接力隔夜美股漲勢！香港恒生指數開盤漲6.46%。恒生科技指數漲9.91%。嗶哩嗶哩漲近15%，美團漲超12%，騰訊控股、阿里巴巴漲超9%。新能源汽車股大漲，蔚來漲15%，小鵬汽車漲逾10%，理想汽車漲近9%。

國信證券指出，第一，由于美國經濟核心先導指標——時薪增速正在創(chuàng)新低，認為美國的衰退概率較高。這將導致美國長債收益率見頂回落，為港股帶來資金面支撐。

第二，以「老恒指」（2016年恒指結構）復盤歷史，發(fā)現10月底港股股息率已高達6.3%，居歷史高位。在長達40年的歷史上，當前節(jié)點買入港股持有一年的盈利概率是100%，收益率中位數是38%。

(資料圖)

第三，部分行業(yè)（如互聯(lián)網）已經由于成功實施降本增效，出現ROE的向上轉折。看好未來港股的基本面改善。

第四，9月/10月港股回購公司數量達到128/120家，居歷史新高/次高。據研究，港股回購公司數量高點是指示市場低點的重要指標，平均領先市場低點1個月。

四重因素指示港股入場機會

核心觀點1：長債端收益率滯脹。我們觀察到美國GDP、私人投資、進口在2023年增速都大幅下調，同時我們關心的先導指標——時薪增速也在創(chuàng)新低，因此衰退概率不斷增加將使得未來美國長債收益率的上行變得更加困難，可能會早于市場預期見頂；

核心觀點2：港股跌至40年來的第五次支撐。我們以老恒指（2016年結構）復盤，10月底其股息率已經高達6.3%，已經超過了1998、2003、2016年水平，僅次于2008年10月金融危機股價最低點（或者股息最高點）的6.6%的水平。歷史上在該股息的支撐下，買入并持有一年的正收益概率為100%，收益中位數為38%；

核心觀點3：部分行業(yè)ROE轉折。與美股不同的是，港股的業(yè)績下修已經持續(xù)了6個季度，而非美股業(yè)績剛開始下修。從2022年2季報的互聯(lián)網板塊表現來看，不少公司因為降本增效，已經在利潤端，即ROE側有所改善，相信在即將發(fā)布的Q3季報將維持這種趨勢；

核心觀點4：企業(yè)回購家數、金額均創(chuàng)歷史新高。9、10月份，港股通中一共有128家、120家企業(yè)對公司股票回購，該數字創(chuàng)出了歷史新高。我們對港股回購數據的檢驗，也顯示回購企業(yè)數量創(chuàng)新高是重要的底部信號。

地產：三大壓制因素漸去其二，看好后續(xù)地產銷售彈性

我們認為，隨著前期市場悲觀情緒的宣泄和房企回購的重啟，本年內地產板塊的重要買點已經顯現。我們看好后續(xù)房地產市場的銷售表現，重點推薦$綠城中國(03900.HK)$、$龍湖集團(00960.HK)$、$貝殼-W(02423.HK)$。

醫(yī)藥：關注創(chuàng)新藥械、自主可控及疫后復蘇

我們認為，國內的政策環(huán)境在邊際向好，國外政策已經進入了底部區(qū)間，并且出現了轉好信號，我們期望正面修復。我們重點推薦$康方生物-B(09926.HK)$、$康諾亞-B(02162.HK)$、$中國中藥(00570.HK)$、$威高股份(01066.HK)$、$先瑞達醫(yī)療-B(06669.HK)$先。

互聯(lián)網：建議長線投資者重點關注，基本面是核心因素

我們認為市場對基本面的信心已經增強，美國PCAOB與中國證監(jiān)會合作的進展也對市場情緒構成了積極影響。我們認為基本面的改善將給互聯(lián)網板塊帶來較大的估值修復空間。我們重點推薦$騰訊控股(00700.HK)$）、$美團-W(03690.HK)$、$快手-W(01024.HK)$。

輕工&紡服：布局消費景氣賽道，關注制造超跌龍頭

消費端，本土運動品牌保持成長性領先，品牌升級高質量增長，四季度庫存健康度有望改善，看好消費復蘇趨勢下率先受益，明年業(yè)績彈性釋放加速增長，推薦$李寧(02331.HK)$、$安踏體育(02020.HK)$。制造端，成本下行、匯率貶值持續(xù)利好，預計年底頭部國際運動品牌庫存周轉率見底，看好優(yōu)質核心供應商龍頭估值修復機遇，推薦$申洲國際(02313.HK)$。

社服：掘金餐飲底部，沿著Beta通道尋找Alpha屬性品種

我們認為，目前餐飲板塊的估值還處于底部盤整的狀態(tài)，主要是直營商業(yè)模式在疫情下的表現所致。根據外海市場的復盤，如果疫情轉好，餐飲板塊將展現出較為喜人的彈性。我們重點推薦$呷哺呷哺(00520.HK)$、$九毛九(09922.HK)$。

風險提示：經濟周期的不確定性；疫情發(fā)展的不確定性；美聯(lián)儲貨幣政策的不確定性。

編輯/Corrine