2022年11月美聯儲議息會議如期加息75bps，會議聲明提及未來可能調整加息幅度。盡管聲明措辭出現鴿派跡象，但鮑威爾講話堅定鷹派立場，淡化加息幅度的重要性和過度加息的風險。
(資料圖片僅供參考)
聯儲鷹派立場在通脹令人信服地下降前或難以轉向，預計本輪加息終點高度或在5%以上，在美國經濟不出現危機性衰退或失業率不出現超聯儲容忍程度飆升的情況下，明年大多數時間利率或將維持在這一限制性水平。
預計美元指數仍將在110以上偏強運行，美股盡管可能出現階段性反彈但仍為熊市中的反彈而非反轉，預計10年期美債收益率短期仍將高位震蕩、中長期或存在下行趨勢。
▌11月美聯儲議息會議聲明要點：
（1）利率工具方面，委員會決定將聯邦基金利率的目標區間上調至3.75%-4%，并預計目標區間的持續上調是適當的。
（2）資產負債表方面，委員會將繼續按5月發布的縮表計劃減持美國國債、機構債務和MBS。
（3）經濟前景方面，近期支出和生產增長和緩。盡管如此，美國就業增長穩健，失業率維持在較低水平。通脹居高不下，反映出疫情導致的供需失衡、能源價格上漲以及更廣泛的價格壓力。委員會堅決致力于將通貨膨脹率恢復到2%的目標。
▌11月美聯儲議息會議聲明相對前次會議的變化主要體現在：
（1）對于貨幣政策，連續第四個月加息75bps。
（2）增加了「委員會預計，持續提高目標區間將是適當的，以實現具有足夠的限制性的貨幣政策立場，該立場可以使通脹率隨著時間的推移恢復到2%。在確定未來目標區間的加息速度時，委員會將考慮貨幣政策的累積緊縮、貨幣政策影響經濟活動和通貨膨脹的滯后性以及經濟和金融發展」的表述。
▌鮑威爾堅定鷹派立場，淡化加息幅度重要性和過度加息風險，繼續強調抗擊通脹的決心。
鮑威爾在新聞發布會上的講話繼續堅定鷹派立場。
首先，鮑威爾延續了聲明中的表述，表示最快在12月和明年2月的會議上討論縮小加息幅度的問題，但是他明確表示當前比加息幅度更重要的是利率的終點水平和利率維持高位的時間，同時強調考慮暫停加息還為時過早（premature）。
其次，面對近期市場以及部分聯儲官員擔心的過度緊縮風險，鮑威爾表示并不認為已經過度緊縮，相反，相比過度緊縮，美聯儲更擔心緊縮不夠或過早退出緊縮的風險，而且強調如果加息過多，美聯儲有工具來應對。
再次，他強調盡管長期通脹預期穩定，但短期通脹預期的上升令人擔憂，可能令通脹變得根深蒂固。
最后，面對市場對于金融穩定和房地產市場風險的擔憂，鮑威爾表示房地產市場并沒有明顯的金融穩定風險。
▌盡管聲明措辭出現鴿派跡象，但鮑威爾講話仍表明聯儲鷹派立場在通脹令人信服地下降前難以轉向，預計本輪加息終點高度或在5%以上，持續時間或更久。
市場此前對于加息步伐從75bps轉向50bps較為期待，認為這可能是美聯儲鷹派立場的邊際轉變。
但是伴隨加息放緩指引出現的是更加鷹派的措辭以及對于加息幅度重要性的淡化。
在高通脹環境下，貨幣政策立場的轉向容易引發通脹預期飆升，進而可能出現工資-價格螺旋等一系列使通脹根深蒂固的風險，因此，在通脹出現令人信服的下降前，預計美聯儲仍將繼續維持鷹派。
最新公布的9月職位空缺數意外走高，進一步增加了薪資增速上行的風險，結合鮑威爾本次發布會的講話，預計12月加息放緩至50bps的概率較大，同時我們維持此前觀點，即本輪加息終點高度可能在5%以上，而在美國經濟不出現危機性衰退或失業率不出現超美聯儲容忍程度飆升的情況下，預計明年大多數時間利率都將維持在這一限制性水平。
▌預計美元指數仍將在110以上偏強運行，美股盡管可能出現階段性反彈但仍為熊市中的反彈而非反轉，預計10年期美債收益率短期仍將高位震蕩、中長期或存在下行趨勢。
美元指數方面，當前美國和非美經濟體基本面的差異仍是影響美元指數的核心因素，疊加美聯儲繼續鷹派立場，預計美元指數后續仍將在110以上偏強運行。
美股方面，對于加息幅度放緩的炒作可能給美股帶來階段性反彈，但是一方面美聯儲仍在維持鷹派立場繼續加息，另一方面美國經濟走弱也會使公司盈利承壓，因此，美股在估值和盈利兩個層面仍存在壓制，預計美股仍是熊市中的反彈而非反轉，當前仍未見底。
美債利率方面，短期在美聯儲維持鷹派立場以及通脹持續高位運行的影響下，預計10年期美債收益率短期維持高位震蕩走勢，但隨著美國經濟逐步走弱并可能在明年年中前后陷入實質性衰退，10年期美債收益率在中長期可能存在下行趨勢。
▌風險因素：美聯儲政策緊縮幅度超預期；美國通脹超預期上行或回落；美國經濟超預期提前進入衰退。
編輯/Viola
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