11月9日，有色金屬板塊繼續走強領漲，富途牛牛$有色金屬(BK1312.HK)$板塊連續第四個交易日上漲，月內累計漲超20%。

$招金礦業(01818.HK)$、$中國白銀集團(00815.HK)$、$山東黃金(01787.HK)$、$俄鋁(00486.HK)$、$紫金礦業(02899.HK)$、$中國黃金國際(02099.HK)$等多股紛紛走高，其中以黃金股最為活躍。

(資料圖)

消息面上，美聯儲放緩加息、美元指數高位走弱、外圍期貨一度大漲、分析師研報強推鉬、黃金等品種都是催化。

一般而言，大宗商品價格是美元的函數，二者為蹺蹺板關系，強美元會壓制商品端的表現，反之當美元走弱時，以美元計價的大宗商品通常會上漲。

近期，美聯儲11月的會議聲明首次將「累積緊縮幅度」和「加息速度對經濟和通脹影響的滯后性」兩個變量納入考量，暗示后續加息節奏可能有所放緩（偏鴿），這或將減弱美元的上漲動能，同時也意味著貴金屬有望獲得反彈良機。

有分析稱，若美國國會中期選舉結果不明朗，黃金與其他避險資產會收到強勁買盤。

那么，有色金屬這波上漲彈性如何？是否有望啟動新一輪上漲行情？

民生證券：新的機會展開，有色金屬或將是彈性最大的方向

民生證券表示，從今年3月份開始，以銅、鋁、原油為代表的大宗商品價格的相繼下跌實際上是由美聯儲的緊縮導致的貨幣收縮速度快于商品庫存的下降速度。

盡管金融資產在當前相對于實物資產嚴重高估與過剩，但在4月以來最大經濟體開啟的金融緊縮配合以原油為代表的戰略性儲備拋售，聯合掩蓋了實物資產低估和大宗商品長期供給不足的矛盾。

當庫存反而在價格下跌中持續下降并達到絕對低位時，美元強勢的逆轉的邊際力量將強于已被充分定價的供需因素的變化。

誠然美元的走弱和金融條件收緊的趨勢仍有待確認，但大的機會不會開始于萬事俱備時，至少在12月前，窗口期已經到來。歐洲「能源危機」或暫時緩解，這有利于有色金屬在6月8日美國自由港發生爆炸后受制于能源不足的需求惡化部分的修復。

對于后市，民生證券表示，一旦市場因為美國經濟預期走弱，且最終形成美聯儲加息節奏放緩的預期，大宗商品反而隨時可能全面反彈，而具有美元定價屬性，中國需求提供邊際增量，可能是所有好事情發生下最具彈性的資產。

國貿期貨：美元指數大概率階段性見頂，從而長線支撐貴金屬價格

國貿期貨認為，美聯儲未來會繼續加息，且預計12月大概率會加息50bp，因此貴金屬短期的大幅反彈或難以持續，或仍有反復，料以震蕩上行為主。

從長期角度而言，美國明年經濟陷入衰退概率較高，加上美聯儲加息進入后半程，故判斷美元指數上行 空間有限，對貴金屬的利空將會削弱，且大概率階段性見頂，從而長線支撐貴金屬價格。

另外，在通脹壓力仍頑固的背景下，美歐等全球央行激進加息，全球經濟衰退預期不斷升溫，加上國際地緣政治動蕩格局加劇，避險需求或從長期維度支撐金價。

東北證券：現階段投資黃金股或許是更好的選擇

東北證券指出，當前通脹難降，美聯儲加息未止，整體實際利率還有上行空間，尤其是短端實際利率尚處負值區間，后續大概率回升，將給金價帶來一定壓力。

但明年年內金價大概率將迎來拐點。隨年內美聯儲加息終止，名義利率見頂，通脹預期繼續回落，但屆時名義利率會比通脹預期降得更快，使得實際利率仍趨于下行，帶動金價上行。

東北證券認為，現階段相較于博弈金價，投資黃金股或許是更好的選擇。因為就周期股投資三階段而言（預期→漲價→業績），現在正靠近交易預期階段，考慮到明年年內金價回升的勝率較高，目前左側布局黃金股的良機已逐漸顯現。

編輯/phoebe