今日，港股市場全線爆發(fā)，科網(wǎng)股、地產(chǎn)股集體走強。

其中，$網(wǎng)易-S(09999.HK)$漲超10%，$京東集團-SW(09618.HK)$漲超9%，$美團-W(03690.HK)$、$騰訊控股(00700.HK)$漲超4%，$阿里巴巴-SW(09988.HK)$漲超3%。

$內(nèi)房股(BK1234.HK)$全線上揚，$雅居樂集團(03383.HK)$漲近50%，$碧桂園(02007.HK)$、$旭輝控股集團(00884.HK)$漲超33%。

(資料圖)

11月以來，港股市場表現(xiàn)相對較強；尤其11月11日受國內(nèi)疫情防控措施優(yōu)化及美國CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期影響，港股大幅反彈，恒生指數(shù)、國企指數(shù)、恒生科技指數(shù)單日漲幅分別達到7.7%/8.3%/10.1%。具體看：

1）防疫政策優(yōu)化+支持民營地產(chǎn)融資政策發(fā)力：國家衛(wèi)健委發(fā)布《關(guān)于進一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施 科學(xué)精準做好防控工作的通知》，優(yōu)化疫情防控措施，其中主要內(nèi)容包括：對密接/入境人員統(tǒng)一從「7+3」調(diào)整為「5+3」、不再判定次密接人員、風(fēng)險區(qū)調(diào)整為「高、低」兩類、取消入境航班熔斷機制、加強醫(yī)療資源建設(shè)等。

防疫政策精細化有望提高穩(wěn)增長政策的發(fā)力效果，尤其在近期地產(chǎn)相關(guān)支持政策不斷出臺的背景下。

11月8日，中國銀行間市場交易商協(xié)會公告《「第二支箭」延期并擴容 支持民營企業(yè)債券融資再加力》，有利于穩(wěn)定和擴大民營地產(chǎn)企業(yè)的融資，提振投資者信心。在國內(nèi)防疫精準化、「第二支箭」延期擴容雙重政策發(fā)力的情況下，我們預(yù)計港股市場基本面預(yù)期將企穩(wěn)回升，尤其金融地產(chǎn)、消費及強消費屬性的港股互聯(lián)網(wǎng)板塊更有望受益。

2）美國10月通脹超預(yù)期回落，大量超額流動性有望回流資本市場：美國10月CPI增速回落程度全面好于市場預(yù)期（7.7%，預(yù)期上漲7.9%，前值8.2%），其中主要分項環(huán)比增速都較9月有較為明顯的放緩，顯示美國通脹當(dāng)前拐點可能已經(jīng)出現(xiàn)。結(jié)合11月議息會議和近期多位聯(lián)儲官員放緩加息步伐的表態(tài)，我們預(yù)計市場對美聯(lián)儲貨幣緊縮的預(yù)期將顯著趨緩。

考慮當(dāng)前美國聯(lián)邦銀行儲備金余額、美聯(lián)儲逆回購余額相對疫情前分別高出1.45/2.21萬億美元，且美國貨幣市場基金相對疫情前也多出近萬億美元，在美聯(lián)儲貨幣緊縮預(yù)期差愈發(fā)明確的背景下，我們預(yù)計巨量超額流動性有望重新回流資本市場（包括美股及港股市場）。

多重拐點出現(xiàn)，外資有望重新流入港股市場

年初以來，海外投資者風(fēng)險偏好承壓帶來的恐慌性拋售也是導(dǎo)致港股市場表現(xiàn)較弱的主因。根據(jù)香港交易所中央結(jié)算中心披露的托管數(shù)據(jù)，我們測算截至11月3日外資累計流出約4366億港元；從投資者結(jié)構(gòu)角度看，當(dāng)前相對年初高點（1月21日），外資持倉占比下滑最多的板塊分別為教育（新東方在線）、生物科技、新能源汽車、紡織服裝等，外資持倉占比分別下降23.6/12.0/6.9/5.8個百分點。

往后看，地緣政治風(fēng)險有望得到邊際改善。結(jié)合前文所述，隨著港股基本面預(yù)期的企穩(wěn)和流動性預(yù)期的改善，外資有望重新流入港股市場，尤其在11月底MSCI季度調(diào)倉即將生效的時點。而前期外資流出最多的板塊更有望受益。

港股市場：將開啟全面估值修復(fù)行情，關(guān)注三條主線

隨著國內(nèi)基本面修復(fù)預(yù)期企穩(wěn)、美聯(lián)儲貨幣緊縮預(yù)期差出現(xiàn)、地緣政治風(fēng)險邊際緩和，我們看好未來港股市場的全面估值修復(fù)行情。建議關(guān)注受益外資重新流入、政策利好及銷售轉(zhuǎn)暖預(yù)期、防疫政策精細化三條主線。

1）受益外資回流的新經(jīng)濟板塊：年初以來受多重風(fēng)險沖擊，新經(jīng)濟板塊估值已回調(diào)至歷史低位。在11月港股開啟全面估值修復(fù)，外資有望重新回流港股市場的情況下，我們看好新經(jīng)濟板塊，尤其互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、新能源汽車等板塊的配置價值。

2）關(guān)注受益政策及銷售轉(zhuǎn)暖預(yù)期的金融地產(chǎn)板塊：防疫政策精準化+「第二支箭」延期擴容雙重政策發(fā)力，有望帶動房地產(chǎn)市場復(fù)蘇前景明顯改善，優(yōu)質(zhì)的地產(chǎn)開發(fā)商、物管企業(yè)及前期受估值壓制的銀行板塊值得關(guān)注。

3）受益疫情防控政策優(yōu)化的大消費：預(yù)計市場對管控政策邊際放松的趨勢判斷將逐步兌現(xiàn)。盡管短期Q4國內(nèi)出行鏈公司經(jīng)營料仍承受明顯壓力，但管控限制邊際收縮有望助力后續(xù)經(jīng)營改善。我們看好政策松綁下國內(nèi)出行鏈龍頭業(yè)績修復(fù)彈性，尤其是免稅酒店、餐飲航空等板塊的頭部企業(yè)。

美股市場：受益流動性預(yù)期改善，利好科技龍頭企業(yè)。

美股三季報披露結(jié)束，基本面預(yù)期階段性停止下修，逐步企穩(wěn)。且當(dāng)前市場對美聯(lián)儲貨幣緊縮預(yù)期顯著趨緩，考慮美國金融體系超額流動性依舊十分充裕，資金回流資本市場有望帶動美股的上漲。在此背景下，我們在年底前較為看好美股市場表現(xiàn)，尤其更加受益流動性預(yù)期改善的科技龍頭企業(yè)。

風(fēng)險因素：

1）新冠疫情全球蔓延超預(yù)期，全球經(jīng)濟大幅衰退；2）中美摩擦進一步升級；3）海外央行超預(yù)期收緊貨幣政策；4）匯率大范圍波動；5）國內(nèi)政策及經(jīng)濟復(fù)蘇進度不及預(yù)期。

編輯/somer