標普500指數的4,000點重要關口是空頭和多頭博弈的關鍵點位。

在美股，沒有什么比高杠桿的股票衍生品交易市場更能說明華爾街的狂熱情緒，在周五2.1萬億美元期權到期之前，該市場的交易量正在打破歷史紀錄。

被一些投資者稱為“OpEx（期權到期）熱潮”的事件以引發股市的劇烈波動性而聞名，在此期間天量期權到期，且交易員和做市商往往會集體重新平衡他們的巨額配置敞口。如今，隨著華爾街對看漲和看跌指數合約的需求雙雙飆升，同時市場對單只股票的對沖交易也變得越來越重視，“OpEx”可謂正好出現相當不穩定的時局。

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智通財經APP了解到，標普500指數在本周兩次曾短暫突破4,000點大關，這一點位是多頭與空頭交易員的必爭之地，在定于周五到期執行的合約中，未平倉合約集中于這一點位。該基準指數在過去四個交易日中有三個交易日下跌，上周四因通脹數據樂觀引發空頭回補和看漲買盤，該指數大漲逾5%。但該指數本周未能延續漲勢，截至周四本周下跌1.16%，收于3946.56點。

11月或將是有記錄以來期權交易最繁忙的一個月

普通投資者和專業人士持續涌向購買短期期權合約，以應對最近的市場沖擊，這種行為對相關股票產生了巨大影響。這意味著周五的天量期權交易可能使美股大盤和個股面臨劇烈波動。

然而，并非所有人都認同衍生品具有這種巨大沖擊力的觀點。但對一些市場觀察人士來說，過去10個月中，有8個月里的“OpEx周”出現美股大盤——標普500指數暴跌可能并非巧合。

RBC Capital Markets的策略師Amy Wu Silverman表示：“期權價格大幅下跌，這是增加保護性對沖的好機會。”同時指出根深蒂固的通脹可能不斷給股市帶來新的壓力。

11月期權交易量激增，有望創下歷史新高

美聯儲激進加息，和美聯儲官員“時而鷹，時而鴿”的言論引發的市場波動，正鼓勵投資者在期權上全力以赴，一些投資者同時押下看漲和看跌的賭注，尋求對沖風險。統計數據顯示，11月每天約有4600萬份期權合約被易手，有望成為有記錄以來期權交易最繁忙的一個月，交易量比上個月上漲了12%。

CBOE個股層面的Put-Call比例飆升

這種繁榮在一定程度上是由24小時內到期的衍生品合約所推動。據高盛策略師團隊Rocky Fishman等人的預測，過去的一個月，這類合約在標普500指數期權交易中所占比例高達44%。

與此同時，單只股票的對沖交易水平激增。芝加哥期權交易所(CBOE)單只股票的看跌/看漲(put-call)比率周三飆升至1997年以來的最高水平。從一些科技巨頭業績不及預期，再到美聯儲官員們的表態屢次令市場驚訝，波動性一直是市場唯一的“確定性”。

期權交易員對標普500指數持樂觀態度，但對單只股票表現出不安情緒

但是，從美股大盤——標普500指數的偏差(Skew)來看——即看跌期權相對于看漲期權的相對成本徘徊在多年來的低點附近，交易員似乎更加樂觀。這也充分說明投資者對于大盤和具體個股的情緒和看法截然不同。

此外，由于目前需求的期權“保質期”較短，標普500指數合約的未平倉合約增加的步伐要慢得多，僅比上一個“OpEx”時間點的前一天增加了4%。不過目前有2000萬份未結算合同，未平倉合約數創下2020年3月以來的最高水平。

市場對尾部風險擔憂降溫，標普500看漲情緒占優

Interactive Brokers LLC首席策略師Steve Sosnick表示:“我們確實看到了看漲買盤和空頭回補的大量比例。有人可能會說，這使得沒有做對沖交易的人容易受到影響，但是美股市場從總體上看仍然偏向于多頭。”“這就是為什么美聯儲官員們覺得有必要不斷提醒我們他們抗擊通脹的決心。”

雖然不容易清楚地了解投資者在期權中的具體頭寸，但混亂的局面為交易員創造了機會。

來自高盛的Rocky Fishman等策略師表示，利率波動性緩解將有助于使股市波動趨于平穩。他建議買入芝加哥期權交易所(VBOE)波動指數看跌期權，也就是VIX指數看跌期權，押注年底期權波動率市場可能出現的相對平靜交易。VIX指數下跌，意味著標普500后市波動性小，出現上漲行情的概率非常大。

從歷史數據來看，衡量標普500指數期權成本的VIX指數在80%的情況之下往往與美股三大指數走勢相反。在某種程度上，高盛策略師團隊對于VIX指數走低的預測意味著對美股大盤上漲的積極預期。

根據Fishman的分析，衡量VIX期權成本的芝加哥期權交易所VVIX指數(Cboe VVIX Index)在過去十年中，該指數位于區間的第20個百分位以下，表明價格具有吸引力。

他在一份報告中寫道:“低斜率和波動性下行表明市場對尾部風險的擔憂減弱。”

編輯/somer