本文綜合自中泰證券、國泰君安

基準情形下，美國CPI四季度仍將保持較高粘性，年底仍將維持在7%以上，但2023年上半年隨著核心服務通脹觸頂回落，疊加高基數效應，同比讀數下行速度較快，至2023年中降至4%附近，至2023年底降至3%附近，2023年下半年核心通脹將高于整體通脹。

10月美國CPI同比增速錄得7.7%，較上月大幅回落，遠超市場預期。本月通脹回落大超預期，核心服務較上月保持不變，核心商品項是CPI回落的最大貢獻，同時推動核心CPI有所回落。

(資料圖片僅供參考)

展望未來，中泰預計房租或將于近月見頂回落，考慮到勞動力市場持續降溫，疊加高基數效應，未來CPI回落或繼續加快。

結合最新通脹數據，中泰認為12月加息幅度或放緩至50個基點，這意味著貨幣收緊態勢放緩將會很快得到確認，不過，距真正停止加息還有一段時間。

通脹超預期下行，核心商品項是CPI回落的最大貢獻

10月美國CPI同比增速錄得7.7%，較上月大幅回落，遠超市場預期。環比增速錄得0.4%，較上月持平。

10月核心CPI同比增速較上月下行0.3個百分點，錄得6.3%；環比增速較上月回落，錄得0.3%。

本月通脹回落大超預期，核心服務較上月保持不變，核心商品項是CPI回落的最大貢獻，同時推動核心CPI有所回落。

觀點認為，不必對通脹過于悲觀，四季度通脹回落或有加快。展望未來，預計房租或將于近月見頂回落，考慮到勞動力市場持續降溫，疊加高基數效應，未來CPI回落速度或繼續加快。

能源：持續回落，但下行幅度收窄

分項來看，10月能源分項同比增速由19.8%回落至17.6%，環比由-2.1%上行至1.8%，能源同比增速持續下行，但幅度有所收窄。布倫特原油價格變化與CPI能源價格走向一致，10月油價較9月持平，與CPI能源項降幅收緊趨勢一致。11月現價較10月有所上行，未來能源回落幅度或將繼續收窄。

二手車加速下行，未來價格或繼續下降，帶動核心服務繼續走低

10月CPI核心商品項同比和環比增速較上月均有所下行，分別錄得5.1%和-0.4%。

從主要分項來看，10月新車和二手車價格同比增速均有所下行，分別錄得8.4%和2%。

新車和二手車環比增速較上月均有下行，分別錄得0.4和-2.4%。由于領先指標美國-Manheim二手車價值指數環比仍維持在負區間，未來二手車價格仍將繼續下降，帶動核心服務繼續走低。

美國-Manheim二手車價值指數由汽車拍賣公司Manheim所編制，這個指數主要追蹤在Manheim平臺上汽車經銷商的二手車（除重型卡車、摩托車）拍賣的成交價格。

二手車價值指數可以視為汽車經銷商所面對的二手車成本，該指數約領先消費者物價指數二手車項目一至兩個季度。

房租、醫療服務增速放緩；交通服務增幅收窄

10月核心服務錄得6.7%，與上月持平。環比增速為0.5%，較9月下行0.3個百分點。

從核心服務的主要分項來看，租金和業主等價租金同比增速均繼續走高，但增幅已開始收窄；環比較上月均有下行，指向房租增勢放緩，房租可能即將見頂回落。

除住房外，醫療服務同比增速較上月下行1.1個百分點，環比增速也錄得負值；交通服務項同比增速有所上行，但增加幅度較上月均有所收窄，環比也有所回落。

加息幅度或見頂，短期通脹預期回升

結合最新通脹數據，12月加息幅度或放緩至50個基點，這意味著貨幣收緊態勢放緩將會很快得到確認，不過，距真正停止加息還有一段時間。

密歇根消費者數據顯示，消費者對一年期通脹預期略有回升，10月通脹預期較9月上行0.3個百分點，重回5%。5年期通脹預期較上月上行0.2個百分點，預期長期通脹略有升溫。

未來怎么看？2023年美國通脹將步入下行通道，但需警惕反轉

國泰君安觀點認為，需要警惕反轉，在核心服務價格的支撐下，美國后續通脹預計仍有一定粘性，下行速度較慢，單月通脹甚至有反復的風險，通脹下行斜率取決于勞動力市場和經濟的走弱速度。

從領先指標來看，核心服務通脹（包括房租，占比約60%）將在2023年初附近觸頂回落，但在「工資-通脹」鏈條的相互支撐下，預計放緩速度較為緩慢。

能源和食品仍是CPI短期走勢的最大不確定性來源，直接受到俄烏沖突等地緣政治因素影響。此外，冬季來臨，預計能源價格可能再次出現小幅上漲，對單月通脹造成擾動，但并不會改變通脹整體下行的趨勢。

在海外衰退預期持續演化的背景下，預計后續能源價格再次大幅上漲的可能性較小，下行風險大于上行風險，預計2023年全年能源價格都將處于較低水平。

基準情形下，美國CPI四季度仍將保持較高粘性，年底仍將維持在7%以上，但2023年上半年隨著核心服務通脹觸頂回落，疊加高基數效應，同比讀數下行速度較快，至2023年中降至4%附近，至2023年底降至3%附近，下半年核心通脹將高于整體通脹。

編輯/Viola