累計(jì)反彈7.04%，深成指反彈7.53%，創(chuàng)業(yè)板指反彈5.50%。而港股市場更是一馬當(dāng)先，恒生指數(shù)累計(jì)反彈了22.51%，恒生科技指數(shù)更是大漲31.20%。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，國內(nèi)優(yōu)化疫情防控政策疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，釋放流動(dòng)性寬松信號(hào)，點(diǎn)燃了近期市場的做多熱情。

在經(jīng)歷了長達(dá)1年多時(shí)間的深跌之后，受訪人士均認(rèn)可目前港股位置從長期看機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，不過，此次上漲行情究竟是反彈還是反轉(zhuǎn)，業(yè)內(nèi)人士看法依舊分化。

兩大因素邊際向好，推動(dòng)港股市場強(qiáng)勢(shì)上漲

「行情總是在絕望中誕生,在猶豫中上漲」，逆向投資大師約翰﹒鄧普頓這一廣為人知的名言用來形容最近半個(gè)月的港股市場頗為貼切。

10月31日，恒生指數(shù)收盤跌至14687.02點(diǎn)，創(chuàng)下近十三年多新低，出乎意料的是，11月1日，恒生指數(shù)暴漲5.23%，之后13個(gè)交易日更是報(bào)復(fù)性拉升，11月以來恒生指數(shù)大漲22.51%，漲幅位居全球主要股指榜首。

相關(guān)資訊：11月至今全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)一覽：恒指大幅領(lǐng)漲

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，港股市場從之前的大跌到近期強(qiáng)勢(shì)上漲，國內(nèi)疫情防控優(yōu)化政策落地疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，釋放流動(dòng)性寬松信號(hào)，助力港股估值及基本面的修復(fù)，是此輪行情背后的幾大重要因素。

「一方面是美國宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)發(fā)生變化，地產(chǎn)銷售、失業(yè)率、PMI等數(shù)據(jù)都不同程度地惡化，這種趨勢(shì)一旦出現(xiàn)可能會(huì)持續(xù)相當(dāng)長一段時(shí)間，預(yù)計(jì)后續(xù)美國經(jīng)濟(jì)存在較大不確定性，在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度，至少市場預(yù)期會(huì)減弱，流動(dòng)性可能出現(xiàn)拐點(diǎn)；

另一方面，港股前期回調(diào)幅度較大，估值處于歷史較低的位置，存在較大超跌反彈空間；此外，國內(nèi)出臺(tái)多個(gè)積極政策，穩(wěn)增長信心強(qiáng)化。」國海富蘭克林基金QDII投資總監(jiān)徐成詳細(xì)分析了11月以來港股上漲的多方面原因。

「從基本面來看，近期地產(chǎn)紓困的提速以及防疫政策優(yōu)化，對(duì)企業(yè)盈利端都有明顯的提振作用；從海外流動(dòng)性來看，港股前三季度表現(xiàn)不佳，與美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息周期密切相關(guān)。

目前市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期快速降溫，提前反映加息周期結(jié)束的預(yù)期。港股在基本面和流動(dòng)性雙作用下，出現(xiàn)大幅的反彈。」招商港股通核心精選基金經(jīng)理王超也認(rèn)為，兩方面因素推動(dòng)了港股市場強(qiáng)勢(shì)上漲。

廣發(fā)恒生科技QDII-ETF基金經(jīng)理劉杰站在估值角度分析稱，當(dāng)前恒指、恒生科技指數(shù)估值處于歷史相對(duì)底部，隱含較多短期非理性因素，他認(rèn)為，在經(jīng)歷10月份非理性因素的釋放后，市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)增加。

進(jìn)入到11月份，恒生科技相關(guān)成份股均出現(xiàn)高開，眾多公司均正式啟動(dòng)「后雙十一」活動(dòng)，短期提振中概互聯(lián)網(wǎng)港股板塊市場情緒。

