美國第三季度GDP反彈，是今年以來首次出現(xiàn)擴(kuò)張。但經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這一現(xiàn)象是暫時性的，不會在未來幾個季度持續(xù)。

10月27日周四，美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，在連續(xù)兩個季度出現(xiàn)下滑后，美國第三季度實際GDP年化季環(huán)比初值增長2.6%，高于預(yù)期2.4%，較第二季度的-0.6%和第一季度的-1.6%明顯回升，創(chuàng)2021年第四季度以來新高。

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美國總統(tǒng)拜登在推特上表示對此次GDP數(shù)據(jù)十分滿意，表明經(jīng)濟(jì)“正在繼續(xù)向前發(fā)展”，而不是陷入衰退。

但這并沒有阻止其他人做出衰退預(yù)測。麥當(dāng)勞公司首席執(zhí)行官Chris Kempczinksi周四表示，他預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)輕度到中度衰退，盡管該公司自身表現(xiàn)良好。彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew Husby和Eliza Winger則表示：

“第三季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長掩蓋了持續(xù)放緩的跡象，美聯(lián)儲很可能將疲軟的部分視為其收緊貨幣政策的結(jié)果，而不是暫時退出緊縮周期的理由。”

數(shù)據(jù)“外強(qiáng)中干”

事實上，增長的GDP僅僅彌補(bǔ)了上半年經(jīng)濟(jì)的萎縮，而且在很大程度上是受貿(mào)易逆差縮小的影響，美國商務(wù)部的報告展現(xiàn)了美國經(jīng)濟(jì)的不祥跡象：

1.三季度住宅投資拖累GDP增長1.37%，住宅投資年化跌幅約為26%。在美聯(lián)儲的持續(xù)加息下，美國房貸利率上升較快，居民貸款壓力不斷增加，美國住房市場不斷降溫。

2.私人消費環(huán)比由2%下滑至1.4%，對GDP環(huán)比貢獻(xiàn)0.97個百分點，是自2020年初需求遭到破壞以來最疲弱的三個季度。在收入增長的支撐下，美國居民對于服務(wù)消費的需求仍將保持一定程度的增長，但是在美聯(lián)儲不斷的加息之下，增速預(yù)計將會放緩；商品消費還將保持韌性回落態(tài)勢。

3.剔除貿(mào)易和庫存，最終面向美國國內(nèi)買家的銷售（最終需求指標(biāo)）年化增長率僅為0.5%。相比之下，美國疫情之前該數(shù)據(jù)幾乎為2.6%；

蒙特利爾銀行資本市場（BMO Capital Markets）高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sal Guatieri在談到最終需求指標(biāo)時表示：

“在經(jīng)濟(jì)衰退期之外，該指標(biāo)基本上停滯不前是非常不尋常的，這意味著美國經(jīng)濟(jì)正在失去動力。”

摩根士丹利Morgan Stanley美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ellen Zentner在一份報告中寫道：

“我們預(yù)計2022年第三季度將標(biāo)志著季度增長的峰值，預(yù)計第四季度GDP將增長0.8%。”

未來美國經(jīng)濟(jì)將如何演繹？

美國今年1、2 季度GDP連續(xù)環(huán)比負(fù)增長，陷入“技術(shù)性衰退”，引發(fā)市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，并一度帶動市場交易主線轉(zhuǎn)向衰退交易。

國金證券分析師趙偉、曹金丘認(rèn)為，綜合來看，美國經(jīng)濟(jì)動能仍將加速墜落，“衰退”窗口或在冬春之交。

高利率仍將持續(xù)壓制地產(chǎn)市場及相關(guān)消費，疫情“長尾”效應(yīng)對服務(wù)景氣的制約也在逐步顯現(xiàn)，疊加庫存周期的逆轉(zhuǎn)等，共同加速經(jīng)濟(jì)景氣下滑。以史為鑒，制造業(yè) PMI 新訂單指數(shù)領(lǐng)先實際GDP同比3個季度左右；新訂單指數(shù)自高位持續(xù)回落約1年，近期已累計3個月跌破50%的榮枯線，指向“衰退”窗口或在冬春之交。

華安證券分析師何寧、潘緯楨預(yù)計，美聯(lián)儲仍將保持較快的緊縮節(jié)奏：

由于與傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟(jì)衰退不同，當(dāng)前美國就業(yè)市場強(qiáng)勁、通脹處于歷史高位，因此美聯(lián)儲仍將抗擊通脹作為第一要務(wù)，繼續(xù)進(jìn)行較為強(qiáng)硬的加息。

從美國三季度GDP數(shù)據(jù)來看，雖然GDP環(huán)比增長由負(fù)轉(zhuǎn)正，但主要是凈出口貢獻(xiàn)，且同比增速并未較二季度有所提升，顯示出當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)增長仍在放緩。在此情況下，美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性似乎在提升，近期10Y-3M美國國債收益率利差首次轉(zhuǎn)負(fù)，更是加強(qiáng)了市場對于美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。

但綜合9月份美國就業(yè)以及通脹數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)的韌性還相對較強(qiáng)，考慮到美聯(lián)儲表示降低通脹需要經(jīng)濟(jì)運行低于趨勢水平，我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)放緩是美聯(lián)儲樂于見到的結(jié)果，因此短期內(nèi)仍將保持較快的緊縮節(jié)奏，政策轉(zhuǎn)向的節(jié)點還未到來。

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