投機性押注加劇了美股的動蕩。此前散戶最愛的臨期期權交易，現在正被華爾街的交易員“制度化”。

周二，在美聯儲會議前夕，標普500指數盤中曾上漲1%，隨后急轉直下，逆轉了漲勢。這是標普500指數在今年第26個交易日出現如此大幅的波動。自2008年金融危機以來，美股從未經歷過如此頻繁的波動。

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在市場動蕩之際，短期期權掀起了交易狂潮——這類短期期權有很多是離到期還有一天，甚至是到期當天。

這類期權目前是標普500指數交易量最大的期權合約，推動了近期美國主要股指的盤中波動大幅增加。高盛匯編的數據顯示，第三季度，標普500指數的這種短期期權交易占總交易量的40%以上，幾乎是半年前的兩倍。

這種風險策略曾經在美國社交論壇 Reddit 上風靡一時。散戶們利用這一策略尋求快速獲利，曾拉爆對沖基金空頭倉位，一度逼得華爾街著名的對沖基金Melvin接近破產。但現在，機構投資者也開始廣泛使用這一策略。

專業交易員大舉涌入，投機性策略逐漸“制度化”

隨著短線交易開始“霸占”市場，機構投資者不得不密切關注散戶的資金流動。事實上，大型交易商一直在購買這些“臨期”期權。

野村股票衍生品策略師 Charlie McElligott 也發現了這一現象。他指出，散戶交易員曾在期權市場的這一角落占據主導地位。但最近幾周，隨著散戶交易者的撤退，機構交易員跟上，情況發生了變化。

Charlie McElligott 表示，這些專業交易員不是像業余愛好者那樣利用 Robinhood 進行魯莽的賭博，而是購買這些期權，作為精心策劃的一部分，以迫使市場朝向自己有利的方向移動。

他甚至為這種類型的交易起了一個名字——“武器化伽馬”（weaponized gamma） ，是指交易員用來規避客戶期權交易風險的對沖策略。

Charlie McElligott 表示，該策略使這些交易員能夠在波動的交易環境中獲得利潤，同時將風險降至最低。交易員通常在開盤后“幾小時”就結束交易。在這方面，這些專業人士表現得像全天交易員，利用他們的訂單放大并推動預期的市場方向移動。

一些市場觀察人士也認為，這種熱潮是由于采用防御性策略的專業人士通過買入看漲期權來追趕市場的漲勢。這推動標普500指數在10月13日大幅逆轉了跌勢，一度上漲5%，創下CPI數據公布日13年來的最佳交易表現。還有人認為，機構正在利用這些衍生品在動蕩時期管理投資組合風險。

短線交易風險更大

但這種策略加劇了人們的擔憂，即衍生品可能放大標的資產的波動，造成市場混亂。與此同時，波動性加劇又會反過來助長風險情緒的上行，形成一定程度上的“惡性循環”。

據媒體報道，加拿大皇家銀行股票衍生品策略師 Amy Wu Silverman 表示：

最初有一種說法是，這種短期交易屬于散戶交易，但我認為遠不止如此。

這是美聯儲極度依賴數據這一事實的結果。只要其仍然相當依賴數據，這種交易還會持續下去。

分析人士認為，在通脹數據和美聯儲的言論在市場中占主導的情況下，短期合約的使用增多表明，任何長期策略都是徒勞的。

這種短期交易使投資者的收益或損失都是巨大的，因為其更容易受到標的股票或指數價格變化的影響，加劇了單邊的波動性。

上周五，標普500指數上漲超過2%，收于3900點上方。當天到期的行權價為3850美元的看漲期權價格從2.9美元飆升至45.8美元，增長了1479%；而另一邊，下一交易日到期、行權價為3750美元的看跌期權價格下跌了97%至0.65美元。

SpotGamma 創始人 Brent Kochub 對短線交易的爆炸性增長感到擔憂。這種資金流動可能給市場帶來較大波動，因為它迫使做市商積極對沖這些頭寸。他在接受媒體采訪時說：“風險在于，一個重大的頭條新聞或其他數據，抓住了這種短線交易的弱點，觸發了一波勢如潮水的定向交易。”

編輯/Corrine