創(chuàng)金合信港股通大消費(fèi)基金經(jīng)理劉洋也指出，恒指本輪上漲是因?yàn)橹笆袌鰮?dān)憂的問題陸續(xù)出現(xiàn)利好變化，比如，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的規(guī)范化取得階段性進(jìn)展，疫情防控優(yōu)化20條更加科學(xué)精準(zhǔn)，投資者此前的悲觀預(yù)期得到一定程度的修正，美聯(lián)儲(chǔ)加息看見拐點(diǎn)等。

不過，他也同時(shí)提醒，當(dāng)前上市公司盈利的基本面還沒有看到實(shí)質(zhì)性變化，目前市場交易的更多是預(yù)期變好。「尤其是針對(duì)當(dāng)前沒有利潤的公司，依靠未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的方式來定價(jià)，利息水平的下降會(huì)帶來估值的提升，比較典型的就是創(chuàng)新藥行業(yè)。」

互聯(lián)網(wǎng)科技板塊充當(dāng)反彈先鋒

本輪港股行情中，互聯(lián)網(wǎng)科技板塊一馬當(dāng)先，恒生科技指數(shù)大漲31.2%，遙遙領(lǐng)先港股其他指數(shù)。

在劉杰看來，港股科技板塊漲幅明顯，主要是國內(nèi)相關(guān)政策和海外通脹形勢(shì)均出現(xiàn)了重大的積極變化。一方面，線下服務(wù)、可選消費(fèi)等行業(yè)有望迎來復(fù)蘇，進(jìn)而帶動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、廣告等行業(yè)公司走出業(yè)績低谷；另一方面，流動(dòng)性的邊際寬松有利于海外資金向新興市場回流，而估值處于底部、未來基本面有望向上的港股市場性價(jià)比凸顯，獲得更多青睞。

劉洋表示，此前，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在反壟斷、疫情、加息三重壓力影響下一路走低，現(xiàn)在三個(gè)因素同時(shí)邊際轉(zhuǎn)好，自然反彈是所有板塊中最強(qiáng)勁的。此外，互聯(lián)網(wǎng)板塊提升了社會(huì)的運(yùn)轉(zhuǎn)效率。未來，板塊有望在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域做出更多效率優(yōu)化，市場對(duì)此有很大期待。

徐成認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)科技等行業(yè)遭遇了大幅調(diào)整。但很多公司依靠不斷的內(nèi)生創(chuàng)新，展現(xiàn)出強(qiáng)大生命力。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間互聯(lián)網(wǎng)公司的估值和盈利有望呈上升趨勢(shì)，市場波動(dòng)為長期投資者建立頭寸提供了切入點(diǎn)。

招商港股通核心精選基金經(jīng)理王超表示，從彈性角度看，互聯(lián)網(wǎng)是港股市場賠率最優(yōu)的板塊之一，11月以來，港股已顯示出很好的彈性。2022年半年報(bào)顯示，多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)。隨著監(jiān)管政策、產(chǎn)業(yè)政策友好度提升，市場預(yù)期互聯(lián)網(wǎng)龍頭基本面改善或可持續(xù)。

港股反彈還是反轉(zhuǎn)？業(yè)內(nèi)人士看法不一

事實(shí)上，今年3月中旬到4月初，港股市場也出現(xiàn)過一波行情，14個(gè)交易日反彈超過22%，不過隨后又陷入低迷。如今這輪港股行情究竟是反彈還是反轉(zhuǎn)？對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士存在明顯分歧。

劉洋對(duì)港股后市比較樂觀，認(rèn)為有反轉(zhuǎn)的可能。“除了之前壓抑港股市場的三個(gè)壓力基本見頂、開始邊際轉(zhuǎn)好外，就中國經(jīng)濟(jì)的基本面而言，目前處于底部區(qū)域，港股估值也處于歷史底部估值區(qū)域。”

劉洋預(yù)計(jì)，未來港股市場可能會(huì)分三步走：

第一步，加息接近尾聲和疫情防控優(yōu)化后的市場情緒緩解，帶動(dòng)的估值修復(fù)，當(dāng)前就處于這個(gè)階段，不過，情緒緩解帶來的估值修復(fù)，在基本面兌現(xiàn)之前，波動(dòng)可能比較大；

