深秋過后便是嚴冬。

深秋的華爾街一片寂靜，靜得可怕，而更可怕的是，「嚴冬」已在路上。

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秋季往往是金融業一年中最繁忙的時期之一，但最近幾周，IPO、發債和并購統統放緩，昔日盛景不再。

美聯儲暴力加息下，資金瘋狂逃離市場，據媒體周一報道，10月份并購、股票和債券發行創下十多年來最低水平。銀行家、投資者和律師表示，推動交易的資金正在蒸發，經濟放緩可能會持續下去。

今年以來，隨著美聯儲大幅加息對抗通脹，借貸成本飆升，資本市場活動幾近停滯。美聯儲的緊縮政策尚未抑制消費支出，但負擔超10萬億美元巨額債務的美國企業早已感受到了痛苦，他們的大部分舉債都發生在過去10年異常寬松的零利率時期。

根據媒體對惠譽國際評級的數據分析，今明兩年，北美企業將不得不拿出至少2000億美元，以支付不斷上升的利息支出。如果高通脹持續下去，借貸成本或將會在未來數年內保持高位，這將把美國企業分裂為兩大陣營：一類是能夠削減債務并靠自身收入生存的企業；而另一類則無法生存，被高利率扼殺。

凄慘一片

高利率下的資本市場一片凄慘：業績指引疲軟、債務成本居高不下、房地產和金融業首當其沖、實體經濟或迎沖擊......

高盛并購團隊聯席主管Stephan Feldgoise表示，許多企業客戶現在最關心的是美聯儲，考慮到利率的重大變化，人們花了大量時間討論正在發生的事情以及其如何影響他們的業務。

以福特和美國連鎖醫療巨頭Community Health Systems為例，福特在上周的財報中報告了持續增長的銷售額。盡管如此，但盈利前景堪憂，福特將其2022年的業績指引下調了約10%，部分原因是利率上升。

福特貸款部門負責人Marion Harris在上周財報電話會議上表示：

借貸成本持續上漲，我們無法將其完全轉嫁給客戶。

而Community Health Systems最近回購了2.67億美元的債券，而其業績下滑速度卻快于其削減120億美元公司債務的速度。自9月以來，該公司的債券已下跌約35%，反映出其財務狀況的不確定性。

該公司首席財務官Kevin Hammons上個月在電話財報會議上表示：

合同工增加和工資上漲將繼續影響我們業績。

另外，最為明顯的，激進的加息正在扼殺依賴廉價債務增長的行業，如房地產和金融業。美聯儲希望，隨著就業和企業支出減少打擊家庭預算，經濟放緩最終會蔓延到實體經濟。目前，房價的大幅下跌已經開始沖擊家庭預算。

金融業活動方面， 根據Dealogic的數據，美國9月和10月的并購總額為2190億美元，同比下降約43%。10月份，IPO規模降至16億美元，較去年同期下降95%，是2011年以來最低水平。

而并購和IPO交易數量的減少，又意味著投資銀行收取的費用也將減少。同時，由于投資者現在要求更高的收益率，那些幾個月前同意以較低利率向基金經理出售杠桿收購貸款的銀行，現在不得不背負了高達450億美元的債務。當利率上升時，債務價格會下跌，銀行將被迫進行減記，導致數十億美元的賬面損失。

短短幾個月內，新的金融環境對公司及其投資者造成了巨大沖擊，銀行家和私募股權公司輕輕松松融資、爭先恐后舉債的日子已然不在。

凜冬將至

更可怕的可能還在后面，違約潮紅燈正在閃爍。

咨詢公司Cambridge Associates私人投資全球主管Andrea Auerbach表示：

我最擔心的是過去兩年的（高估值）投資會發生什么。

Enjoy Technology就是一個典型的案例，這家在線零售商由蘋果前零售主管Ron Johnson創立，于2021年10月通過借殼上市。該公司計劃通過融資為自身運營籌集資金，5月有消息披露，它在尋找投資者方面遇到困難，6月申請了破產。

或者再看看Citrix Systems，這家云計算公司在9月份以165億美元被私募股權公司私有化。私募股權公司在艱難出售貸款后，損失至少5億美元。Citrix已經被惠譽列入負面觀察。虧損的杠桿交易清單，在銀行資產負債表上也開始堆積如山，包括為馬斯克收購推特提供的130億美元支持、為Apollo收購Tenneco Inc.提供的60億美元。

隨后，華爾街的痛苦將傳遞到實體經濟（main street）。私募股權公司去年進行了大約1萬億美元的交易，甚至滲透到了洗車等小眾行業，這些公司的貸款成本也隨著利率的上升而上升。當私募股權基金的盈利能力下降時，將打擊美國養老基金，那些越依賴私募股權的基金，面臨的損失將越大。

如果削弱金融市場的裂痕蔓延到經濟中，漫長的企業違約周期將隨之到來。

Marathon Asset首席執行官Bruce Richards認為，在2023-2024年信貸周期內，可能會出現2000次（信用評級）降級和200次發行人違約，違約周期會比之前的信貸危機持續更長時間。

根據Marathon Asset數據，垃圾債違約規模已經在增加，可能會增長至5萬億美元，遠遠超過2008年和2009年的2000億美元峰值。

Richards指出：

我們相信冬天即將到來。

編輯/lydia