第二步，公司盈利的修復(fù)；

第三步，由于美國和歐洲經(jīng)濟(jì)周期與我國不同步，美聯(lián)儲(chǔ)加息的滯后效應(yīng)可能到明年下半年開始在海外公司盈利端體現(xiàn)，大概率我國經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇時(shí)，海外可能才開始盈利下修周期，這個(gè)時(shí)候可能會(huì)有海外資金進(jìn)一步流入港股，從而帶來估值的進(jìn)一步提升。

劉杰也傾向于認(rèn)為港股此輪行情為反轉(zhuǎn)。不利因素的影響終將減弱，中國科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)基本面收入加速的拐點(diǎn)隨宏觀需求逐步改善而漸行漸近，成本費(fèi)用的嚴(yán)格管控可以支撐短期利潤韌性，2023-2024年收入增速回升與利潤率中樞上移有望形成共振，帶動(dòng)基本面回歸較快增長。

王超對(duì)港股市場的判斷不同于前面兩位，他認(rèn)為，港股本輪行情更像是估值修復(fù)式的跌深反彈。部分壓制的因素仍有待緩解，是否成為反轉(zhuǎn)仍需要觀察市場后續(xù)如何演繹。

“港股是國際市場，外資對(duì)于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂未完全消除，緩解擔(dān)憂的過程需要基本面逐漸兌現(xiàn)作為支撐。此外，美國通脹回落仍需更長更全面的數(shù)據(jù)驗(yàn)證，聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期尾部市場情緒通常會(huì)出現(xiàn)反復(fù)。”

徐成也表示目前難以明確判斷是反彈還是反轉(zhuǎn)。如果港股短期上漲較多不排除發(fā)生技術(shù)性回調(diào)，但拉長看投資機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

看好互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥等板塊，長期投資機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)

站在目前時(shí)點(diǎn)，基金經(jīng)理相對(duì)看好哪些細(xì)分板塊？

徐成談到，香港市場一些具備阿爾法的標(biāo)的和板塊，如互聯(lián)網(wǎng)、物業(yè)（央企為主）、生物醫(yī)藥、綠電、一些消費(fèi)領(lǐng)域、自動(dòng)化和自主可控領(lǐng)域，有一大批高質(zhì)地的偏阿爾法的公司值得重點(diǎn)關(guān)注。

劉杰對(duì)于港股市場前期跌幅較大的恒生科技以及港股創(chuàng)新藥板塊更加看好。“加息預(yù)期下降，流動(dòng)性壓力緩解，利好上述板塊，尤其是以現(xiàn)金流作為關(guān)鍵指標(biāo)的港股創(chuàng)新藥領(lǐng)域。”

劉洋表示，未來一年，港股機(jī)會(huì)大過風(fēng)險(xiǎn)，主要原因是目前港股估值和基本面都在底部區(qū)域，且兩者皆看到了轉(zhuǎn)好跡象。“比較看好醫(yī)藥、連鎖餐廳、交通、啤酒等與出行相關(guān)的板塊；博彩、直播電商、能源運(yùn)輸及與黃金相關(guān)的行業(yè)也值得關(guān)注。”

“當(dāng)前，港股底部修復(fù)的邏輯已經(jīng)開始演繹，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。”王超看好港股市場長期配置價(jià)值，重點(diǎn)關(guān)注以下主線：

一，央國企中優(yōu)質(zhì)屬性的價(jià)值股，享受國企改革的紅利，也是行業(yè)出清的受益者，包括電信、油輪、地產(chǎn)、能源、金融等傳統(tǒng)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司；

二，先進(jìn)制造，如汽車零部件、細(xì)分汽車電子賽道等；

三，信創(chuàng)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)及互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，短期注重業(yè)績、中期基于二次增長曲線有望迎來分化機(jī)會(huì)；

四，受益于內(nèi)循環(huán)以及鄉(xiāng)村振興的消費(fèi)板塊。

編輯/Viola